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Buona parte del nostro portafoglio è concentrato
su titoli a tasso variabile.
Questo genere di titoli si caratterizzano perchè la
cedola non rimane fissa, ma varia nel tempo in
base a determinati parametri.
Oggi vogliamo fare una rapida presentazione proprio
dei parametri a cui sono legate le cedole dei titoli a
tasso variabile.
Una delle obbligazioni a tasso variabile più famosa in
Italia è il CCT. Il CCT ha una cedola legata al rendimento
dei BOT a 6 mesi rilevato nell'ultima asta.
Quindi, un primo parametro è il rendimento dei BOT,
anche se si tratta di un parametro usato quasi esclusivamente
dai CCT.
Un altro parametro è il tasso di inflazione europeo, a cui
sono spesso legate le cedole dei titoli "inflation linked".
Attualmente non abbiamo nessun titolo di questo tipo in
portafoglio, poichè riteniamo che i metodi di calcolo
dell'inflazione sottostimino il vero tasso di crescita dei
prezzi e quindi di fatto questi titoli mal si prestano a
proteggerci da esso.
Molto spesso la cedola è legata ai tassi Swap, cioè
tassi che si formano sul mercato bancario dove diversi
soggetti si scambiano flussi di interesse su prestiti a
tasso fisso contro flussi di interesse su prestiti a tasso
variabile.
Ad esempio, la nostra obbligazione Banca CARIGE
ha una cedola di questo tipo.
Spesso il tasso Swap è piuttosto complicato da capire,
ma quando si va a leggere il regolamento dell'obbligazione
si vede che esso, molto spesso, è a sua volta collegato
ad un altro parametro. Ad esempio, il tasso Swap
della nostra obbligazione CARIGE è legato al tasso
Euribor.
E proprio l'Euribor è il genere di parametro maggiormente
usato per determinare la cedola dei titoli a tasso
variabile. Gran parte delle obbligazioni a tasso variabile
si collegano all'Euribor (Euribor 3 mesi, 6 mesi, ecc...).
L'Euribor è un tasso interbancario di livello europeo molto
importante all'interno dei mercati creditizi.
Esso risulta particolarmente sensibile ai cambiamenti
nel tasso di riferimento BCE.
Questa è una carrellata dei principali parametri usati
nelle emissioni a tasso variabile. Nove volte su dieci, un
titolo a tasso variabile in vostro possesso avrà una cedola
che in qualche modo si collega a tali parametri.
Ora però è il momento di dare un'occhiata al nostro portafoglio
modello:
Titolo e Rating |
Prezzo acquisto |
Rateo maturato al momento dell'acquisto |
Prezzo attuale |
Cedole + |
Rendimento |
CCT scadenza Luglio 2009 |
100,43 |
1,125 |
100,417 |
4,275 |
+3,09% |
BOT 14 Dicembre |
96,597 |
98,441 |
+1,91% | ||
BOT 15Apr2008 |
96,10 |
|
96,941 |
|
+0,88% |
BTP scadenza 01 Agosto 2015 3,75%(Codice ISIN: IT0003844534) (AA-) |
97,73 |
0,863 |
94,60 |
3,652 |
-0,35% |
Brasile 9,50% 05/10/2007 |
104,85 |
0,495 |
100,75 |
7,626 |
+2,88% |
FORD 2008 6,75% |
100,75 |
5,23 |
100,00 |
10,282 |
+4,06% |
FIAT scadenza 25 |
106,59 |
2,81 |
103,93 |
7,86 |
+2,18% |
ENEL TV 14 Marzo |
101,23 |
0,09 |
100,63 |
1,504 |
+0,80% |
Banca CARIGE TV 1999-2019 |
96,05 |
0,383 |
101,73 |
0,769 |
+6,29% |
*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.
Il nostro portafoglio ha nove
ingredienti, nove
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:
I CCT (codice ISIN:IT0003219711),l'obbligazione
ENEL TV 14 Marzo 2012 (Codice ISIN: IT0003801161)
e Banca CARIGE TV1999-2019 (Codice ISIN
IT0001330411)
hanno tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte man
mano che salgono i tassi a breve in Europa.
Allo stesso modo, le raccomandazioni sui BOT
15 Aprile 2008 (Codice ISIN: IT0004219546) e
BOT 14 Dicembre 2007 (Codice ISIN: IT0004152283)
sono finalizzate ad impiegare momentaneamente la liquidità
a breve e trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.
Il BTP 01 Agosto 2015 (Codice ISIN:
IT0003844534) ha la funzione di dare un certo
equilibrio alla restante parte del portafoglio nel caso
ci fossero inaspettate riduzioni dei tassi a lungo termine.
Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.
Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.
L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.
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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.
Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.
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