Nell'edizione di questa settimana, vogliamo dare uno sguardo
alla composizione del nostro portafoglio in modo da comprendere
quali sono le motivazioni fondamentali che ci hanno portato a
selezionare i titoli che attualmente deteniamo.

Per gli abbonati di vecchia data, molte cose saranno note, ma comunque
un ripasso e' sempre utile ed importante, mentre i nuovi abbonati che
magari non hanno avuto tempo o voglia di leggere tutte le vecchie edizioni
presenti in archivio potranno magari avere diverse risposte ai loro dubbi.

Attualmente, il nostro portafoglio si compone di 8 titoli. Per la precisione,
sette emissioni obbligazionarie ed un ETF obbligazionario.

Degli otto titoli, quattro sono corporate, due sono degli "inflation linked"
e due sono emissioni di stati sovrani.

Come possiamo vedere, quindi, i titoli corporate e gli "inflation" sono
la parte centrale del nostro portafoglio. Parte costruita soprattutto
durante la grande crisi del 2008 e nei primi mesi del 2009, quando
la forte volatilita' sui mercati e la paura sulla tenuta dell'intero sistema
finanziario portarono gli investitori a privilegiare i super sicuri titoli
di stato e ad abbandonare le emissioni corporate, che quindi iniziarono
a scendere di prezzo ed aumentare di rendimento.

Ci ricordiamo che allora, addirittura, alcuni titoli corporate tradizionalmente
ritenuti sicuri scambiavano molto poco, con spesso assenza dei market
maker per buona parte delle giornate.

A nostro avviso, comunque, quella era una situazione estrema e se anche
le cose non fossero migliorate, difficilmente grandissime societa', con business
solidi, operanti in settori vitali e primari e, soprattutto, con notevoli vantaggi
competitivi potevano fallire tutte insieme.

Quindi, oltre a KPN gia' presente in pfolio, iniziammo ad inserire ENI,
Arcelor e Vodafone. E per evitare brutte sorprese, non eccedemmo con
le scadenze residue. Arcelor era al tempo un'obbligazione con durata residua
di soli due anni, ENI cinque anni e ci sbilanciammo un po' solo con Vodafone,
che aveva ancora una vita residua di dieci anni.

A distanza di quasi 24 mesi da quella situazione estrema, i titoli corporate ci
hanno ripagato bene, visto che tutti sono in rialzo a doppia cifra.

Riguardo al discorso degli inflation linekd, il discorso non e' molto diverso.
La forte paura sul rischio recessione o, peggio, depressione, porto' molti
a pensare che in futuro avremmo avuto deflazione. Di conseguenza, i titoli
inflation furono fortemente penalizzati e ad un certo momento ci trovammo
con rendimenti di questi titoli che, anche con inflazione zero o deflazione, non
erano poi molto lontani dai normali bond a tasso fisso.

Anche la scelta di titoli inflation linked, allora, ci sembro' un'ottima opportunita'
considerando il binomio rischio/rendimento. Ed anche essi ci hanno premiato
con rialzi a doppia cifra.

A chiudere il portafoglio, come detto, due titoli governativi. Uno emesso
dalla Croazia ed uno emesso dall'Italia.

A nostro avviso, la crisi del 2008 porto' gli investitori ad una maniacale, ma
in parte giustificata, ricerca di sicurezza, che sempre secondo la nostra
opinione genero' forse una "bolla" sui titoli di stato, in particolare quelli
di USA e Germania.

L'aumento repentino dei tassi e' un rischio che non e' da escludere, anche se
ad oggi non si e' verificato e tale rischio potrebbe generare un rapido calo
dei prezzi dei titoli.

Per questo, uno dei nostri due titoli di stato, quello emesso dall'Italia, prevede
un tasso variabile nel momento in cui i tassi di mercato dovessero superare una
certa soglia e un tasso fisso solo sotto tale livello.

Infine, il titolo Croazia e' l'unico governativo a tasso fisso. C'e' sempre il
rischio che possiamo sbagliare e che i tassi continuino a scendere, quindi
non e' il caso di eliminare completamente questo genere di titoli. Riusciamo,
comunque, ad essere presenti con un bond che offre un buon extra-rendimento
rispetto ai titoli tedeschi ed anche italiani senza un rischio eccessivo.

Questa sgtruttura ci ha permesso di battere bene il nostro benchmark negli
ultimi due anni e siamo convinti che ci sia ancora spazio per i nostri titoli
per performare bene.

Intanto, questa e' la situazione del portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN: XS0190291582)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Arcelor che scade nel 2010. Gli altri sono tutti
parte della nostra attuale strategia e quindi titoli, a nostro
avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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e gli Alert e fare ogni genere di ricerca,
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Arrivederci a mercoledi' prossimo per il
commento e gli altri aggiornamenti e non
perdete i nostri Alert.

Vs. FinanzaWorld & Francesco Carla'