Nell'ultima riunione, la FED ha lasciato i tassi invariati.

Stretto tra il rallentamento economico che richiederebbe
una riduzione dei tassi e la ripresa delle pressioni
inflazionistiche che richiederebbero un aumento
dei tassi, Bernanke ha deciso di non fare nulla
e lasciare la situazione invariata.

La BCE, nell'ultima riunione, non ha toccato i
tassi, ma i discorsi di Trichet lasciano intendere
che dovremo trovarci con un aumento del tasso
di interesse al 4% entro giugno.

Il governatore della BCE continua a giustificare
l'aumento dei tassi con i pericoli di inflazione, ma
questa è orami ben sotto il 2% e quindi non ci
sarebbero molti motivi per continuare ad alzare
i tassi.

A nostro avviso, invece, l'intenzione vera delle
autorità monetarie europee è di evitare che la
speculazione sull'immobiliare raggiunga gli
eccessi visti negli USA (e in alcuni paesi come
Spagna, Irlanda e certe zone d'Italia gli
eccessi ci sono già). Inoltre, esse vogliono
evitare un aumneto della liquidità fuori controllo.

Già ora, nonostante i tassi in continua salita, la
massa monetaria cresce, in Europa, oltre l'8%
ogni anno. In pratica, è come se ogni anno
venisse stampata nuova moneta per un valore
pari all'8% di quella già in circolazione. Si tratta
di una crescita che nel lungo termine è difficilmente
compatibile con un'inflazione del 2%.

In ogni caso, la volontà di stringere un po' i tassi
non è solo europea. Anche in UK i tassi della
Banca Centrale sono in rialzo ed anche il Giappone
ha manifestato questa volontà (anche se i fatti non
hanno sempre fatto seguito alle intenzioni).

Finché questo continuerà, i titoli a tasso variabile
restano i nostri preferiti, insieme a quelli a breve
termine.
Questo è il dettaglio del nostro portafoglio modello
aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel m omento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha nove ingredienti, nove
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

I CCT (codice ISIN:IT0003219711) e l'obbligazione
ENEL TV 14 Marzo 2012 (Codice ISIN: IT0003801161)
hanno tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte man
mano che salgono i tassi a breve in Europa.

Allo stesso modo, le raccomandazioni sui BOT
15 Aprile 2008 (Codice ISIN: IT0004219546) e
BOT 14 Dicembre 2007 (Codice ISIN: IT0004152283)
sono finalizzate ad impiegare momentaneamente la liquidità
a breve e trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.

Il BTP 01 Agosto 2015 (Codice ISIN:
IT0003844534) ha la funzione di dare un certo
equilibrio alla restante parte del portafoglio nel caso
ci fossero inaspettate riduzioni dei tassi a lungo termine.

Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.

Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.

L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.

Il titolo BEI zc 2016 (Codice ISIN: IT0006506007)
è un titolo "sovranazionale" emesso dalla Banca
Europea di Investimento e completa il nostro portafoglio,
altrimenti composto di soli titoli corporate e di stato.
Il funzionamento di questo titolo è il medesimo di un
BOT, solo che la scadenza è pluriennale. Il titolo
infatti non paga interessi e quindi non c'è il rateo di
interesse. Il rendimento è dato dalla differenza tra 100
che è il valore di rimborso ed il prezzo di sottoscrizione,
che nel nostro caso è 68,15.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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