Rispetto a qualche tempo fa, la situazione in Europa si e'
andata sicuramente clamando. Nel corso del 2010, c'e'
stato un momento in cui la tenuta dell'euro era vista come
un rischio concreto e alcuni paesi si trovarono seriamente
in difficolta', su tutti la Grecia, costretta a ricevere l'aiuto
della BCE e degli altri paesi europei ed a varare un piano
molto rapido e doloroso per riportare le finanze sui giusti
binari.

Negli ultimi mesi, l'emergenza sembra essere diminuita.

Molti degli allarmi lanciati qualche mese fa sono rientrati
e sotto molti punti di vista sembra che buona parte dei
rischi oggi siano inferiori.

Tuttavia, non e' cosi', almeno a nostro avviso.

Ci sono diversi segnali che la situazione europea e' tutt'altro
che stabilizzata e l'autunno puo' portare nuove sorprese.

Ad esempio, il rendimento dei titoli decennali portoghesi
rispetto a quelli tedeschi (considerati il benchmark dell'area
euro) e' superiore di 3,55 punti, lo spread piu' elevato
dal 1997 ad oggi.

Ancora, circolano in questi giorni voci che gli stress test sulle
banche europee potrebbero aver sottostimato i rischi reali
sul sistema bancario del continente.

In altri termini, c'e' ancora una notevole rischiosita' "latente"
su tutta l'area euro, per questo a nostro avviso non e' il caso
di eccedere troppo nell'assunzione di rischi.

A livello obbligazionario, continuiamo a ritenere necessaria la
prudenza, evitando i bond di paesi con le finanze non proprio
a posto e, al tempo stesso, evitando anche titoli con scadenza
eccessivamente lunga.

Riteniamo che, al momento, la nostra selezione titoli assolva
molto bene alla funzione di dare un buon rendimento senza
esporci eccessivamente ai rischi del mercato dei bond e
se anche la situazione dovesse tornare a farsi "rovente" come
ad aprile/maggio, dovremmo essere abbastanza al sicuro.

Ecco di seguito la composizione e la situazione del nostro portafoglio
modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN: XS0190291582)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Arcelor che scade nel 2010. Gli altri sono tutti
parte della nostra attuale strategia e quindi titoli, a nostro
avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

Potrete rileggere tutte le newslettere
e gli Alert e fare ogni genere di ricerca,
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Arrivederci a mercoledi' prossimo per il
commento e gli altri aggiornamenti e non
perdete i nostri Alert.

Vs. FinanzaWorld & Francesco Carla'