Dopo diverso tempo in cui ci siamo occupati di macroeconomia,
e' il momento di dedicare qualche edizione ai risultati del terzo
trimestre degli emittenti dei titoli corporate che abbiamo in
portafoglio.

Titoli corporate che, ricordiamo, stanno facendo davvero molto
bene e stanno contribuendo non poco all'extra-performance
di Obbligazioni Italia & Euro rispetto al suo benchmark.

Per la precisione, stiamo facendo un +2,52% nel 2011,
contro il -1,52% del benchmark.

Passando ora ai risultati dei nostri emittenti, iniziamo con
le due societa' telefoniche KPN e Vodafone.

KPN ha presentato, per i primi 9 mesi 2011, risultati
leggermente in calo rispetto allo stesso periodo 2010.

Le vendite sono scese del 3%, l'EBITDA del 5,5%,
mentre l'utile per azione e' calato del 3,7%.

Sul fronte finanziario c'e' stato un calo dell'11% del
cash flow operativo e del 19% del free cash flow.

Risultati non eccellenti se fossimo azionisti della
societa', ma come proprietari di titoli di debito
possiamo piu' che accontentarci. Infatti, presentando
la societa' comunque un cash flow positivo, significa
che i rischi di insolvenza sono abbastanza remoti.

Il debito resta alto, ma sembra sostenibile e la societa'
puo' tranquillamente permettersi di pagare dividendi.

Passando a Vodafone, i ricavi sono leggermente
cresciuti, mentre in leggero calo utili operativi,
utili netti e cash flow.

Anche per Vodafone, comunque, non sembrano
esserci tensioni sul debito.

L'azienda ha flussi di cassa e paga buoni dividendi,
segno che le finanze della societa' sono sotto controllo.

Per questi due titoli, anche questo "giro" di trimestrali
non mettono in evidenza particolari problemi.


Ora pero' e' il momento di passare al nostro portafoglio
modello:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha sei ingredienti, sei
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

I seguenti titoli sono operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
E.On Int. Finance 6,375% - 29/05/2017 (Codice
ISIN: XS0148579153) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN:
XS0190291582) è in portafoglio per l'extra-rendimento
che offre rispetto ai normali titoli di stato.

Infine, il titolo Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) e' un titolo il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

"Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio.
E' bene inserire tutti i titoli o solo alcuni?
Ed eventualmente, quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista
e poi aggiungere man mano che nel tempo
arriveranno nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia conveniente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno).
Gli altri sono tutti parte della nostra attuale strategia
e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili."

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

Potrete rileggere tutte le newslettere
e gli Alert e fare ogni genere di ricerca,
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Vorrei anche ricordarvi di leggere con
attenzione il Metodo di gestione
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Arrivederci a mercoledi' prossimo per il
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perdete i nostri Alert.

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