Ed eccoci alla quinta edizione del Master Azionario Italia.

Il momento e' quanto mai propizio per imparare ad investire
in modo autonomo e Indipendente. Quasi sempre e' proprio
quando 'il sangue corre per le strade' che si creano le
migliori occasioni di investimento.

A patto di saperle cogliere.

Vogliamo intanto continuare a ringraziare i tantissimi abbonati
per l'attenzione e per i graditi complimenti al nostro lavoro.
Cercheremo di continuare a fare come sempre del nostro meglio.

Ogni settimana, per un intero semestre, tratteremo con la
supervisione e la direzione di Francesco Carla', i temi operativi
e strategici che riguardano l'investimento e che permettono
di diventare Investitori Attivi ed Indipendenti.

Per imparare ad investire da zero, ma anche per il perfezionamento.

In questo numero continueremo anche a
presentare le societa' nella Watchlist di
Francesco Carla'.

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In questo numero:

**** L'importanza dell'asset allocation.
**** Il Frullatore di Francesco Carlà: gli insiders.
**** Watchlist Wall Street: le 5 società della settimana.
**** La società della settimana: Atlantia, il peso del debito.
**** Test settimanale
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- L'importanza dell'asset allocation

Con la puntata della scorsa settimana in cui abbiamo
parlato dell'interesse composto, abbiamo iniziato ad
affrontare gli argomenti da un lato leggermente piu'
complessi, dall'altro, però, particolarmente importanti
per diventare dei buoni investitori.

Questa settimana affrontiamo un argomento altrettanto
importante, l'asset allocation, cioè come ripartire le
vostre finanze e i vostri risparmi tra i vari tipi di investimento.

Esistono studi che dichiarano che oltre il 70% del
rendimento totale di un portafoglio dipende dalle
dalle scelte di asset allocation.

Ora noi non sappiamo se questa percentuale è vera
o è troppo elevata, ma sicuramente l'organizzazione
del capitale è una scelta particolarmente importante.

Ed ecco come, con la solita semplicita',
la vediamo noi.

• psicologia ansiosa oppure eta' oltre i 70 anni:
• cash/monetario (20%),
• obbligazioni/reddito fisso (50%),
• azioni e etf/fondi (30%)

• psicologia tranquilla oppure eta' dai 50 ai 69 anni:
  • cash/monetario 15%,
  • obblig/reddito fisso 40%,
  • azioni e etf/fondi 45%.

• psicologia aggressiva oppure eta' dai 20 ai 49 anni:
  • cash/monetario 5%,
  • obblig/reddito fisso 30%,
  • azioni e etf/fondi 65%.
    

Gli investimenti sono una questione di eta' e psicologia
quindi e' importante guardarsi dentro e capire bene che
genere di investitore siamo.

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- Un altro strumento fondamentale: Il Frullatore di Francesco Carla' .

Per selezionare le migliori società e stare invece lontani da
quelle meno attraenti, è particolarmente importante avere
un altro strumento fondamentale. Uno strumento capace di
mettere in evidenzia i punti di forza e di debolezza dei
titoli analizzati, in modo da poter scegliere nel modo migliore
e con meno margine di errore possibile.

Questo strumento è il Frullatore che presentiamo qui
di seguito:

-ev/fcf meglio se inferiore a 10

-peg meglio se inferiore a 0.90

-market capital meglio se tra 200 milioni e 3 miliardi (euro)
-market capital meglio se tra 300 milioni e 4 miliardi (dollari)

-rapporto tra market capital e fcflow inferiore al p/e

-insiders meglio se presenti ancora tra il 40 e il 60%

-p/e meglio se sotto il 13-15

-management conosciuto e affidabile e non esoso e durevole

-posizione di leadership su mercato e barriere ingresso concorrenza

-crescita profitti e ricavi 10% anno per prossimi 5 anni

-prodotti di nicchia in rapida espansione con bel margine

-tendenza alla globalita' del mercato e proteggibilita' del medesimo

-debito inferiore al 20% del patrimonio netto e meglio se zero

-bella cassa in grado di finanziare espansioni e ciclicita'

-poca ciclicita' del mercato e dei prodotti

-catalizzatore in vista ma non troppo noto per il timing di partenza

-dividendi e regolarita' dei medesimi negli ultimi 5/10 o piu' anni

-volumi di scambio medi negli ultimi 12 mesi

-Eps ultimi 12 mesi

Quando decidete di "frullare" una società, a fianco di ogni elemento
del Frullatore si scrive il risultato che si ottiene. Alla fine del Frullatore,
si scrive una conclusione tenendo presente i risultati di ogni elemento.

Ma cosa significano questi elementi? Anche qui, settimana per
settimana procederemo ad analizzare i vari punti.

Parliamo oggi degli insiders.

Gli insiders sono i soggetti vicini alla società in qualità
di fondatori o managers. In Italia, ad esempio, l'insider
è spesso la famiglia fondatrice e ancora oggi maggiore
azionista dell'impresa. In America l'insiders è più
spesso il CEO, il direttore finanziario (CFO), gli
altri alti dirigenti. Non mancano comunque neanche
negli USA le famiglie proprietarie e i fondatori.

E' bene cercare società con una presenza di
insiders tra il 40% e il 60%.

Questo perché è spesso una cosa positiva
che gli insiders siano presenti con i loro
soldi dentro l'impresa, così che sarà più
probabile che le loro scelte siano orientate
all'interesse degli azionisti.

Tuttavia, se la partecipazione è troppo elevata,
primo potrebbero esserci problemi di liquidità
del titolo, secondo la società potrebbe essere
considerata dagli insiders stessi come "cosa
propria", con scelte manageriali penalizzanti
per i soci esterni.

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- Ed ora iniziamo a parlare di Watchlist

Una Watchlist è un elenco di società che, per caratteristiche
fondamentali si ritengono essere particolarmente interessanti.

Dopo aver visto, nelle scorse due edizioni, perché è
utile una Watchlist e come si gestisce, è il momento
di vedere 5 società che attualmente sono nella Watchlist
di In Borsa in Italia. Si tratta di alcuni degli inserimenti
più recenti in Watchlist.

Le società sono:

- Il Sole 24 Ore (S24.MI)
- IMA (IMA.MI)
- Buongiorno (BNG.MI)
- Impregilo (IPG.MI)
- Sogefi (SO.MI)

Andate su Yahoo! Finanza, guardatevi le società,
provate ad usare il Frullatore per "frullare" da
soli i loro dati, anche per le sezioni di cui non
abbiamo ancora parlato (non importa se su
qualcuna avete difficoltà) e cercate di capire
perché Francesco Carlà ritiene queste società
meritevoli di essere osservate. Per comprenderle
meglio, non dimenticate anche di visitare sempre
il loro sito internet.

Alcune società possono rimanere presenti in
Watchlist per più settimane, perché occorre un
po' di tempo per seguirle.

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Atlantia, il peso del debito.

Quando i mercati azionari sono deboli o
incerti come lo sono stati nella prima parte
di questo 2008, è spesso preferibile detenere
azioni che pur non offrendo enormi potenziali
di crescita, garantiscono utili e cash flow stabili
e sicuri, oltre ad un business difficilmente
attaccabile dalla concorrenza.

Molti di questi business ricadono all'interno
del settore della gestione di infrastrutture,
dalle utilities alla gestione delle reti di gas
ed elettricità, oltre alla gestione delle vie di
comunicazione.

Proprio in quest'ultimo ambito ricade la
gestione di autostrade, dove in Italia il
principale "player" è Atlantia, società
che detiene il 100% del capitale di
Autostrade per l'Italia (fino al 2007,
infatti, la denominazione di Atlantia era
Autostrade SpA).

Atlantia ha la concessione, tramite
Autostrade per l'Italia, di oltre 2.800 Km
di rete autostradale in Italia, oltre ad alcune
tratte minori sempre in Italia e la gestione
della parte italiana del Traforo del Monte
Bianco.

Da questi business, Atlantia ottiene la
maggior parte dei suoi ricavi e dei suoi utili.

Tuttavia, la società ha anche una presenza
internazionale sempre nel settore autostradale,
avendo la concessione per altre piccole tratte
in Polonia e Cile, oltre ad una presenza
abbastanza importante negli USA.

Il business dell'attività è molto stabile, ma non
consente di sperare in grosse crescite. Negli
ultimi anni, infatti, il fatturato è cresciuto del 5%
e gli utili per azione poco oltre il 6%. Anche
le prospettive non sono particolarmente eccitanti,
con fatturato atteso in crescita del 6% e gli
utili per azione poco meno del 10%.

Inoltre la società ha due particolari problemi che
al momento ne sconsigliano l'acquisto.

Il primo è legato alla valutazione, con un P/E
intorno a 16. Con i tassi di crescita attesi, non
si tratta proprio di una valutazione economica.

Il secondo problema è legato al debito. La
società, infatti, ha un debito pari a tre volte
il capitale netto.

Va premesso che in settori come questo è abbastanza
normale avere un debito così alto, sia perché
necessario a finanziare gli investimenti, sia
perché la stabilità del business e dei flussi
di cassa permette di programmare bene e
senza sorprese la sostenibilità del debito e
il suo rimborso.

Tuttavia un debito pari a tre volte il capitale
è a nostro avviso eccessivo, non permettendo
molti margini di manovra per operazioni
straordinarie o remunerazioni straordinarie
agli azionisti.

Onestamente, preferiamo seguire altre
società che sono meno indebitate e a
parità di valutazione hanno un potenziale
di crescita più elevato.

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- Test settimanale

Ecco ora alcune possibili risposte alle
domande del test della scorsa settimana.

1 - Per far agire al meglio l'interesse composto,
è meglio avere un'ottica di breve o di lungo
periodo?

Risposta: naturalmente di lungo periodo. Nel
breve, oscillazioni ed anche perdite (limitate)
sono possibili, ma con un'attenzione al lungo
periodo e la dovuta cultura finanziaria gli
utili dai vostri investimenti arriveranno e
l'interesse composto moltiplicherà, progressivamente,
questi utili.

2 - Perchè in una società come Saes Getters,
nonostante i discreti risultati un investitore
dovrebbe essere cauto nell'investimento?

Risposta: perché il business non è facile da
comprendere, essendo un settore molto
particolare e molto specifico.

3 - Perché il confronto tra FCF/Market Value
e il rapporto P/E è importante?

Risposta: mentre il rapporto P/E è basato
essenzialmente su un parametro contabile
(l'utile, appunto), il rapporto Mkt. Value./Free cash flow
è basato su un parametro finanziario/monetario, meno
manipolabile e che sostanzialmente identifica
i "soldi" prodotti dalla società. Un basso P/E può
essere frutto di manipolazioni, ma se è accompagnato
da un basso rapporto Mkt Value/Free cash flow
allora abbiamo un maggior grado di sicurezza.

4 - Perché non è il caso di prendere
per buone, senza ulteriori controlli, le
stime ed analisi degli analisti?

Risposta: perché a volte, spesso, gli analisti hanno
conflitti di interesse relativamente alle società
che studiano e valutano.

5 - Perché se anche il rapporto Market Value/FCF
risulta maggiore del P/E non necessariamente la
cosa è negativa?

Risposta: perché questo può essere dovuto al
fatto che la società sta facendo investimenti
e questo contrae il Free Cash Flow, ma
naturalmente se tali investimenti saranno
redditizi la cosa non è affatto negativa.

Ora passiamo alle domande della settimana.

1 - Cosa si intende per insiders?

2 - Per chi cerca un titolo dalle buone
potenzialità di crescita, dovrebbe
scegliere Atlantia? Perché?

3 - Quale è il principale rischio e
problema per una società come
Atlantia?

4 - Perché è importante che gli insiders
siano dentro la società con una buona quota
ma senza eccessi?

5 - Quanto è importante, nell'investimento,
l'asset allocation e quali sono gli elementi
da cui partire per impostarne una corretta?

Come sempre, provate a rispondere alle
domande e segnatevi le risposte su un
foglio di carta o su un file di testo per
confrontarle poi con le nostre possibili
risposte la prossima settimana.

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Un caro saluto a tutti,

Vs. Finanza World & Francesco Carla'