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In Europa, tassi a lungo termine ed inflazione sono
in discesa. Questa affermazione può sembrare strana
dopo che la BCE ha aumentato nuovamente i tassi
la scorsa settimana, ma è esattamente quello che
sta succedendo.
Come abbiamo detto diverse volte, le banche
centrali (compresa la BCE) possono controllare
i tassi a breve, ma hanno solo un'influenza indiretta
sui tassi a lungo termine, che si formano invece
in base alle aspettative su inflazione e crescita
economica.
E le aspettative sono per una crescita economica
più bassa in futuro ed inflazione sotto controllo. Il
mercato ritiene che la BCE stia avendo successo
nel tenere l'inflazione sotto controllo e questa
convinzione è ancora più alta dopo che le materie
prime hanno corretto a partire da giugno-luglio.
E i timori sull'immobiliare USA generano una certa
cautela anche sulla crescita futura europea.
Non è una sorpresa, quindi, che i tassi di interesse
a lungo termine, dopo essere saliti nella prima parte
dell'anno, hanno iniziato a diminuire. I titoli tedeschi a
dieci anni (i tassi tedeschi sono i tassi di riferimento
dell'area euro) avevano un rendimento del 4% circa
nei primi mesi dell'anno, oggi sono al 3,50%.
E non è un caso che anche i nostri titoli a lungo
termine (maggiormente sensibili ai tassi) stiano
ottenendo ottimi rendimenti. Il nostro BTP 2015
(Codice ISIN: IT0003844534) sta guadagnando
oltre l'1,50% in soli due mesi. Annualizzando il
rendimento, sarebbe quasi il 10%.
Ma intanto, e' arrivato il
momento di vedere il nostro
portafoglio modello aggiornato:
Titolo e Rating |
Prezzo acquisto |
Rateo maturato al momento dell'acquisto |
Prezzo attuale |
Cedole + |
Rendimento |
CCT scadenza Luglio 2009 |
100,43 |
1,125 |
100,50 |
1,604 |
+0,54% |
BOT 16Apr2007 |
98,36 |
|
98,793 |
|
+0,44% |
Grecia-Ggbei Lu g25 Eur 2,9 |
115,18 |
0,754 |
117,31 |
1,16 |
+2,19% |
ETF Euro Corporate Bond |
121,85 |
|
122,76 |
1,0916 |
+1,64% |
BTP scadenza 01 Agosto 2015 3,75%(Codice ISIN: IT0003844534) (AA-) |
97,73 |
0,863 |
98,87 |
1,37 |
+1,67% |
Brasile 9,50% 05/10/2007 |
104,85 |
0,495 |
104,10 |
1,77 |
+0,50% |
FORD 2008 6,75% |
100,75 |
5,23 |
101,50 |
6,14 |
+1,57% |
FIAT scadenza 25 |
106,59 |
2,81 |
107,49 |
3,72 |
+1,65% |
BEI zero coupon 06 dicembre 2016
|
68,15 |
|
68,45 |
|
+0,44% |
*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel m omento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.
Il nostro portafoglio di partenza ha nove
ingredienti, nove obbligazioni di durata e
tipologia diversa, per ottenere una miscela
equilibrata ed efficace:
I CCT (codice ISIN:IT0003219711) hanno tassi
variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo di
incassare cedole sempre più alte man mano che
salgono i tassi a breve in Europa.
Allo stesso modo, la raccomandazione sui BOT
(Codice ISIN: IT0004040793) è finalizzata ad
impiegare momentaneamente la liquidità a breve e
trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.
Il titolo Ggbei Grecia inflation-linked 2025 (Codice
ISIN: GR0338001531) è invece un titolo che trae
beneficio dall'aumento dell'inflazione europea.
Inoltre esso cresce anche man mano che i
tassi a lungo termine si stabilizzano o diminuiscono,
data la lunga scadenza.
ATTENZIONE: acquistando questo titolo, al momento
dell'investimento si paga anche la rivalutazione
maturata fino al momento dell'acquisto. Purtroppo è
molto dispendioso monitorare continuamente questo
“plusvalore” ed inoltre crediamo che presentare un
valore diverso rispetto a quello che gli abbonati
trovano sui vari siti finanziari (Yahoo Finanza, MSN
Money, ecc...) rischi di generare confusione. C'è
comunque un aspetto positivo. Questo plusvalore
legato a lla rivalutazione aumenta continuamente nel
tempo, poiché cresce insieme all'aumento
dell'indice dei prezzi europeo. Pertanto, sotto questo
aspetto, l'investitore guadagna sempre. Naturalmente
restano i rischi derivanti dalle oscillazioni del prezzo di
mercato.
L'ETF Euro Corporate (codice alfanumerico: IBCX.MI)
è un ETF che investe in obbligazioni societarie con
buon rating a scadenza medio-lunga. Questo ETF può
far molto bene se ci sarà una progressiva
stabilizzazione e riduzione dei tassi a scadenza più
lunga in vista di uno scenario recessivo negli USA.
Anche gli ETF non hanno ratei.
La stessa funzione è svolta dal BTP (Codice ISIN:
IT0003844534) in scadenza nel 2015.
Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.
Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.
L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.
Il titolo BEI zc 2016 (Codice ISIN: IT0006506007)
è un titolo "sovranazionale" emesso dalla Banca
Europea di Investimento e completa il nostro portafoglio,
altrimenti composto di soli titoli corporate e di stato.
Il funzionamento di questo titolo è il medesimo di un
BOT, solo che la scadenza è pluriennale. Il titolo
infatti non paga interessi e quindi non c'è il rateo di
interesse. Il rendimento è dato dalla differenza tra 100
che è il valore di rimborso ed il prezzo di sottoscrizione,
che nel nostro caso è 68,15.
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Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
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sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.
Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.
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