Siamo giunti alla diciannovesima parte del Master Azionario America.

Fra poco entreremo nella fase finale del Master di Finanza World
che come sapete dura 25 puntate e contiene altrettante newslettere
per scoprire ed approfondire tutti i temi dell'investimento.

Continuerete a trovare anche le Watchlist di Francesco Carla'
e le dettagliate spiegazioni del Metodo e del suo 'Frullatore',
il sistema di screening ed analisi svelato in esclusiva per
i tantissimi iscritti al nostro Master.

Ogni settimana, per un intero semestre, stiamo trattando con la
supervisione e la direzione di Francesco Carla', i temi operativi
e strategici che permettono di diventare Investitori Attivi ed Indipendenti.

Per imparare ad investire da zero,
ma anche per il vostro perfezionamento.

Buona lettura e buon Master Azionario a tutti.

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In questo numero:

**** Le leggende della Borsa.
**** Watchlist Wall Street: le 5 societa' della settimana.
**** La società della settimana: Autodesk.
**** Test settimanale
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- Le leggende della Borsa.

In questo numero facciamo un breve viaggio attraverso
alcuni luoghi comuni dei mercati finanziari. Detti, teorie
e dicerie che spesso si rivelano assai poco reali.
E molto leggendarie.

Vediamoli.

"Sell in may and go away".

Vendi a maggio e vattene in vacanza. Se tutti gli investitori
l'avessero fatto, spesso si sarebbero persi lunghi momenti
di crescita delle loro azioni.
Per inseguire il timing e il breve termine.
Con il risultato di fare una fatica del diavolo a tornare nelle
posizioni incautamente abbandonate per dar retta al celebre
proverbio.

Ma le leggende sono tante. A Wall Street e a Milano.
E spesso si somigliano. Come l'idea che l' elezione di un presidente
degli Usa repubblicano inauguri, addirittura provochi, un bel rally
a Wall Street.

Nel caso di Bush Junior il rally non s'e' visto. E nemmeno in molti
altri casi analoghi.

Un'altra leggenda racconta che i primi due anni dopo l'elezione
di un presidente siano difficili. Mentre quelli successivi brillerebbero
per le azioni.

Sono, ovviamente, solo opinioni e anche abbastanza esoteriche
e di solito in contraddizione una con l'altra. Ma hanno tutte una
cosa in comune:

Non sono assolutamente sorrette da statistiche. Oppure alcune
hanno dietro un corredo di dati, ma con un piccolo problema che
piccolo non e' per niente:

I dati sono relativi ad un campione insufficiente e quindi non
rilevante, oppure sono troppo recenti. Quindi raccontano una
storia senza esperienza.

'Vendi guadagna e pentiti'.

E' probabilmente, insieme alla bella idea di mediare le perdite, il
singolo proverbio che piu' danni ha fatto al portafoglio degli
investitori che non sanno resistere al fascino dei motti delle borse.

E sono stati, purtroppo, mal consigliati.

La cosa piu' sbagliata che ci sia negli investimenti e' proprio tagliare
le gambe ad un cavallo che corre bene, appena sembra che stia
prendendo fiato. Ma per alcuni 'esperti di borsa' quel detto e'
legge.

Le dicerie delle borse e dei borsini sono tante. Ma non servono
mai a far crescere il vostro patrimonio. L'unica cosa che serve
davvero e' la capacita' di valutare correttamente gli investimenti
che avete in portafoglio e applicare con un certo automatismo il
Metodo che serve ad evitare dubbi psicologici.

- Ed ora continuiamo a parlare di Watchlist

Una Watchlist e' un elenco di societa' che, per caratteristiche
fondamentali si ritengono esasere particolarmente interessanti.

Dopo aver visto, nelle precedenti edizioni, perche' e'
utile una Watchlist e come si gestisce, e' il momento
di vedere 5 societa' che attualmente sono nella Watchlist
di 'In Borsa con Carla' '. Si tratta di alcuni degli inserimenti
piu' recenti in Watchlist.

Le societa' sono:

- Expedia (EXPE)
- QLogic Corp. (QLGC)
- Tata Motors LTD (TTM)
- Compania CERV. (CCU)
- Mercadolibre INC (MELI)

Andate su Yahoo! Finance, guardatevi le societa',
provate ad usare il Frullatore per "frullare" da
soli i loro dati, anche per le sezioni di cui non
abbiamo ancora parlato (non importa se su
qualcuna avete difficolta') e cercate di capire
perche' Francesco Carla' ritiene queste societa'
meritevoli di essere osservate. Per comprenderle
meglio, non dimenticate anche di visitare sempre
il loro sito internet.

Alcune societa' possono rimanere presenti in
Watchlist per piu' settimane, perche' occorre un
po' di tempo per seguirle.

Per sapere quali di queste societa' sono eventualmente
entrate nei pfoli premium di Francesco Carla' e di
Finanza World, potete provare GRATIS i nostri servizi
cliccando qui:

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- La società della settimana: Autodesk.

Dalla sua nascita, nei primi anni ottanta, l'obiettivo
di Autodesk (NASDAQ:ADSK) e' stato quello di
sviluppare software per il CAD (computer-aided design).
Il suo prodotto di punta, AutoCAD, divenne ben presto
lo standard de facto per architetti, ingegneri e progettisti
industriali.

I clienti operano in settori altamente competitivi,
dove hanno necessita' di differenziarsi.
Un modo per farlo e' attraverso una migliore
progettazione, che il CAD rende decisamente piu'
efficiente.

L'azienda sta ora beneficiando dall'introduzione del
suo software per la progettazione in 3D,
con i prodotti Inventor, Revit e Civil 3D,
ma i prodotti per il 2D restano ancora molto
popolari.

E l'azienda ha negli ultimi mesi iniziato ad usare
una parte del cash flow per acquisizioni, soprattutto
nel campo del 3D.

Il 3D e' ritenuto strategicamente molto importante
perche' il software permette di disegnare un
prodotto od una struttura senza doverne realizzare
fisicamente un prototipo.
Il processo e' quindi non solo meno costoso, ma
permette anche di migliorare la qualita' finale,
nonche' di migliorare l'efficienza energetica.

La competizione si sta facendo tuttavia agguerrita:
aziende come Parametric Technology (NASDAQ:PMTC),
Avid Technology (NASDAQ:AVID), Adobe Systems (NASDAQ:ADBE) e
perfino Google (NASDAQ:GOOG) stanno tutte cercando
di guadagnare posizioni sul mercato.

Non solo, i software Autodesk ed in particolare Maya e
Flame sono dietro anche molti degli effetti speciali
che vediamo nei film.

L'ultimo trimestre l'azienda ha comunicato una crescita
del fatturato del 18% e utili di 0.56 dollari per
azione (+27%), contro una previsione di 0.52 dollari.
Il titolo ha risposto bene salendo del 12%
in un giorno, arrivando a quotare a 39$. Ora il prezzo
e' di nuovo sotto i 32$, un calo quindi del 20%.

La crescita, soprattutto nei settori dell'architettura
e dell'ingegneria, sta arrivando dall'estero.
La crescita del fatturato e' infatti stata del 18% nell'area
asiatica e del 31% in Europa, Medio Oriente ed Africa.

Il problema nei trimestri passati per Autodesk e'
stata la poca crescita degli utili. Ad esempio, nel
primo trimestre l'azienda riporto' un incremento del
fatturato del 20% ma utili piatti rispetto all'anno
precedente. Ma d'altra parte i costi di produzione
erano diminuiti dell'8%.

Intanto lo scorso Agosto il management ha incrementato
le previsioni di crescita per il resto dell'anno.
La crescita e' ora prevista nell'ordine del 13-15% per
gli utili e del 12% del fatturato.

Veniamo alla valutazione.
Quando si tratta di investire in un titolo, ha senso
cercare titoli che valutino sotto il cosiddetto
intrinsic value, nonche' aziende capaci di generare
molto free cash flow, ossia come ben sanno i nostri
lettori, flusso di cassa operativo meno le spese di
capitale.

Malgrado i ribassi del mercato degli ultimi mesi, sono
tante le aziende nel settore tecnologico che vedono
una continua crescita del free cash flow
e che sono attualmente valutate a buon prezzo.
Tra queste Nokia (NYSE:NOK), Microsoft (NASDAQ:MSFT)
ed appunto Autodesk.

Il titolo valuta ai prezzi correnti 20 volte gli
utili, non proprio economico quindi.
Tuttavia dal punto di vista del cash flow,
malgrado margini molto buoni, una crescita consistente,
una posizione dominante nel settore, e mercati
in crescita in tutto il mondo, tratta ad un rapporto EV/FCF
di 12,
Tra l'altro con un ROE di oltre il 30% e 960 milioni di
dollari in cassa e pochissimi debiti (debt/equity a 0.095).

Il free cash flow stesso e' cresciuto del 14%
rispetto all'anno precedente nei primi due trimestri
di quest anno.

Sebbene Autodesk si trovi anch'essa di fronte ai
rischi di una ridotta capacita' di spesa, la sua
dimensione e la forte posizione di mercato la stanno
aiutando.

Le domande degli investitori sono sostanzialmente due.
La grande paura di questi giorni, il credit crunch,
ossia il ridotto accesso al credito bancario, potrebbe
avere impatto sulle nuove costruzioni ?
Finora le debolezze dell'economia non hanno avuto
grossi impatti sui risultati dell'azienda, ma se
le cose continueranno a peggiorare il business
avra' la forza di resistere ?

Il titolo Autodesk viene solitamente penalizzato
ogni volta che vi e' un rischio di rallentamento
nelle attivita' di costruzione. Ma AutoCAD non e' solo
usato in ambito architettonico, ma ormai soprattutto
nel design industriale e nell'industria manifatturiera.

L'insieme di leadership di mercato, diversificazione
di settore e geografica, un ottimo bilancio ed un
eccellente flusso di cassa, potrebbero tuttavia
rendere l'azienda ben posizionata per successi futuri.

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- Test settimanale

Ecco ora alcune possibili risposte alle
domande del test della scorsa settimana.

1 - Che differenza c'è tra ROE e ROA?

Risposta: il ROE è dato dall'utile netto/capitale netto,
mentre il ROA è utile netto/Capitale Investito. La
differenza tra i due è essenzialmente l'inclusione
o meno del debito nel denominatore. L'uso di
una elevata leva finanziaria puo' gonfiare il ROE,
mentre il ROA non ne è influenzato.

2 - Se un titolo è cresciuto dall'inserimento
in portafoglio del 100%, un aumento
settimanale (o giornaliero) del 10% a
quanto porterà il rendimento complessivo.

Risposta: supponiamo che un titolo
sia stato acquistato a 10 (dollari o euro).
Cresce quindi del 100% e passa a 20.
Un aumento settimanale del 10% da
questo livello, lo fara' salire a 22. Rispetto
all'investimento che avevamo fatto, questa
crescita del 10% ha fatto lievitare il nostro
risultato del 20%.

3 - Cosa si intende per numero di
azioni "diluted".

Risposta: le azioni diluted sono date
dalle azioni in circolazione più quelle
che saranno emesse in futuro di cui
già si è a conoscenza della loro
emissione (spesso, ad esempio, per
i piani di stock option destinati al
management).

4 - Perché dati come il ROE o il ROA
ci danno un'informazione forse più
importante rispetto ai classici parametri
di valutazione P/E o P/BV?

Risposta: perché ROE o ROA ci danno
la misura del vantaggio competitivo
dell'impresa, perché è da esso che deriva
poi il livello di rendimento dell'equity
o degli assets. Viceversa, parametri
come il P/E o il P/BV ci dicono solo
quanto paghiamo per gli utili o l'equity,
ma non ci dicono nulla sull'entità di
questi utili (cioè se sono alti o bassi,
in crescita o in salita, ecc...).

Ora passiamo alle domande della settimana.

1) Perché seguire i "detti" della Borsa
non è una scelta intelligente?

2) Il credit crunch, ad oggi, ha avuto
effetto sui risultati di Autodesk?

3) Che cosa si intende per asset allocation?

4) Che cos'è l'analisi fondamentale e chi
è uno dei più noti investitori "fondamentali"
che vi viene in mente?

Come sempre, provate a rispondere alle
domande e segnatevi le risposte su un
foglio di carta o su un file di testo per
confrontarle poi con le nostre possibili
risposte la prossima settimana. Questa
settimana, non tutte le domande sono
nei testi che abbiamo presentato oggi,
ma ormai siamo arrivati nella fase finale
ed è anche il momento di ripassare alcuni
vecchi concetti.

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Un caro saluto a tutti,

Vs. Finanza World & Francesco Carla'