Bill Gross è conosciuto negli USA come "The Bond King",
il re delle obbligazioni. Gross è il gestore obbligazionario
di PIMCO, una società di "Asset Management" molto
quotata e di grandi dimensioni.

Negli ultimi vent'anni, Gross ha ottenuto con le
obbligazioni un rendimento a doppia cifra, un
rendimento quindi competitivo con quello delle
azioni. Non stupisce quindi che il suo fondo sia
ricercatissimo dai sottoscrittori ed il risultato è
che oggi Gross gestisce più capitali di qualsiasi
altro gestore del mondo.

Nelle sue ultime analisi, Gross ha dichiarato di avere
più del 43% del suo "gestito" in liquidità o strumenti
equivalenti alla liquidità. Gross è stato per molto
tempo positivo sulle obbligazioni, ripetendo
continuamente che i tassi erano destinati a
scendere nonostante due o tre anni fa fossero
già molto bassi.

Ora però ha cambiato idea. Non ritiene che i
tassi a lungo termine siano destinati ad aumentare
molto, ma al tempo stesso tende ad escludere che
essi scendano.

E poichè un titolo a breve rende quasi quanto uno
a lungo termine, perchè rischiare?

Noi tendiamo a vedere le cose allo stesso modo.

Infatti, il nostro portafoglio modello vede al suo
interno un CCT, due BOT e il titolo Brasile
che scade tra meno di un anno. Si tratta di
quattro strumenti assimilabili alla liquidità.

Quattro strumenti su dieci che compongono il
portafoglio equivalgono ad un 40% di liquidità.

E non ci dispiace certo, in questo momento,
sapere che nostra linea e' simile a quella di Bill Gross,
che per molti aspetti può essere considerato
il "Warren Buffett" delle obbligazioni.

Ma ora è il momento di vedere in dettaglio come è
composto il nostro portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel m omento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha dieci ingredienti, dieci
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

I CCT (codice ISIN:IT0003219711) hanno tassi
variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo di
incassare cedole sempre più alte man mano che
salgono i tassi a breve in Europa.

Allo stesso modo, le raccomandazioni sui BOT
16 Aprile 2007 (Codice ISIN: IT0004040793) e
BOT 14 Dicembre 2007 (Codice ISIN: IT0004152283)
sono finalizzate ad impiegare momentaneamente la liquidità
a breve e trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.

Il titolo BTP 4% 1 Febbraio 2037
(Codice ISIN: IT0003934657) è
un titolo a lunghissimo termine (30 anni di durata
residua) che mira a trarre vantaggio da eventuali
riduzioni dei tassi lungo termine.

L'ETF Euro Corporate (codice alfanumerico: IBCX.MI)
è un ETF che investe in obbligazioni societarie con
buon rating a scadenza medio-lunga. Questo ETF può
far molto bene se ci sarà una progressiva
stabilizzazione e riduzione dei tassi a scadenza più
lunga in vista di uno scenario recessivo negli USA.
Anche gli ETF non hanno ratei.

La stessa funzione è svolta dal BTP (Codice ISIN:
IT0003844534) in scadenza nel 2015.

Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.

Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.

L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.

Il titolo BEI zc 2016 (Codice ISIN: IT0006506007)
è un titolo "sovranazionale" emesso dalla Banca
Europea di Investimento e completa il nostro portafoglio,
altrimenti composto di soli titoli corporate e di stato.
Il funzionamento di questo titolo è il medesimo di un
BOT, solo che la scadenza è pluriennale. Il titolo
infatti non paga interessi e quindi non c'è il rateo di
interesse. Il rendimento è dato dalla differenza tra 100
che è il valore di rimborso ed il prezzo di sottoscrizione,
che nel nostro caso è 68,15.

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Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
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indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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