Come abbiamo scritto nell'ultima edizione, ci
restano da analizzare i risultati di due nostri
emittenti corporate.

Sono complessivamente quattro i titoli
societari che deteniamo in portafoglio
ed ENI e KPN avevano gia' presentato i conti.

Mancano quindi all'appello E.On e Vodafone,
di cui ci occuperemo oggi.

E.On ha visto ridursi i suoi utili, sia a livello
operativo che netto. Per la precisione, l'EBITDA
e' sceso del 23%, mentre l'utile netto e' sceso
del 34%.

La riduzione e' dovuta, in particolar modo, alle
difficolta' delle due linee di business principali,
cioe' elettricita' e gas. Ha contribuito a questo
anche il blocco di due centrali nucleari.

In ogni caso, i risultati erano per lo piu' attesi,
tanto che la societa' ha confermato i suoi
target per il 2011.

Dal punto di vista finanziario, che e' quello che
ci interessa di piu', la posizione finanziaria netta
e' diminuita a -35,5 miliardi di euro, dai -37,7
di dicembre 2010. Un miglioramento di circa
2,2 miliardi.

Finanziariamente la societa' rimane solida e non
dovrebbe avere particolari problemi ad onorare
i suoi debiti. La leva del gruppo e' sostanzialmente
migliore rispetto a vari altri competitors.

Passando a Vodafone, il gruppo telefonico ha
presentato i dati dei 12 mesi conclusi al 31 marzo
2011 (la societa' ha una data diversa di chiusura
di bilancio).

Le vendite del gruppo sono cresciute del 3,2%,
l'EBITDA e' rimasto stabile, cosi' come l'EBIT
(calo leggero).

Il free cash flow si e' attestato a 7 miliardi di
sterline e la posizione finanziaria resta molto
robusta, tanto che il gruppo ha alzato il dividendo
del 7,1%.

Complessivamente anche queste due societa'
hanno una situazione finanziaria solida, anche se
su E.On dovremo fare un po' attenzione all'evoluzione
dei prossimi trimestri.

Ora pero' e' il momento di vedere il dettaglio del nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, nove
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazione CCT Dicembre 2014
(Codice ISIN: IT0004321813)
ha tassi variabili ed e' in portafoglio con l'obiettivo
di incassare cedole sempre più alte qualora i tassi
a breve dovessero continuare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
E.On Int. Finance 6,375% - 29/05/2017 (Codice
ISIN: XS0148579153) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN:
XS0190291582) è in portafoglio per l'extra-rendimento
che offre rispetto ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

"Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio.
E' bene inserire tutti i titoli o solo alcuni?
Ed eventualmente, quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista
e poi aggiungere man mano che nel tempo
arriveranno nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia conveniente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno).
Gli altri sono tutti parte della nostra attuale strategia
e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili."

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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