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Nelle ultime settimane sono usciti i dati macroeconomici
americani che confermano un rallentamento economico
del paese a stelle e strisce.
Molti di coloro che investono in titoli obbligazionari
europei prestano attenzione esclusivamente a quello
che fa la BCE e non guardano a cosa succede oltre
Oceano.
Questo ragionamento è però secondo noi sbagliato.
Come accade nell'azionario, anche nell'obbligazionario
è l'America che detta le regole e gran parte del resto del
mondo reagisce ai dati americani.
Un rallentamento economico degli USA porterà
inevitabilmente a minori tassi di interesse dei titoli
americani e poiché come sottolineato l'Europa non
è svincolata da quello che accade negli USA, anche
i tassi europei seguiranno quelli americani..
Non c'è quindi da sorprendersi se questa settimana
nonostante gli annunci della BCE che dichiara che
continuerà ad alzare i tassi e ad essere vigile, i titoli a
lungo termine hanno ridotto i rendimenti e sono aumentati
di prezzoin seguito alle aspettative di minore crescita
crescita economica USA.
Tutti i titoli a scadenza più lunga hanno guadagnato molto
bene in questa settimana.
I titoli Grecia, il BTP e l'ETF Euro Corporate mettono
a segno tutti un buon rialzo.
La nostra strategia attualmente è quella di prendere
profitto dai due trend che si stanno consolidando
nell'obbligazionario europeo: da un lato l'aumento dei
tassi a breve da parte della BCE, dall'altro la riduzione
dei tassi a lungo termine a causa delle paure di
rallentamento dell'economia.
Non riteniamo invece di detenere titoli con scadenza
superiore ai dieci anni. E' vero che i tassi a lungo termine
potrebbero continuare a scendere ed è giusto cercare di
trarre profitto finché questo continuerà, ma è anche vero
che i tassi europei sono ai minimi ed esporsi a scadenze
troppo lunghe potrebbe essere rischioso.
Questa è la nostra strategia generale, ma ora e' arrivato
il momento di vedere il nostro portafoglio modello
aggiornato:
Titolo e Rating | Prezzo acquisto | Rateo maturato al momento dell'acquisto | Prezzo attuale | Cedole + | Rendimento |
CCT scadenza Luglio 2009 | 100,43 | 1,125 | 100,43 | 1,261 | +0,13% |
BOT 16Apr2007 | 98,36 |
| 98,484 |
| +0,13% |
Grecia-Ggbei Lu g25 Eur 2,9 | 115,18 | 0,754 | 116,20 | 0,87 | +0,98% |
ETF Euro Corporate Bond | 121,85 |
| 123,25 |
| +1,15% |
BTP scadenza 01 Agosto 2015 3,75%(Codice ISIN: IT0003844534) (AA-) | 97,73 | 0,863 | 98,78 | 1,007 | +1,21% |
Brasile 9,50% 05/10/2007 | 104,85 | 0,495 | 105,00 | 0,859 | +0,49% |
FORD 2008 6,75% | 100,75 | 5,23 | 101,10 | 5,49 | +0,57% |
FIAT scadenza 25 | 106,59 | 2,81 | 107,30 | 3,07 | +0,89% |
BEI zero coupon 06 dicembre 2016
| 68,15 |
| 68,01 |
| -0,20% |
*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel m omento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.
Il nostro portafoglio di partenza ha otto
ingredienti, otto obbligazioni di durata e
tipologia diversa, per ottenere una miscela
equilibrata ed efficace:
I CCT (codice ISIN:IT0003219711) hanno tassi
variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo di
incassare cedole sempre più alte man mano che
salgono i tassi a breve in Europa.
Allo stesso modo, la raccomandazione sui BOT
(Codice ISIN: IT0004040793) è finalizzata ad
impiegare momentaneamente la liquidità a breve e
trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.
Il titolo Ggbei Grecia inflation-linked 2025 (Codice
ISIN: GR0338001531) è invece un titolo che trae
beneficio dall'aumento dell'inflazione europea.
Inoltre esso cresce anche man mano che i
tassi a lungo termine si stabilizzano o diminuiscono,
data la lunga scadenza.
ATTENZIONE: acquistando questo titolo, al momento
dell'investimento si paga anche la rivalutazione
maturata fino al momento dell'acquisto. Purtroppo è
molto dispendioso monitorare continuamente questo
“plusvalore” ed inoltre crediamo che presentare un
valore diverso rispetto a quello che gli abbonati
trovano sui vari siti finanziari (Yahoo Finanza, MSN
Money, ecc...) rischi di generare confusione. C'è
comunque un aspetto positivo. Questo plusvalore
legato a lla rivalutazione aumenta continuamente nel
tempo, poiché cresce insieme all'aumento
dell'indice dei prezzi europeo. Pertanto, sotto questo
aspetto, l'investitore guadagna sempre. Naturalmente
restano i rischi derivanti dalle oscillazioni del prezzo di
mercato.
L'ETF Euro Corporate (codice alfanumerico: IBCX.MI)
è un ETF che investe in obbligazioni societarie con
buon rating a scadenza medio-lunga. Questo ETF può
far molto bene se ci sarà una progressiva
stabilizzazione e riduzione dei tassi a scadenza più
lunga in vista di uno scenario recessivo negli USA.
Anche gli ETF non hanno ratei.
La stessa funzione è svolta dal BTP (Codice ISIN:
IT0003844534) in scadenza nel 2015.
Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.
Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.
L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.
Il titolo BEI zc 2016 (Codice ISIN: IT0006506007)
è un titolo "sovranazionale" emesso dalla Banca
Europea di Investimento e completa il nostro portafoglio,
altrimenti composto di soli titoli corporate e di stato.
Il funzionamento di questo titolo è il medesimo di un
BOT, solo che la scadenza è pluriennale. Il titolo
infatti non paga interessi e quindi non c'è il rateo di
interesse. Il rendimento è dato dalla differenza tra 100
che è il valore di rimborso ed il prezzo di sottoscrizione,
che nel nostro caso è 68,15.
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Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
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indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.
Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.
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