L'avvenimento senza dubbio più importante
della scorsa settimana è stato il forte storno
di tutto il settore commodity.

Come investitori obbligazionari, questo
evento ci interessa perché può avere
ripercussioni sui titoli inflation linked,
cioè i titoli con cedola legata all'inflazione.

E' il caso di ripassare un po' il funzionamento
di questo genere di titoli.

Si tratta di obbligazioni la cui cedola periodica,
anziché essere fissa, è legata ad un qualche
parametro che misura il tasso di inflazione.

In genere, questo parametro è il tasso
di riferimento italiano elaborato dall'ISTAT
o quello europeo elaborato dall'Eurostat.

Se l'inflazione cresce, anche la cedola sarà
più elevata e prima dell'incasso della stessa,
probabilmente ci sarà un apprezzamento
del titolo in capitale per tenere conto
del fatto che ora paga un interesse più
elevato rispetto a quando l'inflazione era
più bassa.

Ovviamente, oltre alla vera inflazione misurata
contano molto anche le aspettative di inflazione:

Il nostro portafoglio ha un solo titolo di questo
tipo ed è il Mediobanca Inflation Linked 2012,
che ad oggi è uno dei nostri migliori titoli
in assoluto.

Ora, con petrolio, metalli industriali e prodotti
agricoli in discesa, potremmo avere un'inflazione
più bassa e quindi il nostro titolo potrebbe risentirne.

Attualmente non effettuiamo operazioni su di esso,
ma monitoriamo attentamente la situazione del
settore commodity.

Dobbiamo vedere se la correzione della scorsa
settimana è, appunto, solo una correzione all'interno
di una fase rialzista, o se invece è l'inizio di un
vero e proprio cambiamento di rotta.

Al momento propendiamo per la prima ipotesi,
ma se le paure di recessione dovessero materializzarsi,
allora potrebbe esserci anche un cambio strutturale
della situazione. Vedremo cosa succederà.

Intanto, ecco di seguito il nostro portafoglio
modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha dieci ingredienti, dieci
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazione ENEL TV 14 Marzo 2012 (Codice
ISIN: IT0003801161) e Banca CARIGE
TV1999-2019 (Codice ISIN IT0001330411)
hanno tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte man
mano che salgono i tassi a breve in Europa.

Il BTP 01 Agosto 2015 (Codice ISIN:
IT0003844534) ha la funzione di dare un certo
equilibrio alla restante parte del portafoglio nel caso
ci fossero inaspettate riduzioni dei tassi a lungo termine.

La stessa funzione è svolta dal BTP 2034 5% (Codice
ISIN: IT0003535157), dal Comit 2028 ZC
(Codice ISIN: IT0001200390) dall'Italy 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456) e dall'ETF Lyxor
Euro MTS 10-15 Y (ticker EM1015.MI) (Codice
ISIN: FR0010037242)

L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.

Operazione di "bond picking" è anche l'obbligazione
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973).
La società emittente in questo caso è un'importante
società di telecomunicaioni olandese.

Infine il titolo Mediobanca Inflation Linked 2012
(Codice ISIN: IT0004096415) è in portafoglio per
sfruttare eventuali rialzi del tasso di inflazione.

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Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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