Ed eccoci alla tredicesima edizione del Master Azionario Italia.

Siamo giunti ad oltre meta' del nostro ciclo, il Master
infatti dura 25 puntate ed altrettante newslettere complete
di tutto ed incluse le Watchlist di Francesco Carla'
e la dettagliata analisi del suo Metodo e del suo 'Frullatore'.

Ripetiamo: il momento e' quanto mai propizio
per imparare ad investire in modo autonomo e Indipendente.

Ogni settimana, per un intero semestre, stiamo trattando con la
supervisione e la direzione di Francesco Carla', i temi operativi
e strategici che riguardano l'investimento e che permettono
di diventare Investitori Attivi ed Indipendenti.

Per imparare ad investire da zero,
ma anche per il vostro perfezionamento.

Buona lettura e buon Master Azionario a tutti.

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In questo numero:

**** Azioni e tassi di interesse.
**** Il Frullatore di Francesco Carla': la disponibilita' di cassa.
**** Watchlist Piazza Affari: le 5 societa' della settimana.
**** Recordati, l'importanza delle dimensioni.
**** Test settimanale
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- Azioni e tassi di interesse.

L'investimento azionario richiede anche
di considerare attentamente i tassi di interesse,
in particolare il tasso che si riuscirebbe ad
ottenere dai buoni del tesoro.

Warren Buffett, campione di buon senso come
dovrebbe essere ogni investitore degno di questo
nome, ricorda che se ci danno il 3 o 4% per un titolo
di stato USA a quasi zero rischio, dobbiamo farci pagare
bene il rischio che corriamo investendo in azioni.

Questa massima dobbiamo sempre averla ben chiara
quando investiamo in azioni (di qualunque mercato si tratti).

Cosi' se investiamo in titoli azionari quotati nella Borsa di
Milano dobbiamo avere un rendimento medio annuo del portafoglio
che superi il rendimento dei buoni del tesoro dello Stato
italiano. Altrimenti non ne e' valsa la pena.

Cosi', se investiamo in titoli quotati al Nasdaq o sul Nyse,
dobbiamo tenere presente quale sia il rendimento dei bond
del tesoro americano con scadenza a 10 anni.

Siccome possiamo considerare infatti che il tesoro americano
sia un'emittente completamente sicura, dobbiamo considerare
le performance del nostro portafoglio, rapportandole a quelle
di un investimento quasi completamente sicuro come quello
a medio termine in buoni del tesoro americano.

Infatti anziche' investire in azioni potremmo investire
tranquillamente in buoni del tesoro americano, incassare
una (modesta) cedola e alla scadenza incassare il valore
del titolo alla pari.

In questo modo sapremmo esattamente quale sarebbe
il rendimento del nostro capitale.

Tuttavia sul medio e breve termine anche il rendimento
dei bond puo' variare parecchio: dobbiamo avere dunque
degli indicatori relativi, che ci dicano come varia il prezzo del
bond e quanto varrebbe il nostro capitale in un dato momento,
se lo avessimo investito in titoli del? tesoro americano.

Insomma, per investire in azioni dobbiamo dunque avere
"un premio" per il rischio che ci accolliamo, e gli indicatori relativi
ai bond ci permettono di capire l'entita' del premio stesso.

Ovviamente e' una considerazione che ogni investitore
dovrebbe tenere sempre presente quando si tratta di investire
o di analizzare un titolo.

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- Un altro strumento fondamentale: Il 'Frullatore' di Francesco Carla' .

Per selezionare le migliori societa' e stare invece lontani da
quelle meno attraenti, e' particolarmente importante avere
un altro strumento fondamentale. Uno strumento capace di
mettere in evidenza i punti di forza e di debolezza dei
titoli analizzati, in modo da poter scegliere nel modo migliore
e con meno margine di errore possibile.

Questo strumento e' il 'Frullatore' che presentiamo qui di seguito:

-ev/fcf meglio se inferiore a 10

-peg meglio se inferiore a 0.90

-market capital meglio se tra 200 milioni e 3 miliardi (euro)
-market capital meglio se tra 300 milioni e 4 miliardi (dollari)

-rapporto tra market capital e fcflow inferiore al p/e

-insiders meglio se presenti ancora tra il 40 e il 60%

-p/e meglio se sotto il 13-15

-management conosciuto e affidabile e non esoso e durevole

-posizione di leadership su mercato e barriere ingresso concorrenza

-crescita profitti e ricavi 10% anno per prossimi 5 anni

-prodotti di nicchia in rapida espansione con bel margine

-tendenza alla globalita' del mercato e proteggibilita' del medesimo

-debito inferiore al 20% del patrimonio netto e meglio se zero

-bella cassa in grado di finanziare espansioni e ciclicita'

-poca ciclicita' del mercato e dei prodotti

-catalizzatore in vista ma non troppo noto per il timing di partenza

-dividendi e regolarita' dei medesimi negli ultimi 5/10 o piu' anni

-volumi di scambio medi negli ultimi 12 mesi

-Eps ultimi 12 mesi

Quando decidete di "frullare" una societa', a fianco di ogni elemento
del "Frullatore" si scrive il risultato che si ottiene. Alla fine del
"Frullatore", si scrive una conclusione tenendo presente i risultati
di ogni elemento.

Ma cosa significano questi elementi? Anche qui,
settimana per settimana procederemo ad analizzare
i vari punti.

Passiamo oggi in rassegna la disponibilita' di cassa.

Avere disponibilita' di cassa significa avere
i soldi in tasca e come sappiamo, con i soldi
in tasca possiamo farci molte cose.

In particolare, una societa' con la liquidita'
puo' finanziare la sua espansione senza
ricorrere al debito, o ricorrendovi solo
moderatamente. Ma puo' anche effettuare
delle operazioni straordinarie come acquisizioni
o entrate in nuovi business. Puo' infine sostenere
piu' facilmente una politica di alti dividendi
o riacquistare azioni proprie, ripartendo in questo
modo il valore dell'azienda su un numero
minore di titoli e quindi accrescendo il valore
per azione.

Naturalmente, quando parliamo di cassa
disponibile, intendiamo una disponibilita'
che eccede i debiti di natura finanziaria. Una
societa' che ha molta cassa ma un debito
finanziario superiore non ha a disposizione
tutte quelle opzioni di cui parlavamo prima.

Altro aspetto importante e' come si forma
la cassa. Essa puo' essere conseguenza di
un business che genera elevati flussi di
cassa e questo e' il caso piu' positivo. Altre
volte si possono trovare societa' con molta
cassa in quanto reduci da un aumento di
capitale senza che ancora i nuovi capitali
abbiano trovato un impiego. Questa
situazione e' meno positiva del caso precedente,
anche se non necessariamente negativa
perche' le disponibilita' potrebbero trovare
impieghi proficui.

In genere, l'elevata disponibilita' di cassa
la troviamo in societa' come ad esempio
Microsoft che hanno un business quasi
monopolistico, maturo e che richiede
pochi investimenti in capitale fisso per
essere sostenuto. Queste societa' generano
elevati flussi di cassa e poiche' non tutti i
giorni si presentano opportunita' di espansione,
si trovano con molta liquidita'. Spesso, una
buona parte ritorna agli azionisti sotto forma
di dividendi o buy back di azioni proprie.
Queste societa', se acquistate a buon prezzo,
sono quasi sempre ottimi investimenti. E non
sempre e' necessario trovare una Microsoft.
Queste caratteristiche sono spesso presenti
anche in societa' minori che sono leader
in particolari nicchie.

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- Ed ora continuiamo a parlare di Watchlist

Una Watchlist e' un elenco di societa' che, per caratteristiche
fondamentali si ritengono esasere particolarmente interessanti.

Dopo aver visto, nelle prime due edizioni, perche' e'
utile una Watchlist e come si gestisce, e' il momento
di vedere 5 societa' che attualmente sono nella Watchlist
di 'In Borsa in Italia' '. Si tratta di alcuni degli inserimenti
piu' recenti in Watchlist.

Le societa' sono:

- Amplifon (AMP.MI)
- Diasorin (DIA.MI)
- Ascopive (ASC.MI)
- Finmeccanica (FNC.MI)
- Il Sole 24 Ore (S24.MI)

Andate su Yahoo! Finance, guardatevi le societa',
provate ad usare il Frullatore per "frullare" da
soli i loro dati, anche per le sezioni di cui non
abbiamo ancora parlato (non importa se su
qualcuna avete difficolta') e cercate di capire
perche' Francesco Carla' ritiene queste societa'
meritevoli di essere osservate. Per comprenderle
meglio, non dimenticate anche di visitare sempre
il loro sito internet.

Alcune societa' possono rimanere presenti in
Watchlist per piu' settimane, perche' occorre un
po' di tempo per seguirle.

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- Recordati, l'importanza delle dimensioni.

Recordati e' una società farmaceutica italiana,
una delle poche realta' del nostro paese operante
in questo settore dominato dai grandi colossi
internazionali.

Fondata a Reggio Emilia nel lontano 1926, nel
corso degli anni si e' progressivamente sviluppata
all'estero e con acquisizioni o costituzione di
consociate estere e' arrivata ad operare in
diversi paesi europei (Francia, Germania,
Spagna, Grecia, UK) e poi in Russia e nei
paesi della vecchia CSI.

Il prodotto di punta di Recordati, la sua
nicchia specialistica, e' un farmaco per
l'ipertensione, il ZANIDIP. La societa'
offre poi farmaci di diverso tipo (dermatologici,
cardiovascolari, antiinfettivi, ecc...).

La societa' ha alle spalle una buona crescita
storica, caratterizzata da buona stabilita'. Negli
ultimi due anni, le vendite sono cresciute del
6%, mentre gli utili per azione del 13%.

Anche le prospettive non sono male. Le vendite
sono attese in crescita dell'8%, gli utili per azione
del 14%, anche se i risultati di questi primo
semestre, pur positivi, sono un po' inferiori
a queste stime.

Attualmente, la societa' quota 11 volte gli
utili del 2007 e circa 9,5 volte gli utili attesi
per il 2008.

Anche la situazione finanziaria e' buona. Il debito
netto è solo il 16% del capitale netto e questo
consente una buona politica di dividendo. Attualmente,
lo yield del titolo (cioè dividendo/prezzo) è oltre
il 4,50%.

Viste le valutazioni ed il business, Recordati
puo' essere considerata in tutto e per tutto un
ottimo titolo "value".

Tuttavia, ci sono senza dubbio anche alcuni
aspetti che lasciano qualche dubbio.

L'elemento piu' pericoloso e' senza dubbio
la dimensione. Recordati, e' il classico
"pesce piccolo" che opera in un settore
dominato dai grandi player. Inoltre, si
tratta di un settore dove la ricerca e'
estremamente importante, perché la
capacità di brevettare nuovi farmaci e
di contrattare adeguatamente con gli
enti preposti all'approvazione degli stessi
e' praticamente questione di vita o di
morte per ogni impresa.

Naturalmente, non puo' sfuggire che
una grande corporation internazionale
ha maggiori capacita' di ricerca e maggiore
forza contrattuale di una piccola realta' come
Recordati.

Questo aspetto lascia senza dubbio
alcune perplessita'. Vedremo se in futuro
tassi di crescita in aumento o valutazioni
ancora piu' interessanti saranno in grado
di farci passare sopra a questo problema.

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- Test settimanale

Ecco ora alcune possibili risposte alle
domande del test della scorsa settimana.

1 - Quali sono le condizioni per le quali
possiamo dire che una societa' ha un
prezzo basso?

Risposta: tra le diverse condizioni che
possono essere prese in considerazione,
tre sono importanti indicatori che un prezzo
di una societa' e' basso: 1 - il rapporto tra
valore dell'impresa e free cash flow e'
inferiore a 10, 2 - quando il suo P/E e'
inferiore a quello dei suoi concorrenti
(se e' inferiore anche alla media di mercato
e' un plus interessante) e 3 - quando il
PEG della societa' e' inferiore ad 1 (consultare
le vecchie edizioni del Master per vedere
cos'e' il PEG).

2 - Perche' in alcuni settori avere un
alto debito non necessariamente significa
che bisogna stare alla larga dalla societa'?

Risposta: ci sono settori, come le utility
oppure i titolari di pubbliche concessioni
(autostrade, ecc...) dove i flussi reddituali
e di cassa sono stabili e abbastanza prevedibili:
In questi settori, se il debito e' sostenibile
dagli utili e dai flussi di cassa attuali e si
stima che tali flussi non subiranno grossi
cambiamenti, allora anche un alto debito non
e' necessariamente negativo.

3 - Quali sono i problemi che un alto
debito comporta?

Risposta: un alto debito rende piu' difficoltoso
intraprendere operazioni di crescita e puo'
anche compromettere la futura politica
dei dividendi e altre remunerazioni per
gli azionisti.

4 - Che tipo di società è Diasorin, "Value"
o "Growth" e da cosa puo' essere desunto?

Risposta: Diasorin e' una tipica societa'
"Growth" e questo puo' essere desunto sia
dal rapporto P/E piuttosto elevato (come tutti
gli altri multipli, del resto), sia dai buoni tassi
di crescita.

Ora passiamo alle domande della settimana.

1 - Perche' quando si investe in azioni ?
sempre opportuno e doveroso considerare
il livello dei tassi di interesse?

2 - Quali sono i principali vantaggi
dall'avere una buona disponibilita' di
cassa?

3 - Perche' la piccola dimensione per
Recordati puo' essere un problema?

4 - Quali sono le tipologie di societa'
dove sara' piu' probabile trovare
elevate disponibilita' di cassa e
perche'?

Come sempre, provate a rispondere alle
domande e segnatevi le risposte su un
foglio di carta o su un file di testo per
confrontarle poi con le nostre possibili
risposte la prossima settimana.

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Un caro saluto a tutti,

Vs. Finanza World & Francesco Carla'