Benvenuti a questa prima edizione di FW
Obbligazioni Italia & Euro. In questo
servizio vi forniremo, come è tipico della
nostra tradizione, opinioni ed informazioni
Operative ed Indipendenti, con oggetto il
mercato obbligazionario dell'area euro.

Per investire nel mercato obbligazionario,
e' utile comprendere ciò che determina i
movimenti dei prezzi delle obbligazioni:
tassi di interesse, inflazione e solvibilità
dell'emittente.

Mentre la solvibilità è un elemento che
cambia nel lungo termine, tassi di interesse
ed inflazione giocano un ruolo più
importante nel breve e nel medio termine.

Eccovi un piccolo riassunto delle puntate
recenti.

A partire dal 2001/2002, Alan Greenspan
iniettò nel sistema finanziario un'enorme
quantità di liquidità con l'obiettivo di
evitare una recessione troppo pesante in
seguito al crollo delle borse.

Le altre banche centrali hanno collaborato
piuttosto bene con la FED, seguendo la
politica di espansione monetaria.

In Europa, la massa monetaria è cresciuta a
ritmi superiori all'8% e i tassi di
interesse sono scesi molto arrivando al 2%
circa.

Negli USA si è arrivati all'1% e in
Giappone, da quasi un decennio, prendere a
prestito denaro dalla banca centrale non
costa praticamente nulla.

Ma dal 2006 il quadro è cambiato. Ben
Bernanke, nuovo governatore FED, è
seriamente intenzionato a combattere
l'inflazione.

Finché dal governo USA non inizieranno
pressioni per una politica "distensiva",
crediamo che Bernanke andrà avanti per la
sua strada.

Ma mentre le banche centrali possono
influenzare i tassi a breve, quelli a lungo
termine, pur influenzati dalla politica
monetaria, si muovono in base alle
aspettative su crescita economica ed
inflazione.

E negli ultimi mesi, le aspettative su un
rallentamento dell'economia americana prima
e mondiale poi, hanno "compresso" i tassi a
lungo termine, generando un rally nei prezzi
delle obbligazioni a lunga scadenza.

Continueremo, settimana dopo settimana,
a seguire l'evoluzione di questa situazione
e ad organizzare, e comunicarvi
regolarmente, la nostra strategia migliore.

Adesso, pero', e' arrivato il momento di
vedere il nostro portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio di partenza ha otto
ingredienti, otto obbligazioni di durata e
tipologia diversa, per ottenere una miscela
equilibrata ed efficace:

I CCT hanno tassi variabili e sono in
portafoglio con l'obiettivo di incassare
cedole sempre più alte man mano che salgono
i tassi a breve in Europa.

Allo stesso modo, la raccomandazione sui BOT
è finalizzata ad impiegare momentaneamente
la liquidità a breve e trarre profitto dai
rialzi dei tassi BCE tramite successivi
acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non
hanno ratei poiché non pagano interessi ed
il rendimento è dato dalla differenza tra
valore di rimborso (100) e il prezzo di
sottoscrizione.

Il titolo Ggbei (Grecia inflation-linked) è
invece un titolo che trae beneficio
dall'aumento dell'inflazione europea.
Inoltre esso cresce anche man mano che i
tassi a lungo termine si stabilizzano o
diminuiscono, data la lunga scadenza.

L'ETF Ishare Euro Corporate è un ETF che
investe in obbligazioni societarie con buon
rating a scadenza medio-lunga. Questo ETF
può far molto bene se ci sarà una
progressiva stabilizzazione e riduzione dei
tassi a scadenza più lunga in vista di uno
scenario recessivo negli USA. La stessa
funzione è svolta dal BTP in scadenza nel
2015.

Il titolo Brasiliano è in portafoglio con
l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi
fino al momento della scadenza. Questa è
molto ravvicinata, per evitare crisi di
insolvenza da parte del paese.

Motivazioni simili a quelle del titolo
brasiliano ci spingono ad inserire il titolo
FORD. La società automobilistica americana è
diventata ufficialmente obbligazione ad alto
rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene
ancora un discreto stato patrimoniale e
mentre potrebbe avere problemi da qui a 5-10
anni, non dovrebbe avere difficoltà nel
corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.

Infine, l'obbligazione FIAT rappresenta
un'operazione di puro "bond-picking", una
nostra scommessa sulla casa torinese.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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commento e gli altri aggiornamenti e non
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