E' il momento delle trimestrali relative agli ultimi 3 mesi
dell'anno. Evento piuttosto importante, perche' con
questi ultimi tre mesi le aziende saranno in grado di
presentare i dati relativi a tutti i dodici mesi del 2010.

Anche per Obbligazioni Italia & Euro e' importante
vedere l'andamento delle trimestrali delle societa' che
emettono i titoli obbligazionari che abbiamo in portafoglio.

Dei quattro titoli corporate che abbiamo, KPN ha
gia' presentato i conti e ne parleremo piu' avanti in
questa edizione. Quindi, tra qualche giorno, usciranno
i dati di Vodafone, che vedremo la prossima settimana.
Per il 16 febbraio e' invece attesa la trimestrale di ENI,
mentre E.On presentera' i conti il 9 marzo.

Vediamo quindi come e' andata KPN.

Nell'ultimo trimestre dell'anno, le vendite sono rimaste
sostanzialmente stabili rispetto allo stesso periodo del
2009 (+0,5% il dato). Anche nei dodici mesi il fatturato
e' rimasto invariato (-0,8% il risultato preciso).

In progresso, invece, l'EBITDA. Per l'ultimo trimestre
il progresso e' stato del 4%, per l'intero anno del 5,5%.

L'EPS e' stato in calo solo per effetto di un "tax gain"
straordinario del 2009. Al netto di questo elemento,
anche i profitti netti sono in leggero aumento.

Come investitori obbligazionari, comunque, l'andamento
dei profitti e' importante in quanto cio' permette il
mantenimento di una buona situazione finanziaria, che
e' la cosa che ci preme di piu'.

Vediamo, quindi, come e' evoluta questa situazione
finanziaria.

I debiti finanziari complessivi sono pari a 12,5 miliardi,
in diminuzione rispetto al 2009, quando si attestarono
a circa 13,5 miliardi, diminuendo di un miliardo circa.
Va detto, comunque, che allo stesso tempo e' anche
diminuita la cassa di circa 2 miliardi di euro.

Complessivamente, la situazione finanziaria e' rimasta
abbastanza identica. Il cash flow operativo e' stato
in linea con i livelli del 2009, cosi' come gli investimenti.
Pertanto, il free cash flow e' rimasto sugli stessi livelli
dello scorso anno.

La societa', complessivamente, mantiene i suoi buoni
livelli di stabilita'. Il business non ha registrato sorprese
negative e questo e' quanto ci interessa sostanzialmente.

Possiamo quindi guardare al futuro con sicurezza
circa il prestito obbligazionario di cui siamo possessori
e nei prossimi trimestri, comunque, non mancheremo
di vigilare.

Ora pero' passiamo a vedere la situazione del nostro portafoglio
modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo
di incassare cedole sempre più alte qualora i tassi
a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
E.On Int. Finance 6,375% - 29/05/2017 (Codice
ISIN: XS0148579153) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN:
XS0190291582) è in portafoglio per l'extra-rendimento
che offre rispetto ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

"Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio.
E' bene inserire tutti i titoli o solo alcuni?
Ed eventualmente, quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista
e poi aggiungere man mano che nel tempo
arriveranno nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia conveniente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno).
Gli altri sono tutti parte della nostra attuale strategia
e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili."

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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e gli Alert e fare ogni genere di ricerca,
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commento e gli altri aggiornamenti e non
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