I migliori titoli in portafoglio sono a
+97% +33% +27% +25%.

Una nuova societa' che opera nel campo assicurativo
e' analizzata da Francesco Carla' ed entra nel
portafoglio di InvestitoreIntelligente.

- In questo numero state per leggere:

1 InvestireIntelligente oggi: Assicurarsi il futuro;
2 Attenti al lupo: Come difendersi dalla bolla speculativa immobiliare;
3 Il PortafoglioIntelligente: Investitori, Portafogli, Metodi;
4 Capire e' risparmiare: Gli interessi medi (e massimi) da pagare;
clicca qui per leggere:
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3470
5 Yahoo! Finance: la sezione dedicata agli ETF;

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1 InvestireIntelligente oggi: Assicurarsi il futuro

In questa nuova edizione di InvestitoreIntelligente,
Francesco Carla' analizza una nuova societa' per
il portafoglio modello e racconta perche' potrebbe
essere il caso di cogliere il momento giusto.

Buona lettura.

"InvestireIntelligente non e' affatto difficile.

Sapete come ha fatto W. Buffett a trasformare
10.000 dollari in 50 miliardi di dollari in
una cinquantina d'anni?

Investendo nelle societa' prevedibili e di valore.

Sapete quali sono secondo Warren da Omaha le
societa' piu' prevedibili e piu' di valore?

Quelle che danno dividendi ragionevoli e generano
senza indugio e senza posa, trimestre dopo trimestre
anno dopo anno, free cash flow cioe' la leggendaria
cassa libera che vi vado raccomandando fino alla
noia da tantissimi anni ormai.

E sapete che genere di societa', spesso, danno
dividendi ragionevoli e generano prevedibile
free cash flow anno dopo anno?

Le assicurazioni, specie quelle di media taglia.

E' esattamente il caso di United Fire & Casualty
(Nasdaq-UFCS), una small cap, cioe' una piccola
societa' per le misure di Wall Street, che
capitalizza 870 milioni di dollari e vende, sia
al pubblico che alle aziende, tutta una gamma
di polizze assicurative per coprire i rischi
piu' comuni e importanti.

Ma passiamo all'analisi di United Fire & Casualty
ed ecco i motivi per cui penso che questa societa'
possa continuare a crescere nei prossimi anni:

1 La politica finanziaria e i dividendi;
2 L'esperienza e la responsabilita' del management;
3 La crescita delle vendite e degli utili;
4 La buona valutazione della societa';

Vorrei analizzare tutto questo in dettaglio:

-1 La politica finanziaria e i dividendi:
Questa societa', che esiste da circa settanta
anni ed e' tuttora presieduta dal figlio del
fondatore, Scott McIntyre Jr, ha sempre pagato
dividendi, trimestre dopo trimestre, dal 1968.
In questo momento il dividendo ammonta all'1.44%,
che puo' sembrare pochino, ma non lo e' affatto
se considerate il livello dei tassi attuali e
la volatilita' di UFCS che e' di 0.64 (1 e'
uguale alla volatilita' media dell'S&P500);

-2 L'esperienza e la responsabilita' del management:
A parte il chairman McIntyre Jr di cui vi ho
gia' detto, il resto del top management e'
altrettanto esperto: il CEO, sarebbe il nostro
amministratore delegato, John Rife, lavora
con UFCS dal 1976! Trent'anni nella stessa
azienda sono praticamente un record rispetto
alla cultura del continuo cambiamento che ormai
impera ovunque, specialmente in America.
E in questo genere di business esperienza e
stabilita' sono un vero tesoro per gli azionisti;

-3 La crescita delle vendite e degli utili:
Il business dell'assicuratore e' apparentemente
facile e in realta' molto complicato. Il vero
problema e' saper bilanciare e calcolare l'
aabbonatico rischio che deriva da un certo tipo
di polizza che si vende. E' piuttosto facile
cedere alla tentazione di vendere tante polizze
ad un prezzo che non equilibra bene vantaggi
finanziari (le polizze procurano un ottimo cash
flow iniziale) e rischi economici reali per l'azienda.
UFCS ha saputo bilanciare molto bene questi due
poli negli ultimi sessant'anni di vita aziendale,
continuando a crescere e migliorare i propri numeri;

-4 La buona valutazione della societa':
Nonostante la sua continua crescita in capitalizzazione,
UFCS ha ancora un buona valutazione secondo me.
Per darvi un'idea dell'ottimo investimento che
questa company e' stata negli ultimi 30 anni,
vorrei solo dirvi che nel 1971 aveva un market
capital di 4 milioni di dollari (oggi quasi 900!).
Ma anche solo nel 2001, all'indomani dell'11
settembre quando consigliai di comprare alcune
companies di assicurazione crollate insieme alle Torri,
UFCS valeva appena 10 dollari per azione ed e' quindi
piu' che quadruplicata in meno di 4 anni.
Penso che nei prossimi 5 anni, con tutte le
fluttuazioni del caso, possa diventare un'azienda
da 2 miliardi in dollari di capitalizzazione;

Per questo United Fire & Casualty (Nasdaq-UFCS) entra
nel portafoglio modello di InvestitoreIntelligente.

In ogni numero di InvInt, quindi due volte
al mese, una societa' va nel mio radar
per essere analizzata in dettaglio e con
tutta l'indipendenza tipica di FinanzaWorld.

A presto, Vs. Francesco Carla'."

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2 Attenti al lupo: Come difendersi dalla bolla speculativa immobiliare

Siamo in piena bolla speculativa immobiliare:
ne ha parlato di recente anche Alan Greenspan (che i lettori
di FinanzaWorld di vecchia data conoscono bene come "l'esorcista").
Il presidente della Federal Reserve ha fatto notare che il crescente
mercato immobiliare statunitense deve essere messo in relazione a un
florido mercato dei mutui, che sta tirando fuori le forme piu' bizzare
di finanziamento.

Tuttavia molte persone continuano a non voler prendere atto della bolla
speculativa in corso e continuano ad investire in immobili. Rischia di
ripetersi lo stesso scenario delle "mille bolle blu" che abbiamo visto
a fine degli anni '90 con "le internet stocks": qualcuno rimarra' con
il cerino in mano, mentre i soldi li avranno fatti altri.

Gli agenti immobiliari accampano tutta una serie di ragioni, per
argomentare la bonta' dell'acquisto di una casa non solo come proprieta',
ma anche come investimento. Secondo loro, non solo dovremmo avere una casa
residenziale, ma svariati altri immobili il cui valore si apprezzera' negli
anni futuri. Infatti negli Stati Uniti la percentuale di persone che ha
acquistato casa e che ha dichiarato di avere acquistato un immobile solo
per fare un investimento e' passato dal 20% del 1999 al 64% del 2004.

Per convincerci della bonta' dell'investimento gli agenti immobiliari
elencano una serie di fatti che si verificheranno nei prossimi anni:

- l'aumento delle persone in grado di comprare case
- la disponibilita' limitata di immobili
- l'acquisto di seconde case per le vacanze da parte dei benestanti
- l'ondata di acquisto di immobili condominiali da parte di 20 e 30enni

Per InvestireIntelligente in un immobile per prima cosa bisogna lasciare da
parte l'entusiasmo e riflettere su alcuni elementi: infatti sapere che nei
prossimi vent'anni aumentera' il numero di persone in grado di permettersi
la proprieta' di una casa e' senz'altro una buona argomentazione a favore
dell'acquisto, ma certo non giustifica l'aumento di valore che hanno avuto
negli ultimi 5 anni gli immobili (in alcuni casi si va ben oltre il 50% di
apprezzamento).

Senz'altro la speculazione immobiliare e' collegata ai mutui, che a loro
volta sono legati agli attuali bassi interessi sul denaro: i prestiti
costano meno e quindi la gente puo' acquistare facilmente casa.
Viceversa chi rilascia i prestiti (banche e istituti finanziari) ha guadagni
elevati. E' chiaro che si tratta di una situazione contingente, destinata a
"normalizzarsi" nei prossimi anni. Cio' non significa che i prezzi
delle case scenderanno, ma che rimarranno invariati per molto tempo:
di fatto significhera' una stasi del mercato immobiliare.

L'acquisto di un immobile e' dunque sempre un investimento e prima di
effettuarlo conviene riflettere su alcuni temi in ottica di lungo termine:
infatti quasi sempre all'acquisto di una casa e' collegata la sottoscrizione
di un mutuo ipotecario a tasso fisso o variabile.

La proprieta' di un immobile e il mutuo sottoscritto sono due elementi differenti
e anzi conviene pensarli come due strumenti finanziari complementari:
il primo comporta una proprieta', il secondo comporta un debito.

Per difenderci dall'esplosione della bolla speculativa immobiliare
cerchiamo di sfruttare allora entrambi gli strumenti finanziari: se il
prezzo del mutuo e' vantaggioso, un possibile acquirente potrebbe essere
interessato ad acquistare il nostro immobile con tanto di mutuo annesso.

Cerchiamo di capire allora come si comportano questi due strumenti
finanziari rispetto allo scenario macroeconomico, e quale puo' essere un modo
per difendersi dal deprezzamento del valore dell'immobile. Per farlo,
analizziamo come variano il valore dell'immobile e il valore del debito
sottoscritto, al variare del contesto economico.

Facciamo riferimento ad alcuni concetti finanziari di base:

1) I tassi di interesse del denaro e il valore delle obbligazioni a
lungo termine a tasso fisso si muovono in senso opposto: i tassi di interesse
salgono e il valore dei titoli obbligazionari a tasso fisso diminuisce
(perche' verranno emessi altre obbligazioni con cedole piu' succulente)
2) Il mutuo e' un'obbligazione
3) E' un fatto positivo quando il valore di mercato del mutuo ipotecario
(non il valore reale) diminuisce
4) Il valore di una proprieta' immobiliare si comporta in maniera
analoga alle obbligazioni a lungo termine: quando i tassi di interesse
salgono, diminuisce

Dal momento che il valore dell'immobile e' collegato ai tassi di
interesse a lungo termine e' possibile difendersi dall'apprezzamento-deprezzamento
dell'immobile attraverso un mutuo a lungo termine a tasso fisso: in pratica ci
difendiamo dal possibile deprezzamento dell'immobile, con la svalutazione del debito
che abbiamo sottoscritto.

Infatti in uno scenario prossimo venturo in cui i tassi potranno alzarsi, un mutuo
a tasso fisso trentennale potrebbe servire a delineare uno scenario di questo genere:

- i tassi di interesse si alzeranno
- il valore reale dell'immobile diminuira' (anche se il prezzo
dell'immobile rimarra' immutato per molti anni, in effetti avremo una diminuzione
dovuta all'inflazione)
- anche il mutuo a tasso fisso a lungo termine perdera' di valore
(perche' nel frattempo i tassi si saranno alzati)

Viceversa se e quando i tassi di interesse sul denaro torneranno a
salire si verifichera' uno scenario di questo genere:

- i tassi di interesse scenderanno
- il valore dell'immobile si apprezzera'
- anche il valore del mutuo a tasso fisso a lungo termine aumentera'

Dunque - con un mutuo a tasso fisso a lungo termine - ogni volta che il
valore dell'immobile diminuira' o rimarra' immutato, anche il debito
sottoscritto perdera' di valore.
Viceversa ogni volta che l'immobile si apprezza anche il debito
sottoscritto si apprezzera'.

Per questo motivo a un possibile acquirente potra' sembrare interessante
acquistare il nostro immobile subentrando nel mutuo.

Molte persone oggi sottoscrivono invece mutui a tasso variabile a lungo
termine, dal momento che i tassi sono oggi molto convenienti.
In realta' i mutui a tasso variabile seguono l'andamento dei tassi di interesse.
In questo modo le situazioni pericolose a cui si va incontro sono due:

- le percentuali di interesse aumenteranno con l'aumento dei tassi
- il debito sottoscritto conservera' immutato il proprio valore, senza
deprezzarsi, e semmai apprezzandosi, e dunque non ci tutelera' in alcun modo contro
il deprezzamento del valore dell'immobile

In ogni caso, e' bene ricordarsi della saggezza popolare: non conviene
pensare alla propria casa come un investimento, ma innanzitutto come un luogo in cui vivere.

Riferimenti

- Attenti al lupo: la bolla speculativa immobiliare
InvInt 19
www.finanzaworld.it/NLInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3774#AttentiAlLupo

- Dossier obbligazioni
InvInt 12
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3511#AttentiAlLupo
InvInt 13
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3563#AttentiAlLupo
InvInt 14
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3600#AttentiAlLupo
InvInt 15
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3636#AttentiAlLupo

- Dossier mutui
InvInt 8
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3366#AttentiAlLupo
InvInt 9
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3397#AttentiAlLupo
InvInt 10
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3431#AttentiAlLupo

- InvestireIntelligente oggi: mobili e immobili
InvInt 8
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3366#InvestireIntelligente

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3 Il PortafoglioIntelligente: Investitori, Metodo, Portafoglio

In questa rubrica trovate:
I) Che tipo di Investitore sei? Psicologia ed eta'
clicca qui per leggere:
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3469
II) Il Metodo di gestione portafoglio di Francesco Carla'
clicca qui per leggere:
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3468
III) Il Portafoglio di InvestitoreIntelligente

Ecco il portafoglio di InvInt aggiornato:

ENI(MI:ENI) +18%
VALERO ENERGY(NYSE:VLO) +97%
NASDAQ 100 TRUST(NASDAQ:QQQQ) -3%
THE ENERGY SPDR(AMEX:XLE) +27%
ISHARES S&P 500(AMEX:IVV) +8%
ISHRS TRS BD20+(AMEX:TLT) +8%
ISHRES FTSE CHNA(NYSE:FXI) +8%
STREETTRACKS GOLD TR (NYSE:GLD) -0,55%
HUMANA INC (NYSE:HUM) +33%
BAY MOT WERKE VZ (XETRA:BMWG_p.DE) +25%
MARVEL ENTERPRISES (NYSE:MVL) -6%
BLACK&DECKER (NYSE:BDK) +3%
ACTIVISION INC (NASDAQ:ATVI) -6%
UNITED FIRE & CASUALTY (NASDAQ-UFCS) 0%

Nel portafoglio ci sono alcuni Etf.

Per avere informazioni sugli Etf,
cioe' sui fondi trattati in borsa
come fossero azioni, si vedano i primi due
numeri di InvestitoreIntelligente, nell'
archivio esclusivo riservato agli abbonati.

E' importante ricordare che questi ETF sono americani
e quindi si comprano in dollari, esponendo al
rischio del cambio con l'euro. E si tratta di ETF quotati
in Usa, quindi sono i cosiddetti 'non armonizzati',
soggetti ad un trattamento fiscale specifico per il
quale e' bene che contattiate il vostro commercialista.

I due Etf che simulano l'indice Nasdaq 100
(nasd-QQQQ) e l'indice S&P 500 (amex-IVV) esistono
anche in versione italiana e quindi espressi in euro.

Chi fosse interessato puo' verificare condizioni
e commissioni andando qui sul sito di BorsaItaliana,
dove ci sono anche altri Etf:

www.borsaitalia.it/servlet/MTFController?target=MtfHome

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4 Capire è risparmiare: Gli interessi medi (e massimi) da pagare
clicca qui per leggere:
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3470

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5 Yahoo! Finance: la sezione dedicata agli ETF

Abbiamo parlato molte volte nei numeri di InvestitoreIntelligente degli ETF:
l'acronimo significa "Extended-traded funds" e in pratica si tratta di fondi
di investimento trattati dal mercato alla stregua di titoli azionari.
Molti ETF sono di fatto dei fondi indicizzati che riproducono l'andamento di
un determinato settore del mercato, dal momento che al loro interno hanno
vari titoli che concorrono a formare un vero e proprio portafoglio. Per lo piu'
l'intervento umano sugli ETF e' molto limitato e i titoli all'interno del
portafoglio sono sempre stabili: se ci sono delle modifiche, avviene perche'
e' cambiato il modello di riferimento. Inoltre gli ETF sono scambiati sul
mercato allo stesso modo delle azioni.

Il primo ETF ad essere introdotto sul mercato (nel '93) e' stato "Spider" (SPY),
che riproduce l'andamento dell'S&P 500. Altri ETF molto conosciuti sono QQQQ,
che segue riproduce l'andamento del Nasadaq e "Diamond" (DIA), che traccia
l'andamento del Dow Jones.

Dall'inizio dell'anno questi tre ETF hanno dato le seguenti performances:
QQQQ -8%
DIA -5%
SPY -1,50%
(paragonatele alle performances di "In Borsa con Carla'" e InvestitoreIntelligente",
per vedere in che modo i Premium di FinanzaWorld stanno battendo il mercato!).

Gli ETF permettono di investire anche in mercati promettenti, ma "difficili",
perche' le differenze linguistiche o le regole finanziarie del paese in questione
rendono impossibile seguire i titoli.
Se acquistate un ETF ci pensera' l'ETF a seguire il mercato al vostro posto.

Vediamo gli ETF presenti nel PortafoglioIntelligente:

QQQQ: segue l'andamento del Nasdaq
XLE: e' il nostro ETF energetico, che ha in portafoglio i titoli relativi all'energia
IVV: segue l'andamento dell'indice S&P 500
TLT: segue l'andamento delle obbligazioni a lungo termine
FXI: segue l'andamento del mercato cinese
GLD: segue l'andamento dell'oro

Con questi ETF il PortafoglioIntelligente e' ben diversificato, perche' rimaniamo
investiti in settori molto differenti fra loro.

Vediamo ora come utilizzare Yahoo! Finance per avere maggiori informazioni relative
agli ETF e impariamo a "guardare dentro" questi strumenti finanziari.

La sezione di Yahoo! Finance di riferimento per gli ETF e' questa:
finance.yahoo.com/etf

Per prima cosa vediamo come reperire informazioni relative ai nostri ETF in portafoglio.

Nella maschera di inserimento dell'ETF center:
finance.yahoo.com/etf
oppure nell'home page di Yahoo! Finance:
finance.yahoo.com/
inseriamo il ticker del titolo che vogliamo esaminare, ad esempio XLE.

Ci troviamo qui:
finance.yahoo.com/q?s=xle

Nel menu di sinistra abbiamo una serie di voci, alcune delle quali sono del tutto
identiche a quelle delle azioni normali, ma un'altra sezione ("ETF") e' specifica
di questo tipo di titoli e ci permette di conoscere molte informazioni utili.

Clicchiamo sulla voce "profile".
Siamo qui:
finance.yahoo.com/q/pr?s=XLE

In questa pagina possiamo comprendere subito di cosa si occupa l'ETF che stiamo studiando.

Nel menu "Fund Overview" ("Panoramica del fondo") possiamo subito leggere la categoria
di riferimento, la famiglia di fondi di appartenenza, l'indice che viene riprodotto,
il valore netto del patrimonio, il rendimento e la data in cui l'ETF e' stato introdotto
sul mercato.

Nel "Morningstar Style Box" abbiamo una rappresentazione grafica del tipo di ETF:
e' immeditamente evidente la capitalizzazione (piccola, media o grande) e lo stile di
investimento (basato sul valore, sulla crescita o un bilanciamento di entrambi gli stili).
In "Fund summary" leggiamo una descrizione sintetica dell'ETF e in "Fund Operations" abbiamo
"i numeri" relativi al nostro ETF: le spese annue che dobbiamo sostenere per la gestione
dell'ETF, il valore dell'ETF, e la percentuale di variazione annua dei titoli in portafoglio
durante l'anno ("Annual Holdings Turnover").
Da questi dati vediamo che XLE e' un ETF a larga capitalizzazione (vale 2.16 miliardi di dollari),
che ci costa lo 0.27% di gestione annua e che ha un turnover dei titoli in portafoglio del
10% annuo.

La voce di menu successiva ("Performance"):
finance.yahoo.com/q/pm?s=XLE
ci permette di misurare le performance dell'ETF dall'inzio dell'anno ("Year to Date"),
da un anno a questa parte ("1-Year Total Return") e negli ultimi tre anni. Possiamo vedere
le performance relative al mercato (Mkt), al patrimonio netto (NAV: Net Asset Value), e confrontarle
con le performance della categoria di appartenenza ("category").

La voce "Holdings" e' molto importante, perche' ci permette di capire come e' fatto l'ETF che
stiamo esaminando:
finance.yahoo.com/q/hl?s=XLE
Possiamo vedere quali percentuali di azioni ("stocks") e di obbligazioni ("bonds") sono presenti,
quali sono i principali 10 titoli in portafoglio e che percentuale del portafoglio impegnano.
Possiamo leggere quali sono in media i fondamentali dell'ETF, e a quali settori appartengono
i titoli in portafoglio.
Attenzione che in questa sezione NON sono elencati tutti i titoli in portafoglio, ma soltanto
i 10 che occupano una percentuale maggiore in portafoglio.
Per leggere la composizione completa dei titoli che formano l'ETF potete andare nel sito dell'AMEX
(la borsa americana in cui sono scambiati gli ETF):
www.amex.com
Per XLE andate qui:
www.amex.com/etf/prodInf/EtAllhold.jsp?Product_Symbol=XLE

Infine nella voce "Risk" possiamo vedere quali sono i rischi che l'ETF comporta secondo le moderne
teorie del rischio:
finance.yahoo.com/q/rk?s=XLE

Potete fare la stessa operazione con gli altri ETF nel PortafoglioIntelligente, per vedere come
sono fatti:
QQQQ:
finance.yahoo.com/q/pr?s=QQQQ
finance.yahoo.com/q/hl?s=QQQQ
XLE:
finance.yahoo.com/q/pr?s=XLE
finance.yahoo.com/q/hl?s=XLE
IVV:
finance.yahoo.com/q/pr?s=IVV
finance.yahoo.com/q/hl?s=IVV
TLT:
finance.yahoo.com/q/pr?s=TLT
finance.yahoo.com/q/hl?s=TLT
FXI:
finance.yahoo.com/q/pr?s=FXI
finance.yahoo.com/q/hl?s=FXI
GLD:
finance.yahoo.com/q/pr?s=GLD
finance.yahoo.com/q/hl?s=GLD

Come ricordiamo sempre nel PortafoglioIntelligente, gli ETF quotati in Usa sono 'non armonizzati',
soggetti ad un trattamento fiscale specifico per il quale e' bene che contattiate il vostro commercialista.

In alcuni casi esistono ETF equivalenti quotati nella Borsa Italiana,
cioe' qui:
www.borsaitalia.it/servlet/MTFController?target=MtfHome
Ad esempio di QQQQ esiste la versione in euro, denominata EQQQ.

Nella versione italiana di Yahoo!, potete seguire i principali ETF quotati nella borsa di Milano:
it.finance.yahoo.com/q/cq?s=@ETF
e in alcuni casi potete anche esaminare i dati di base e le quotazioni storiche. Per EQQQ, ad esempio,
basta andare qui:
it.finance.yahoo.com/q?s=EQQQ.MI

In questo numero di InvestitoreIntelligente abbiamo visto come guardare dentro un ETF. Vedremo nel prossimo
numero come utilizzare l'ETF browser di Yahoo! Finance per trovare gli ETF migliori.

Riferimenti:

- Capire e' risparmiare: Conoscere gli ETF
InvInt1
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3090#CapireERisparmiare

- Invint2
Capire e' risparmiare: Cosa sono gli ETF 2
www.finanzaworld.it/NlInvestitoreIntelligente.asp?go=nl&id=3096#CapireERisparmiare

- Il portafoglioIntelligente
#PortafoglioIntelligente

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A rileggerci fra quindici giorni,
Vs. FinanzaWorld & Francesco Carla'.

Ps. Ogni volta che avremo qualcosa di importante ed urgente da dirvi,
invieremo immediatamente un Alert alla vostra email.