Nell'edizione di oggi torniamo sull'argomento dell'acquisto
di titoli obbligazionari con prezzo sopra la pari, visto che
e' spesso oggetto di domande da parte dei nostri abbonati.

La quotazione di un titolo sul mercato puo' essere "alla pari",
cioe' con prezzo pari a 100 (o quantomeno molto vicino),
"sotto la pari" quando il prezzo e' sotto 100 e "sopra la pari"
quando e' sopra 100.

Come mai i prezzi possono essere diversi dalla parita?

E' molto semplice. Generalmente (ma non sempre) le
obbligazioni vengono emesse con cedola vicina ai tassi
correnti per titoli con rischiosita' e durata simile ed emissione
vicina "alla pari".

Una volta sul mercato, i tassi di mercato cambiano, mentre la
cedola di un titolo a tasso fisso resta immutata.

Ad esempio, se in origine il nostro titolo era stato emesso a 100
e con cedola del 5% e dopo un anno titoli con durata e rischiosita'
simile rendono il 4%, la cedola della nostra obbligazione continuera'
comunque ad essere del 5%.

Tuttavia, bisogna distinguere tra cedola e rendimento. La cedola
resta del 5%, ma non c'e' alcun motivo per cui il nostro titolo debba
rendere il 5% mentre titoli simili il 4%. Per cui, anche il rendimento
del nostro titolo dovra' portarsi al 4% e poiche' la cedola e' fissa
l'aggiustamento avverra' tramite il prezzo, che ovviamente salira'.

In questo modo, la nostra obbligazione sara' arrivata a quotare
"sopra la pari".

Ovviamente, in caso di tassi in salita accade l'esatto contrario.

Oggi molti nostri titoli quotano "sopra la pari", oltre che ad un
prezzo (fortunatamente aggiungiamo) piu' alto rispetto a quello
di ingresso. La spiegazione e' semplice: negli ultimi anni i tassi
sono scesi, in particolare da ottobre/novembre 2008, quando
su vari titoli corporate erano molto elevati. Cosi', i titoli gia'
in circolazione sono aumentati di prezzo.

Questa cosa spaventa alcuni nostri abbonati che spesso ci
chiedono se sia ancora conveniente comprare titoli che quotano
105, 110, ecc..., quando gia' sappiamo che a scadenza
riceveremo solo 100.

Ovviamente se questi titoli sono in portafoglio significa che
riteniamo ancora conveniente detenerli e quindi, per chi
non li possiede, acquistarli. Ed il motivo per cui li riteniamo
convenienti e' semplice: la loro cedola e' piu' alta rispetto
ai rendimenti dei titoli simili, quindi il "di piu'" che paghiamo
rispetto ad un acquisto alla pari lo recuperiamo incassando
cedole maggiori.

L'acquisto sopra o sotto la pari puo' avere implicazioni per lo
piu' di carattere fiscale circa il recupero o l'emersione di
plus e minusvalenze, ma semplificando acquistare un titolo
ad un anno che paga 5 di cedola a 101 o aquistarne uno che
paga 3 di cedola a 99 non fa grande differenza (salvo qualche
centesimo per via del fatto che nel secondo caso si deve
impiegare inizialmente una cifra minore).

Di conseguenza, il fatto di dover acquistare titoli sopra la
pari non rappresenta un grande problema.

Ora pero' e' il momento di vedere la situazione del nostro portafoglio
modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha sette ingredienti, sette
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
e Vodafone 5% 04/06/2018 (Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN: XS0190291582)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Arcelor che scade nel 2010. Gli altri sono tutti
parte della nostra attuale strategia e quindi titoli, a nostro
avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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commento e gli altri aggiornamenti e non
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