La settimana appena trascorsa non ha offerto particolari
spunti ne dal punto di vista economico ne dal punto
di vista dell'investimento obbligazionario.

Continuiamo ad avere un'Europa che, sul fronte della
crescita economica, marcia ora piuttosto spedita.
Questo consente alla BCE ulteriore spazio per rialzare
i tassi. Il mercato considera probabile l'arrivo al 4%
del tasso di riferimento.

Sul fronte inflazione, i dati statistici segnalano sia
in Italia, sia in tutta l'area euro, un rallentamento della
crescita dei prezzi. Il tasso di inflazione, nell'ultima
rilevazione, è ai minimi.

I titoli obbligazionari a lungo termine continuano
comunque ad avere tassi ad un livello più elevato
rispetto ad inizio anno.

Generalmente un'inflazione in ribasso dovrebbe
portare ad un ribasso anche dei tassi sui titoli a
lungo termine. Per ora questo non è accaduto.

Probabilmente, con una massa monetaria che in
Europa continua a crescere a ritmo sostenuto (in
pratica la banca centrale stampa molta nuova moneta),
gli operatori vogliono vedere se la diminuzione
dell'inflazione sarà confermata anche in futuro.

Dopo tutto, non può sfuggire che una buona parte
del calo dell'inflazione è dovuto alla forza dell'euro.
I cambi sono imprevedibili, quindi se il dollaro
dovesse recuperare (anche se al momento la
cosa non sembra probabile) l'inflazione potrebbe
rialzare la testa.

In attesa di vedere gli sviluppi, continuiamo a
concentrare il portafoglio su quelli che al momento
sono i migliori investimenti obbligazionari: liquidità,
titoli a breve termine e, soprattutto, titoli a tasso
variabile.

All'interno del nostro portafoglio, cinque obbligazioni
su nove (i due BOT, il titolo Brasile, i CCT e l'obbligazione
ENEL), appartengono alle categorie sopra indicate.

Di seguito, il dettaglio del nostro portafoglio modello
aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel m omento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha nove ingredienti, nove
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

I CCT (codice ISIN:IT0003219711) e l'obbligazione
ENEL TV 14 Marzo 2012 (Codice ISIN: IT0003801161)
hanno tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte man
mano che salgono i tassi a breve in Europa.

Allo stesso modo, le raccomandazioni sui BOT
15 Aprile 2008 (Codice ISIN: IT0004219546) e
BOT 14 Dicembre 2007 (Codice ISIN: IT0004152283)
sono finalizzate ad impiegare momentaneamente la liquidità
a breve e trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.

Il BTP 01 Agosto 2015 (Codice ISIN:
IT0003844534) ha la funzione di dare un certo
equilibrio alla restante parte del portafoglio nel caso
ci fossero inaspettate riduzioni dei tassi a lungo termine.

Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.

Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.

L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.

Il titolo BEI zc 2016 (Codice ISIN: IT0006506007)
è un titolo "sovranazionale" emesso dalla Banca
Europea di Investimento e completa il nostro portafoglio,
altrimenti composto di soli titoli corporate e di stato.
Il funzionamento di questo titolo è il medesimo di un
BOT, solo che la scadenza è pluriennale. Il titolo
infatti non paga interessi e quindi non c'è il rateo di
interesse. Il rendimento è dato dalla differenza tra 100
che è il valore di rimborso ed il prezzo di sottoscrizione,
che nel nostro caso è 68,15.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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