Uno degli aspetti base dell'investimento obbligazionario è
il rapporto tra rischio e rendimento. Quando un'obbligazione
è percepita dal mercato come "rischiosa", il suo rendimento
sale.

Se si riesce ad individuare un'obbligazione che al momento
è considerata ad alto rischio (e quindi ha un alto rendimento)
ma che poi nel tempo viene percepita via via come
meno rischiosa, si ottengono rendimenti davvero interessanti.

E' il caso della nostra obbligazione FIAT, che era (ed in parte
è ancora) considerata abbastanza rischiosa al momento in
cui l'abbiamo inserita in portafoglio, ma che poi durante i
mesi successivi è stata "promossa" dalle agenzie di rating.

Quando l'avevamo inserita in portafoglio, avevamo notato
che il mercato considerava la società un po' a rischio di
insolvenza (giudizio di allora BB-), tuttavia le vendite
erano in buona crescita, nuovi modelli stavano per essere
lanciati e i costi erano e sono sotto controllo. I risultati
economici della casa torinese erano in via di miglioramento
e tali si sono confermati nei mesi successivi.

Anche le agenzie di rating hanno preso atto di questo
e hanno promosso il titolo (giudizio attuale BB).

Non a caso, FIAT è al momento il nostrosecondo miglior
titolo in portafoglio, superata solo dall'obbligazione FORD.

FORD è una storia in parte diversa. Anche essa, come
FIAT, è un'obbligazione considerata rischiosa dal
mercato. Anzi, è considerata più rischiosa di FIAT
(rating di FORD: B).

E al contrario di FIAT, non pensiamo affatto che FORD
migliorerà i suoi risultati. Su FORD abbiamo fatto un
investimento diverso: abbiamo acquistato un'obbligazione
a scadenza ravvicinata. Quando l'abbiamo inserita in
portafoglio, la durata residua era poco superiore
a due anni (scadenza a dicembre 2008).

Il nostro ragionamento è che se anche FORD un giorno
sarà insolvente, questo difficilmente avverrà entro
dicembre 2008. Fino ad allora, possiamo tranquillamente
goderci l'extra-rendimento che questa obbligazione
ci offre.

Mentre nella gestione del portafoglio prendiamo le
nostre decisioni prevalentemente sulla base dell'andamento
dei tassi di interesse, quando si presentano queste
opportunità che sono abbastanza indipendenti dalla
situazione dei tassi siamo pronti a coglierle.

Ma ora è il momento di vedere il nostro portafoglio modello
aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel m omento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha nove ingredienti, nove
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

I CCT (codice ISIN:IT0003219711) e l'obbligazione
ENEL TV 14 Marzo 2012 (Codice ISIN: IT0003801161)
hanno tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte man
mano che salgono i tassi a breve in Europa.

Allo stesso modo, le raccomandazioni sui BOT
15 Aprile 2008 (Codice ISIN: IT0004219546) e
BOT 14 Dicembre 2007 (Codice ISIN: IT0004152283)
sono finalizzate ad impiegare momentaneamente la liquidità
a breve e trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.

Il BTP 01 Agosto 2015 (Codice ISIN:
IT0003844534) ha la funzione di dare un certo
equilibrio alla restante parte del portafoglio nel caso
ci fossero inaspettate riduzioni dei tassi a lungo termine.

Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.

Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.

L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.

Il titolo BEI zc 2016 (Codice ISIN: IT0006506007)
è un titolo "sovranazionale" emesso dalla Banca
Europea di Investimento e completa il nostro portafoglio,
altrimenti composto di soli titoli corporate e di stato.
Il funzionamento di questo titolo è il medesimo di un
BOT, solo che la scadenza è pluriennale. Il titolo
infatti non paga interessi e quindi non c'è il rateo di
interesse. Il rendimento è dato dalla differenza tra 100
che è il valore di rimborso ed il prezzo di sottoscrizione,
che nel nostro caso è 68,15.

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dare agli investitori italiani la
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indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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