Si chiude il 2010 della nostra Maratona obbligazionaria.

Un anno sicuramente meno spumeggiante rispetto a
quelli passati, in cui il mercato obbligazionario aveva
offerto rendimenti molto buoni in assoluto e, soprattutto,
in confronto all'azionario.

Nel corso del 2010, il portafoglio modello di Obbligazioni
Italia & Euro ha guadagnato il 2,70%, mentre il benchmark
che usiamo, l'ETF Lyxor EuroMTS 3-5Y, ha guadagnato
solo l'1,10%.

Quindi, anche in questo anno un po' sotto tono del comparto
obbligazionario siamo riusciti a chiudere davanti al nostro
avversario e aumentare cosi' il distacco dal lancio del servizio
ad oggi.

Distacco che ha raggiunto ormai i dieci punti: +29,36% per
Obbligazioni Italia & Euro vs. +19,03% del benchmark.

Considerando che il servizio esiste da poco piu' di quattro
anni, stiamo parlando di circa 2,5 punti annui di distacco.

Altro aspetto importante, Obbligazioni Italia & Euro ad
oggi ha chiuso tutti gli anni con il segno piu'. Ecco perche'
quando parliamo di obbligazioni e della loro funzione
mettiamo sempre in risalto il fatto che esse sono destinate
a dare stabilita' al portafoglio.

Vediamo ora da dove deriva questa extra-performance
rispetto al benchmark. Passiamo, cioe', a vedere la
Top Five dell'anno:

1 - Vodafone 5% 2018: +8,39%
2 - KPN 4% 2015: +4,99%
3 - ENI 2013: +3,45%
4 - Mediobanca 2012 Inflation: +2,82%
5 - Croazia 2014: +2,50%

Due cose risaltano da questa Top Five. In primis, coloro
che erano abbonati anche nel 2009 possono notare un
calo dei rendimenti.

Si pensi che lo scorso l'obbligazione ENI riusci' appena
ad entrare nella Top Five del 2009 al quinto posto con un
rendimento del 6,15%. Quest'anno, Vodafone con
l'8,39% e' al primo posto.

Di questo abbiamo gia' detto. Il 2010, dopo due anni di
corsa piuttosto sostenuta del comparto obbligazionario,
ha visto un calo generale delle performance. L'evidenza
di questo ce lo da' il benchmark, che nel 2010 ha
guadagnato poco piu' dell'1%. Per dire, il nostro miglior titolo
ha fatto piu' di 8 volte meglio.

Un altro aspetto che si puo' vedere dalla Top Five e'
la predominanza dei titoli corporate. Ben tre su cinque.
Sarebbero peraltro quattro se considerassimo anche
Mediobanca, che 'pero' essendo un titolo Inflation
segue altre dinamiche. Uno solo, invece, e' un titolo
sovrano, cioe' l'obbligazione Croazia 2014.

Questo non e' un caso. Da diverso tempo, piu' o
meno dalla seconda meta' del 2008 quando la grande
crisi bancaria e finanziaria spinse gli investitori verso
i titoli di stato, parliamo di quello che a nostro avviso
e' una sottostima del rischio delle obbligazioni sovrane.

A nostro avviso, molti titoli di stato avevano rendimenti
eccessivamente inferiori rispetto a molti titoli corporate,
senza che questi ultimi fossero eccessivamente piu'
rischiosi.

Il 2009 non ci diede sostanzialmente ragione, visto che
i tassi sui titoli di stato continuarono a restare bassi
(ma nonostante questo riuscimmo a battere il benchmark).

L'anno appena trascorso, invece, ha visto alcuni nodi
venire al pettine. Molti rendimenti di titoli sovrani sono
iniziati ad aumentare. Parliamo ovviamente dei rendimenti
dei titoli europei cosi' detti PIIGS, cioe' di Portogallo,
Irlanda, Italia, Grecia e Spagna.

La crisi dei bilanci pubblici scoppiata prima in Grecia e
poi in Irlanda ha fatto aumentare sensibilmente i rendimenti
sui titoli di questi due paesi e, a cascata, anche su quelli
degli altri.

In Europa, a questo ha fatto eccezione in particolare la Germania,
che per gran parte dell'anno ha mantenuto relativamente bassi
ed addirittura in diminuzione i propri tassi.

Nelle ultime settimane, comunque, anche i tassi tedeschi sono
in aumento, cosi' come quelli degli USA, cioe' i due paesi che
fino ad oggi erano stati una sorta di rifugio.

A nostro avviso questo sara' uno dei temi piu' importanti
del 2011 nel comparto obbligazionario.

Tema che, comunque, preferiamo semplicemente osservare.

Infatti, e' nostra intenzione continuare a privilegiare la
categoria corporate ed eventualmente quella inflation e
restare fuori dal comparto dei titoli sovrani soprattutto
a lungo termine.

Eventualmente, vaglieremo l'opportunita' di inserire titoli
a tasso variabile se troveremo il giusto compromesso
tra potenzialita' di rendimento e rischiosita' dell'emittente.

Adesso è il momento di vedere la situazione del
nostro portafoglio modello aggiornato, ma prima consentite
allo staff di Obbligazioni Italia & Euro di fare a
tutti voi abbonati e alle vostre famiglie i migliori auguri
per il nuovo anno.

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo
di incassare cedole sempre più alte qualora i tassi
a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
E.On Int. Finance 6,375% - 29/05/2017 (Codice
ISIN: XS0148579153) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN:
XS0190291582) è in portafoglio per l'extra-rendimento
che offre rispetto ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

"Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio.
E' bene inserire tutti i titoli o solo alcuni?
Ed eventualmente, quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista
e poi aggiungere man mano che nel tempo
arriveranno nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia conveniente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno).
Gli altri sono tutti parte della nostra attuale strategia
e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili."

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

Potrete rileggere tutte le newslettere
e gli Alert e fare ogni genere di ricerca,
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