E' il momento di completare la rassegna delle trimestrali
delle societa' che sono emittenti di obbligazioni corporate
presenti nel nostro portafoglio.

Le trimestrali sono particolarmente importanti perche'
ci danno il polso della situazione degli emittenti a livello
finanziario e patrimoniale, che sono per noi gli aspetti
piu' rilevanti, anche se, ovviamente, entrambi non
possono prescindere da quello economico.

Due settimane fa avevamo visto la situazione, piuttosto
positiva, peraltro, di ENI e KPN. Oggi e' la volta di
completare con E.On e Vodafone.

E.On, una cui obbligazione e' il nostro piu' recente
ingresso, ha chiuso i primi nove mesi dell'anno con
vendite, EBITDA ed EBIT tutti in progresso circa
del 10%. L'utile netto aggiustato e' invece cresciuto
solo leggermente, e per la precisione del 2%.

A livello finanziario, il debito netto e' rimasto sostanzialmente
invariato rispetto al dicembre 2009. Migliora notevolmente
(+37%), infine, il cash flow operativo.

Tutte queste misure ci indicano una situazione finanziaria
e patrimoniale che rimane sostanzialmente invariata
(e quindi solida) e un business che, crescendo del 10%
nelle principali misure reddituali, e' ampiamente in grado
di far fronte agli oneri finanziari e alle esigenze di cassa
per gli investimenti.

Passando a Vodafone, il colosso telefonico ha registrato
fatturato, utili operativi ed utili netti pressoche' invariati
rispetto al medesimo periodo conclusosi a settembre 2009.
Va segnalato che per Vodafone tale periodo corrisponde
a soli 6 mesi, poiche' l'esercizio si chiude il 31 marzo
anziche' il 31 dicembre.

Migliora l'indebitamento, che passa da 34 miliardi di
sterline a soli 30 miliardi, mentre le uniche misure che
peggiorano ma solo leggermente sono quelle del cash
flow operativo e "free".

Complessivamente, anche Vodafone non ci da particolari
preoccupazioni. Del resto, abbiamo sempre privilegiato
corporate di emittenti primari sia per dimensioni, sia per
leadership nel business, sia, infine, per solidita'.

E abbiamo avuto buone soddisfazioni da questa strategia,
visto che ci siamo goduti in pieno l'extra-rendimento rispetto
ai titoli di stato senza correre, pero', particolari rischi.

Ora pero' e' il momento di vedere la situazione del nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo
di incassare cedole sempre più alte qualora i tassi
a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
E.On Int. Finance 6,375% - 29/05/2017 (Codice
ISIN: XS0148579153) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN:
XS0190291582) è in portafoglio per l'extra-rendimento
che offre rispetto ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Arcelor che scade nel 2010. Gli altri sono tutti
parte della nostra attuale strategia e quindi titoli, a nostro
avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

Potrete rileggere tutte le newslettere
e gli Alert e fare ogni genere di ricerca,
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attenzione il Metodo di gestione
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Arrivederci a mercoledi' prossimo per il
commento e gli altri aggiornamenti e non
perdete i nostri Alert.

Vs. FinanzaWorld & Francesco Carla'