Dopo diverse settimane in cui parliamo di crisi
europea, ovviamente l'argomento macro piu'
importante del momento, e' ora, questa settimana,
di iniziare a passare in rassegna le trimestrali di
alcuni dei nostri emittenti corporate.

Negli ultimi sette giorni sono uscite due di queste
trimestrali e per la precisione quelle dei nostri
due telefonici, Vodafone e KPN.

E' andata bene Vodafone. Le vendite del gruppo
hanno raggiunto quota 11,66 miliardi di sterline, in
crescita del 3,5% rispetto al primo trimestre dello
scorso anno (ricordiamo che Vodafone chiude
l'esercizio a marzo di ogni anno, quindi il trimestre
che termina a giugno e' il primo del nuovo esercizio).

Ma come sempre, l'aspetto che ci interessa di piu'
e' quello finanziario e anche qui i risultati sono molto
interessanti, con un free cash flow positivo e
pari a 1,255 miliardi di sterline e, soprattutto, un
debito in calo a 23,1 miliardi di sterline.

Quindi, un altro trimestre positivo per Vodafone,
che conferma ancora una volta la sostenibilita'
del suo debito.

Passiamo dall'Inghilterra all'Olanda e veniamo a
KPN.

Nei primi sei mesi dell'anno, l'operatore olandese
ha visto ridursi le vendite dell'1,6%, mentre l'EBITDA
si e' ridotto del 4,9%.

In salita del 18%, invece, l'EPS e in salita anche il
free cash flow, attestatosi, nei primi sei mesi, a 983
milioni. Il debito netto e' salito rispetto a marzo 2011,
da 11,8 miliardi a 12,5.

Si conferma, quindi, un certo peggioramento della
situazione finanziaria, anche se il debito e' ancora
ampiamente sostenibile, con un rapporto di 2,4
volte l'EBITDA. A conferma della sostenibilita',
l'outlook dell'agenzia S&P e' stabile ed e' confermato
il rating BBB+.

Nessun problema particolare, quindi, per KPN,
ma e' comunque necessario un monitoraggio maggiore
rispetto a Vodafone.

Ora, pero', e' il momento di vedere la composizione del
nostro portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha sette ingredienti, nove
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

I seguenti titoli sono operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
E.On Int. Finance 6,375% - 29/05/2017 (Codice
ISIN: XS0148579153) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN:
XS0190291582) è in portafoglio per l'extra-rendimento
che offre rispetto ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

"Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio.
E' bene inserire tutti i titoli o solo alcuni?
Ed eventualmente, quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista
e poi aggiungere man mano che nel tempo
arriveranno nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia conveniente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno).
Gli altri sono tutti parte della nostra attuale strategia
e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili."

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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