Il mercato obbligazionario continua a mostrare alcune
difficoltà sulle scadenze più lunghe.

Dopo un forte rally che si è sviluppato da maggio/giugno
fino a dicembre, i titoli a lungo termine hanno iniziato ad
arretrare e il trend continua in queste prime settimane
dell'anno.

Il mercato sembra preoccuparsi nuovamente delle
pressioni inflazionistiche sia negli USA che in Europa.

E i tassi si muovono, in entrambe le aree economiche,
nella stessa direzione: verso l'alto.

Al momento il rialzo dei tassi a lungo termine non è
nulla di particolare. In Europa i titoli a 10 anni
sono ancora sotto il 4% e negli USA sotto il 5%.

In questa situazione crediamo che titoli con
scadenza eccessivamente lunga siano poco
appetibili e le scadenze a breve e medio termine siano
da preferire.

Non a caso il nostro portafoglio ha solo tre titoli con
durata residua vicina o superiore ai dieci anni. Gli
altri sono tutti investimenti con scadenza piuttosto
breve.

Fino a che la situazione non si invertirà, siamo
intenzionati a continuare su questa strada, dato che
i risultati ci stanno dando ragione con otto titoli
su dieci che sono in territorio positivo.

Questa è, in dettaglio, la situazione aggiornata del nostro
portafoglio modello:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel m omento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha dieci ingredienti, dieci
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

I CCT (codice ISIN:IT0003219711) hanno tassi
variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo di
incassare cedole sempre più alte man mano che
salgono i tassi a breve in Europa.

Allo stesso modo, le raccomandazioni sui BOT
16 Aprile 2007 (Codice ISIN: IT0004040793) e
BOT 14 Dicembre 2007 (Codice ISIN: IT0004152283)
sono finalizzate ad impiegare momentaneamente la liquidità
a breve e trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.

Il titolo BTP 4% 1 Febbraio 2037
(Codice ISIN: IT0003934657) è
un titolo a lunghissimo termine (30 anni di durata
residua) che mira a trarre vantaggio da eventuali
riduzioni dei tassi lungo termine.

L'ETF Euro Corporate (codice alfanumerico: IBCX.MI)
è un ETF che investe in obbligazioni societarie con
buon rating a scadenza medio-lunga. Questo ETF può
far molto bene se ci sarà una progressiva
stabilizzazione e riduzione dei tassi a scadenza più
lunga in vista di uno scenario recessivo negli USA.
Anche gli ETF non hanno ratei.

La stessa funzione è svolta dal BTP (Codice ISIN:
IT0003844534) in scadenza nel 2015.

Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.

Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.

L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.

Il titolo BEI zc 2016 (Codice ISIN: IT0006506007)
è un titolo "sovranazionale" emesso dalla Banca
Europea di Investimento e completa il nostro portafoglio,
altrimenti composto di soli titoli corporate e di stato.
Il funzionamento di questo titolo è il medesimo di un
BOT, solo che la scadenza è pluriennale. Il titolo
infatti non paga interessi e quindi non c'è il rateo di
interesse. Il rendimento è dato dalla differenza tra 100
che è il valore di rimborso ed il prezzo di sottoscrizione,
che nel nostro caso è 68,15.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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