In questo numero Francesco Carla' spiega
perche' e' cosi' importante la ricerca della
semplicita' nella valutazione di un'azienda.

Buona lettura.

- Ecco cosa state per leggere:

1 Investire Intelligente oggi: come valutare un'azienda
2 Il PortafoglioIntelligente
3 Commento al PortafoglioIntelligente

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1 Investire Intelligente oggi: come valutare un'azienda
di Francesco Carla'

"Sono sempre alla ricerca della semplicita'.

Nella mia esperienza di investitore e studioso
della finanza e degli investimenti, ho visto funzionare
sempre e solo le strategie semplici e indipendenti.

Quelle di Graham, quelle di Buffett e di Lynch.

Hitchcock amava la semplicita'. Se non era in grado
di scrivere la trama (il plot) di un suo film su una
scatoletta di fiammiferi, o sul retro di un biglietto
da visita, quel film non lo faceva per niente.

Semplice e' il contrario di banale.

Provate a riassumere 'La finestra sul cortile' oppure
'Gli uccelli' e vi accorgerete che, per una volta,
il maestro del brivido, non scherzava.

Per questo i suoi film non passano mai di moda.

Oggi provero' a raccontarvi come dovreste valutare
una societa' prima di investire, cercando di farlo
nel modo piu' semplice che io sia riuscito ad
immaginare. Non fate caso ai dettagli poco 'business',
me ne scuso in anticipo: quello che conta e' la morale.

Comincio subito.

Ci sono due amici che abitano nello stesso quartiere.
Uno di questi amici, Mario, e' intraprendente e ha messo
su un business molto semplice: compra birra in
un supermarket che fa forti sconti, e la rivende
dovunque si raduni gente.

Compra bottiglie a 50 centesimi e le rivende a 2 euro.

Siccome e' molto bravo nel suo mestiere, riesce
a convincere un sacco di gente a comprarle.

E i risultati sono davvero buoni: in un anno ha
venduto 20.000 bottiglie di birra, 100 al giorno
per duecento giorni di lavoro.

Ha speso 10.000 euro per la birra e ne ha incassati
40.000 dalla rivendita. Profitto netto: 30.000 euro.

Mica male. Solo che si e' stancato parecchio.

E qui entra in scena l'altro amico, Giorgio.
Dopo aver osservato il business del suo compagno
per dodici mesi, gli e' venuta una mezza idea di
comprarne la meta'.

Anche per aiutarlo.

Quanto dovrebbe pagare il business della birra
secondo voi? Che poi e' come dire: quanto vale
la societa' e quanto valgono le sue azioni?

Riassunto:
Sappiamo che, nel primo anno, Mario ha venduto
100 bottiglie al giorno di media, per un totale
di 20.000, in 200 giorni di lavoro.

Sappiamo che gli costavano 50 centesimi l'una
e che le rivendeva a 2 euro, con un profitto netto di
un euro e cinquanta cad. e di 30.000 euro in un anno.

Dal passato prossimo passiamo al condizionale.

In cinque anni Mario potrebbe vendere, quindi,
100.000 bottiglie di birra con un profitto
netto di 150.000 euro. Mica bruscolini.

Giorgio farebbe bene quindi a pagare il 50% del
business della birra 75.000 euro?

Non scordatevi del condizionale.

E se Mario si ammala? E se la birra passa di moda?
E se arrivano concorrenti agguerriti? E se i
supermercati aumentano i prezzi della birra?

Se, se, se, se ... Ogni 'se' vale qualcosa.

Ogni 'se' porta a casa uno sconto. Ogni 'se'
deve farvi pensare e trovare una risposta in
denaro. Ogni 'se' abbassa la valutazione.

Morale della storiella:

Se non avete tutti gli elementi per valutare
un business, allora NON avete tutti gli elementi
per valutare il prezzo di un'azione di una societa'.
Non potete dire se e' cara o a buon mercato.

E quando, finalmente, questi elementi li avrete,
fatevi le domande giuste e scontate tutti i 'se'
e i 'ma' che vi vengono in mente.

Solo allora potrete dire qual e' il prezzo giusto.


A presto, Vs. Francesco Carla'."

2 Il PortafoglioIntelligente

Ecco il portafoglio di InvInt aggiornato:

ENI(Milano-ENI) +49%
VALERO ENERGY(NYSE-VLO) +265%
Nasdaq 100-ND (MILANO-EQQQ) +21%
DJ Stoxx 600 Oil & Gas-LX (MILANO-OIL) +85%
S&P 500 -IS (MILANO-IUSA) +30%
EuroMTS Global-LX (MILANO-EMG) -4%
FTSE/Xinhua China 25-IS (MILANO-FXC) +130%
LYXOR GOLD BULLION SECURITIES (MILANO-GBS) +50%
BAY MOT WERKE VZ (XETRA-BMWG_p.DE) +61%
MIDDLEBY CORP (NASDAQ-MIDD) +115%
EMAK (Milano-EM) +24%
EURO CURRENCY TRUST (NYSE-FXE) +6%
LYXOR ETF MSCI INDIA (Milano-INDI) +7%
PIAGGIO (Milano-PIA) +1%

Nel portafoglio ci sono alcuni Etf.

Per avere informazioni sugli Etf,
cioe' sui fondi trattati in borsa
come fossero azioni, si vedano i primi due
numeri di InvestitoreIntelligente, nell'
archivio esclusivo riservato agli abbonati.

E' importante ricordare che alcuni ETF (FXE)
sono americani e quindi si comprano in dollari, esponendo al
rischio del cambio con l'euro. E si tratta di ETF quotati
in Usa, quindi sono i cosiddetti 'non armonizzati',
soggetti ad un trattamento fiscale specifico per il
quale e' bene che contattiate il vostro commercialista.

Chi fosse interessato puo' verificare condizioni
e commissioni andando qui sul sito di BorsaItaliana,
dove ci sono anche altri Etf:
http://www.borsaitalia.it/bitApp/quotes.bit?target=MtfHome&lang=it

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3 Commento al PortafoglioIntelligente
di Wolfgang Cecchin

Situazione abbastanza piatta del portafoglio
rispetto alla scorsa settimana: le uniche variazioni
davvero significative riguardano Middleby e Valero.

MIDD passa da:
MIDDLEBY CORP (NASDAQ-MIDD) +120%
a:
MIDDLEBY CORP (NASDAQ-MIDD) +115%

ma (come dicevamo nello scorso numero di InvtInt)
aveva guadagnato alcuni punti a causa dello split.

Leggermente piu' complesse le motivazioni che
hanno portato Valero a passare da:
VALERO ENERGY(NYSE-VLO) +280%
a:
VALERO ENERGY(NYSE-VLO) +265%

Infatti il prezzo del petrolio e' oltre i $70 a barile,
per via delle preoccupazioni relative alle forniture
di benzina: la stagione estiva si sta avvicinando
ed e' quella in cui gli americani notoriamente
si muovono di piu' in auto. Quindi anche VLO
dovrebbe essere verso i massimi.

Tuttavia Valero mercoledi' 27 giugno ha
incassato un "downgrade" da parte di Citigroup
che ha abbassato il proprio giudizio da "hold"
("tenere") a "sell" ("vendere"): questo ha offerto
la scusa ad alcuni trader per vendere.

Intanto la stagione degli earnings si avvicina
e quindi vedremo se le aspettative sulle nostre
societa' in portafoglio saranno confermate o disattese.

Per il resto, sul versante macroeconomico, la FED
ieri ha deciso di lasciare inalterati i tassi sul denaro:
il costo del denaro va bene cosi' come e'.

Infatti con questi tassi gli americani hanno un costo
del credito al consumo e dei mutui sulla casa
accettabile, la qual cosa non dovrebbe ne' far
passare la voglia ai cittadini di acquistare, ne' far
scoppiare con troppo fragore la bolla speculativa
immobiliare.

Dall'altro lato l'inflazione e' sotto controllo,
quindi Bernanke non ha ritenuto opportuno
ritoccare i tassi.

Sempre sul versante macroeconomico
c'e' poi da segnalare la stroncatura che l'Italia
ha incassato dal commissario Ue agli Affari
economici e monetari
Joaquin Almunia, che "esprime profonda
preoccupazione per il limitato consolidamento
dei conti pianificato per il 2008 e gli anni seguenti,
che non è in linea con gli orientamenti stabiliti
dall'Eurogruppo".

Le preoccupazioni di Almunia riguardano
il modo in cui il governo si comportera'
con le pensioni, che dovrebbe essere "neutrale",
senza andare a minare i conti italiani.

La stroncatura italiana interessa fino a un certo
punto il portafoglio di InvInt, che investe globale,
proprio per cogliere tutte le opportunita' del mercato,
e tutelarsi dalle situazioni locali; ma senz'altro
non fa piacere come cittadini italiani.

Ci sono molto sintomi che indicano un'Italia "malata":
spesso ne parla Francesco Carlà nel suo blog,
a cui tutti siete invitati a partecipare:
https://www.finanzaworld.it/blog/

A rileggerci tra una settimana con gli aggiornamenti
sui titoli del PortafoglioIntelligente.

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Ulteriori risorse:

- Il Metodo di gestione del portafoglio
https://www.finanzaworld.it/content/read/5093

- L'asset allocation
https://www.finanzaworld.it/content/read/5091

- Interessi Medi e massimi
https://www.finanzaworld.it/content/read/6240

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A rileggerci fra una settimana,
Vs. FinanzaWorld & Francesco Carla'.

Ps. Ogni volta che avremo qualcosa di importante ed urgente da dirvi,
invieremo immediatamente un Alert alla vostra email.