Inizia un nuovo anno per la Maratona obbligazionaria,
dopo che il 2010 e' stato ancora una volta positivo.

Sicuramente l'anno appena trascorso e' stato uno
dei piu' vivaci e volatili a livello di obbligazioni
europee, visto che e' esplosa la crisi dei debiti
sovrani dell'area euro.

Grecia prima, Irlanda poi ed ora mercati preoccupati
anche per Portogallo, Spagna ed Italia, da sempre
sotto osservazione.

A questo si e' aggiunto il tema di cui abbiamo discusso
piu' di recente, cioe' il rialzo dei tassi sui titoli decennali
(e a lungo termine in genere) di Germania ed USA, cioe'
dei due paesi che piu' di tutti sono considerati "free-risk".

Tutto cio' non deve farci dimenticare anche un altro aspetto
che negli ultimi tempi aveva preoccupato un po' meno.

La notevole espansione della liquidita' che le banche centrali
avevano posto in essere dalla crisi del 2008 in avanti per
tamponare la situazione e rilanciare l'economia rappresenta
sempre una spina nel fianco per i mercati.

Fino a che tale liquidita' resta confinata nel sistema finanziario,
essa puo' generare l'inflazione degli asset, come accaduto
ai titoli azionari ed obbligazionari, che sono ben saliti negli
ultimi due anni.

Una volta pero' che questa liquidita' finisce in qualche modo
in commodity o sui mercati dei beni reali, ecco che compare
il rischio di inflazione.

E sicuramente qualche segnale c'e'. Ieri sono usciti i dati
sull'inflazione in Italia ed in Europa.

Per quanto riguarda il nostro paese, l'aumento dell'indice
dei prezzi in dicembre e' stato dell'1,9%. Nella rilevazione
di novembre l'aumento era stato dell'1,7%, mentre la media
annua dell'inflazione si e' attestata all'1,5%.

Non diversi i numeri usciti in altri paesi europei, anzi questa
volta l'Italia sembra aver addirittura visto un'inflazione un
po' piu' bassa.

A trainare l'aumento dei prezzi sono state le voci trasporti,
combustibili ed elettricita'. Tutte voci legate all'aumento
del prezzo del petrolio. A livello di carburanti, su base
annua la benzina e' salita del 9,8%, il gasolio oltre il 14%.

Come dicevamo, una volta che la liquidita' finisce nelle
commodity, inevitabilmente poi si ripercuote anche sui
dati dell'inflazione.

Sicuramente abbiamo davanti molte sfide. L'ambiente
obbligazionario e' particolarmente tortuoso in questo
momento, ma non puo' essere altrimenti dopo quasi
trent'anni di "Toro" (cioe' continuo ribasso dei tassi).

Noi siamo ovviamente pronti a raccogliere queste sfide
e per ora lo facciamo con lo stesso portafoglio che molte
soddisfazioni ci ha dato nel 2010, ma nel corso dell'anno
non mancheremo di fare nuove aggiunte se troveremo
buone opportunita'.

Ora pero' e' il momento di vedere il dettaglio del nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo
di incassare cedole sempre più alte qualora i tassi
a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
E.On Int. Finance 6,375% - 29/05/2017 (Codice
ISIN: XS0148579153) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN:
XS0190291582) è in portafoglio per l'extra-rendimento
che offre rispetto ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

"Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio.
E' bene inserire tutti i titoli o solo alcuni?
Ed eventualmente, quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista
e poi aggiungere man mano che nel tempo
arriveranno nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia conveniente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno).
Gli altri sono tutti parte della nostra attuale strategia
e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili."

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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