La scorsa settimana ha parlato il governatore della
BCE Trichet che ha sottolineato come il rischio di
inflazione in Europa resta elevato.

Se questo sarà confermato, la cosa è positiva per il
nostro titolo greco legato all'inflazione che
pagherebbe cedole maggiori nel prossimo anno e dal
quale potremo quindi aspettarci un aumento delle
quotazioni.

Inoltre, l'aumento dell'inflazione dovrebbe spingere la
BCE a continuare nella sua politica di rialzo dei tassi.
Il mercato da ormai per scontato un altro rialzo fino al
3,50%. Ma diversi operatori iniziano persino a
pensare che si possa facilmente arrivare al 3,75% nei
primi mesi del 2007.

Questo è positivo per i nostri CCT che presentano
tassi variabili in continua crescita in base ai rendimenti
dei futuri BOT.

BOT che sono anche essi nel nostro portafoglio. Se i
tassi continueranno a crescere, inseriremo nuovi BOT
che avranno rendimenti via via più alti.

Ma i tassi a lungo termine, pur essendo condizionati
dalle politiche della banca centrale, hanno un
andamento autonomo.
Non è detto che essi continueranno a crescere in
linea con l'aumento dei tassi della banca centrale.

Già oggi, la differenza tra tassi a lungo e tassi a breve
in Europa si sta riducendo. Il processo potrebbe
continuare.

Questo è un ambiente particolarmente “stimolante” e
pieno di opportunità per l'investitore obbligazionario.

Se volete muovervi con disinvoltura in tale ambiente,
restate con noi le prossime settimane.

Ora pero' e' arrivato il momento di vedere il nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio di partenza ha otto
ingredienti, otto obbligazioni di durata e
tipologia diversa, per ottenere una miscela
equilibrata ed efficace:

I CCT (codice ISIN:IT0003219711) hanno tassi
variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo di
incassare cedole sempre più alte man mano che
salgono i tassi a breve in Europa.

Allo stesso modo, la raccomandazione sui BOT
(Codice ISIN: IT0004040793) è finalizzata ad
impiegare momentaneamente la liquidità a breve e
trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.

Il titolo Ggbei Grecia inflation-linked 2025 (Codice
ISIN: GR0338001531) è invece un titolo che trae
beneficio dall'aumento dell'inflazione europea.
Inoltre esso cresce anche man mano che i
tassi a lungo termine si stabilizzano o diminuiscono,
data la lunga scadenza.
ATTENZIONE: acquistando questo titolo, al momento
dell'investimento si paga anche la rivalutazione
maturata fino al momento dell'acquisto. Purtroppo è
molto dispendioso monitorare continuamente questo
“plusvalore” ed inoltre crediamo che presentare un
valore diverso rispetto a quello che gli abbonati
trovano sui vari siti finanziari (Yahoo Finanza, MSN
Money, ecc...) rischi di generare confusione. C'è
comunque un aspetto positivo. Questo plusvalore
legato alla rivalutazione aumenta continuamente nel
tempo, poiché aumente insieme all'aumento
dell'indice dei prezzi europeo. Pertanto, sotto questo
aspetto, l'investitore guadagna sempre. Naturalmente
restano i rischi derivanti dalle oscillazioni del prezzo di
mercato.

L'ETF Euro Corporate (codice alfanumerico: IBCX.MI)
è un ETF che investe in obbligazioni societarie con
buon rating a scadenza medio-lunga. Questo ETF può
far molto bene se ci sarà una progressiva
stabilizzazione e riduzione dei tassi a scadenza più
lunga in vista di uno scenario recessivo negli USA.
Anche gli ETF non hanno ratei.

La stessa funzione è svolta dal BTP (Codice ISIN:
IT0003844534) in scadenza nel 2015.

Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.

Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.

Infine, l'obbligazione FIAT (Codice ISIN:
XS0129648621) rappresenta un'operazione di puro
"bond-picking", una nostra “apertura di credito” sulla
casa torinese.

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Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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