Nulla di particolarmente nuovo sul fronte macroeconomico.

L'intervento delle banche centrali e una ripresa economica
che nei paesi occidentali continua ad essere un po' lenta
fa si che i tassi continuino a mantenersi bassi.

L'aspettativa che la FED continuera' ad acquistare titoli
prossimamente sta spingendo i prezzi dei bond verso
l'alto, anche quelli ad alto rendimento e piu' speculativi.

Il mercato obbligazionario, comunque, sta dando segnali
di aspettarsi in futuro maggiore inflazione e tassi piu' alti.

Un esempio sono due casi accaduti in settimana.

Il Tesoro americano ha emesso dei TIPS (titoli
obbligazionari legati all'inflazione) che, in assegnazione,
hanno avuto dei prezzi che portano i rendimenti nominali
in negativo.

I TIPS, esattamente come tutti i titoli inflation-linked, hanno
infatti una componente di rendimento legata all'inflazione
ed una, generalmente piuttosto bassa, che e' fissa.

I titoli recentemente emessi, escludendo la componente
inflazione, hanno un rendimento negativo. Questo significa
che, per avere un rendimento sul lungo termine competitivo
con i normali bond, l'inflazione deve essere piuttosto alta
e di certo molto superiore a quella attuale.

E poiche' il mercato non e' infallibile, ma di certo non fa
regali, se ha sottoscritto questi titoli a prezzi cosi' elevati,
vuol dire che si aspetta che l'inflazione futura sara' alquanto
sostenuta.

Il secondo caso riguarda un'altra entita' che, generalmente,
non fa regali e stiamo parlando di Goldman Sachs.

La banca d'affari sta pensando di emettere titoli con scadenza
nel 2060. Ben 50 anni di durata.

Anche in questo caso, operazioni di questo genere si fanno
quando si ritiene che i tassi sono storicamente bassi e destinati
a salire. Se cosi' non fosse, Goldman Sachs avrebbe scelto
duration inferiori, per evitare di fissare il costo del debito a
livelli troppo alti. Ma se il costo del debito e' ai minimi,
beh, allora fissarlo per 50 anni non e' male.

Le banche centrali stanno mantenendo i tassi ai minimi
intervenendo, se necessario, anche sui titoli a lunga
scadenza.

Ma dal mercato arrivano segnali che anticipano un aumento
degli stessi, probabilmente provocati da un aumento dell'inflazione.

Magari non accadra' quest'anno o tra due anni, ma e' molto
probabile che in futuro vedremo rendimenti piu' elevati degli
attuali.

Pertanto, e' bene posizionarsi di conseguenza, esattamente come
stiamo facendo da tempo con il nostro portafoglio, del quale ora
andiamo a vedere la composizione:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo
di incassare cedole sempre più alte qualora i tassi
a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
E.On Int. Finance 6,375% - 29/05/2017 (Codice
ISIN: XS0148579153) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN:
XS0190291582) è in portafoglio per l'extra-rendimento
che offre rispetto ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Arcelor che scade nel 2010. Gli altri sono tutti
parte della nostra attuale strategia e quindi titoli, a nostro
avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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