Sono oramai passati circa due mesi e mezzo da
quando è stato lanciato il servizio FW Obbligazioni
Italia & Euro e crediamo che sia giunto il momento
di analizzare un po' come ci siamo comportati in
questo arco di tempo.

Raccogliendo le performances medie settimanali
dei nostri titoli, il nostro portafoglio guadagna
circa lo 0,80% da lancio. Essendo passate
dieci settimane circa dal lancio del servizio, questo
risultato fa circa il 4% su base annua.

Poichè attualmente i rendimenti dei titoli obbligazionari
sia a breve scadenza, sia a medio-lungo termine
sono tutti sotto il 4% di rendimento (salvo scegliere
scadenze veramente lunghe come i 20 o 30 anni),
possiamo affermare che abbiamo fatto un buon
lavoro sia nella scelta dei titoli che nel timing di
inserimento.

Comunque, come per tutti i servizi di Finanza
World, quello che è veramente importante è il
confronto con un benchmark. Per il servizio
FWObbligazioni Italia & Euro, il benchmark
che abbiamo scelto è un ETF. Si tratta dell'ETF
Ishares MTS 3-5Y quotato alla borsa di Milano.

Si tratta di un ETF che replica un paniere di obbligazioni
con scadenza tra i 3 e i 5 anni (titoli a medio termine).

C'è un motivo ben preciso per cui abbiamo scelto
questo benchmark: i titoli in esso compresi hanno
scadenze superiori all'anno (non sono quindi pura
liquidità), ma comunque non hanno scadenze eccessive
che comportano i relativi rischi.

Dalla fine di ottobre, periodo di lancio di FW Obbligazioni
Italia & Euro, ad oggi, l'ETF ha guadagnato solo lo 0,20%.

Nel confronto con il benchmark, il nostro portafoglio esce
vincitore per uno 0,60%.

Un margine che mentre può sembrare poca cosa
preso così in valore assoluto, una volta proiettato
su base annuale fa una differenza di circa tre punti
percentuali.

Lungo l'arco di dieci, venti o più anni, una differenza di
rendimento annuo del 3% genera l'accumulazione di un
capitale molto più elevato.

In questo servizio cerchiamo di battere il benchmark (e fino
ad ora sembra che ci stiamo riuscendo) analizzando in
profondità la situazione relativa ai tassi di interesse e
all'inflazione, che sono i veri determinanti dell'andamento
del mercato obbligazionario. Una volta individuati i
possibili movimenti di queste componenti per i mesi
futuri, componiamo un portafoglio di titoli che, per
struttura e durata, possono trarre vantaggio da essi.

Continueremo a fare questo anche nel corso dei prossimi
mesi, cercando di offrirvi continuamente le migliori
opportunità che si presentano sul mercato obbligazionario.

Ora però, e' arrivato il momento di vedere il nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel m omento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha dieci ingredienti, dieci
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

I CCT (codice ISIN:IT0003219711) hanno tassi
variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo di
incassare cedole sempre più alte man mano che
salgono i tassi a breve in Europa.

Allo stesso modo, le raccomandazioni sui BOT
16 Aprile 2007 (Codice ISIN: IT0004040793) e
BOT 14 Dicembre 2007 (Codice ISIN: IT0004152283)
sono finalizzate ad impiegare momentaneamente la liquidità
a breve e trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.

Il titolo BTP 4% 1 Febbraio 2037
(Codice ISIN: IT0003934657) è
un titolo a lunghissimo termine (30 anni di durata
residua) che mira a trarre vantaggio da eventuali
riduzioni dei tassi lungo termine.

L'ETF Euro Corporate (codice alfanumerico: IBCX.MI)
è un ETF che investe in obbligazioni societarie con
buon rating a scadenza medio-lunga. Questo ETF può
far molto bene se ci sarà una progressiva
stabilizzazione e riduzione dei tassi a scadenza più
lunga in vista di uno scenario recessivo negli USA.
Anche gli ETF non hanno ratei.

La stessa funzione è svolta dal BTP (Codice ISIN:
IT0003844534) in scadenza nel 2015.

Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.

Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.

L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.

Il titolo BEI zc 2016 (Codice ISIN: IT0006506007)
è un titolo "sovranazionale" emesso dalla Banca
Europea di Investimento e completa il nostro portafoglio,
altrimenti composto di soli titoli corporate e di stato.
Il funzionamento di questo titolo è il medesimo di un
BOT, solo che la scadenza è pluriennale. Il titolo
infatti non paga interessi e quindi non c'è il rateo di
interesse. Il rendimento è dato dalla differenza tra 100
che è il valore di rimborso ed il prezzo di sottoscrizione,
che nel nostro caso è 68,15.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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