In queste settimane festive non c'è molto di nuovo
sul mercato azionario rispetto a quanto già scritto
nelle ultime edizioni.

Approfittiamo quindi della situazione per un'edizione
di carattere educativo sul mercato obbligazionario,
analizzando la differenza tra titoli obbligazionari e
ETF obbligazionari.

Molti investitori pensano che titoli ed ETF
obbligazionari siano la stessa cosa e quindi
perfettamente sostituibili nell'ambito di un
portafoglio di investimento.

Mentre è vero che hanno la stessa funzione
all'interno di un'organizzazione del proprio capitale
tra diversi tipi di investimento (asset allocation),
titoli ed ETF obbligazionari non sono la stessa cosa.

Un titolo obbligazionario ha il grande vantaggio di
offrire ad un investitore un rendimento predeterminato.

Ipotizziamo di acquistare un BTP a dieci anni che ha
un rendimento globale del 3,75%. Noi sappiamo
già ora che, se terremo il titolo fino a scadenza, avremo
esattamente un rendimento del 3,75%. Durante la vita
del titolo potremo avere momenti in cui il rendimento su
base annua è maggiore, altri in cui è minore. Ma se
arriveremo a scadenza, il nostro rendimento sarà
quel 3,75% che conoscevamo già all'inizio.

Un ETF obbligazionario non ci offre nessun rendimento
predefinito. Se oggi acquistiamo un ETF che replica un
indice di titoli che scadono a dieci anni, nessuno ci dice
che otterremo, tra dieci anni, il rendimento medio del
paniere di titoli che originariamente componevano
l'indice.

Questo perchè un titolo obbligazionario
a dieci anni ha una vita residua inferiore anno
dopo anno. Dopo 6 anni, non sarà più un titolo
decennale, ma un titolo a 4 anni. Alla fine, esso
sarà un titolo simile alla liquidità.

L'ETF invece ogni anno sostituisce
i titoli in portafoglio per averne altri di durata
simile. Se il benchmark dell'ETF era un indice
di titoli a 10 anni circa, dopo 6 anni non sarà
un ETF di titoli con scadenza a 4 anni, ma sempre
con scadenza a 10.

La conclusione è che con l'ETF obbligazionario
non siamo in grado di dire quale sarà il rendimento
che otterremo. Sotto questo aspetto, l'ETF è
un ottimo strumento per investire seguendo
determinate attese sui tassi. Poichè la durata
residua dell'ETF tende a restare la medesima
nel corso degli anni, le sue quotazioni
amplificheranno i movimenti dei tassi (il prezzo
sale quando i tassi scendono e viceversa).

Per ottenere lo stesso risultato con i singoli titoli
obbligazionari, occorrerebbe invece effettuare continue
compravendite almeno ogni anno.

Nessuno dei due strumenti è il migliore. Essi sono
tra loro complementari ed infatti nel nostro portafoglio
sono presenti sia ETF che singoli titoli.

Ora, e' arrivato il momento di vedere il nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel m omento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio di partenza ha nove
ingredienti, nove obbligazioni di durata e
tipologia diversa, per ottenere una miscela
equilibrata ed efficace:

I CCT (codice ISIN:IT0003219711) hanno tassi
variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo di
incassare cedole sempre più alte man mano che
salgono i tassi a breve in Europa.

Allo stesso modo, la raccomandazione sui BOT
(Codice ISIN: IT0004040793) è finalizzata ad
impiegare momentaneamente la liquidità a breve e
trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.

Il titolo BTP 4% 1 Febbraio 2037
(Codice ISIN: IT0003934657) è
un titolo a lunghissimo termine (30 anni di durata
residua) che mira a trarre vantaggio da eventuali
riduzioni dei tassi lungo termine.

L'ETF Euro Corporate (codice alfanumerico: IBCX.MI)
è un ETF che investe in obbligazioni societarie con
buon rating a scadenza medio-lunga. Questo ETF può
far molto bene se ci sarà una progressiva
stabilizzazione e riduzione dei tassi a scadenza più
lunga in vista di uno scenario recessivo negli USA.
Anche gli ETF non hanno ratei.

La stessa funzione è svolta dal BTP (Codice ISIN:
IT0003844534) in scadenza nel 2015.

Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.

Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.

L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.

Il titolo BEI zc 2016 (Codice ISIN: IT0006506007)
è un titolo "sovranazionale" emesso dalla Banca
Europea di Investimento e completa il nostro portafoglio,
altrimenti composto di soli titoli corporate e di stato.
Il funzionamento di questo titolo è il medesimo di un
BOT, solo che la scadenza è pluriennale. Il titolo
infatti non paga interessi e quindi non c'è il rateo di
interesse. Il rendimento è dato dalla differenza tra 100
che è il valore di rimborso ed il prezzo di sottoscrizione,
che nel nostro caso è 68,15.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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