Con i titoli a tasso fisso che continuano a perdere
un po' di terreno, una delle domande che più
frequentemente ci arrivano dai nostri abbonati è
perchè questo avvenga.

Anche se abbiamo trattato l'argomento già
alcune volte, una "rispolverata" non fa certo male.

Innanzitutto, un'obbligazione non è altro che
un prestito che facciamo ad un certo soggetto:
un'impresa, un governo, ecc...

Questo prestito, oltre a prevedere il rimborso
del capitale a scadenza, prevede un certo tasso
di interesse corrisposto con cadenza regolare
(annualmente, semestralmente, trimestralmente).

Ipotizziamo ora che il prestito paghi una cedola
del 4% l'anno. Se i tassi sul mercato per titoli
simili per durata e rischiosità dell'emittente
sono del 4%, il titoli quoterà sul mercato un
prezzo vicino alla pari, cioè un prezzo di
"100 per ogni 100 di valore nominale".

Ora ipotizziamo che i tassi sul mercato passino
al 5% (sempre per titoli simili per durata e rischiosità).

A questo punto, se il prezzo del vecchio titolo
resta pari a 100, nessuno lo vorrà più. In fondo
perchè investire 100 euro in un'obbligazione che ci
da' 4 euro di interessi ogni anno quando possiamo
investire 100 euro in titoli di nuova emissione che
ci danno 5 euro di interesse ogni anno.

Come sempre, il mercato aggiusterà domanda ed
offerta intorno ad un prezzo di equilibrio.

Per la nostra obbligazione, il nuovo prezzo di equilibrio
sarà più basso di 100 euro e sara' quel prezzo che
porta l'obbligazione ad avere un rendimento complessivo
del 5% l'anno, identico a quello degli altri titoli in circolazione.

Ecco quindi come avviene la riduzione di prezzo delle
obbligazioni a tasso fisso quando i prezzi salgono.

La stessa riduzione di prezzo non avviene nei titoli a
tasso variabile, le cui cedole si aggiustano in base
all'andamento dei tassi.

E in questa fase di aumento dei tassi, il nostro portafoglio
detiene principalmente titoli a tasso variabile.

Ecco in dettaglio la sua composizione:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha nove ingredienti, nove
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

I CCT (codice ISIN:IT0003219711),l'obbligazione
ENEL TV 14 Marzo 2012 (Codice ISIN: IT0003801161)
e Banca CARIGE TV1999-2019 (Codice ISIN
IT0001330411) hanno tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte man
mano che salgono i tassi a breve in Europa.

Allo stesso modo, le raccomandazioni sui BOT
15 Aprile 2008 (Codice ISIN: IT0004219546) e
BOT 14 Dicembre 2007 (Codice ISIN: IT0004152283)
sono finalizzate ad impiegare momentaneamente la liquidità
a breve e trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.

Il BTP 01 Agosto 2015 (Codice ISIN:
IT0003844534) ha la funzione di dare un certo
equilibrio alla restante parte del portafoglio nel caso
ci fossero inaspettate riduzioni dei tassi a lungo termine.

Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.

Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.

L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.

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indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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