Dopo aver visto, la scorsa settimana, le trimestrali
di due societa' emittenti di titoli che abbiamo in
portafoglio, e' oggi il momento di vedere le altre
due.

Stiamo parlando, ovviamente, di ENI ed Arcelor.

ENI ha presentato una buona semestrale, con un
utile operativo in aumento del 34% e un utile netto
in aumento del 30% rispetto ai primi sei mesi del
2009.

Il cash flow operativo ha superato i 9 miliardi di
dollari ed ha permesso la copertura degli investimenti
e la parziale copertura degli esborsi per il pagamento
dei dividendi.

Al 30.06.2010 l'indibitamento finanziario netto
e' pari a poco piu' di 23 miliardi di euro, in
aumento di 2 miliardi rispetto a tre mesi fa e
sostanzialmente in linea con i livelli di fine 2009.

La societa' ha confermato l'acconto sul dividendo
allo stesso livello del 2009, segno che c'e' confidenza
sul fatto che la societa' e' finanziariamente solida.

Passando ad Arcelor, nei primi sei mesi dell'anno il
gruppo ha registrato un fatturato in crescita del 33%,
mentre l'utile netto si e' attestato a 2,5 miliardi di euro,
mentre nello stesso periodo del 2009 c'era stata una
perdita di circa 2 miliardi.

A livello di cash flow, comunque, c'e' stato un peggioramento
a causa dell'incremento di scorte e crediti. Cosi', Arcelor ha
registrato un cash flow operativo negativo e per finanziare i
suoi investimenti ha peggiorato la propria posizione finanziaria
netta, che e' ora negativa per oltre 20 miliardi di euro,
mentre al 31.12.09 era negativa solo per 19 miliardi.

Complessivamente, comunque, la societa' ha un patrimonio
netto che sfiora i 60 miliardi di euro, quindi parliamo di
un debito fondamentalmente sostenibile.

Ricordiamo, infine, che la nostra obbligazione Arcelor si
sta avvicinando alla scadenza, quindi ormai e' sostanzialmente
al sicuro.

In definitive, anche queste trimestrali confermano per l'ennesima
volta che i nostri titoli corporate scelti hanno emittenti solidi
e che, dai bilanci presentati, non risultano particolarmente
rischiosi.

Ora pero' e' il momento di vedere la situazione del nostro
portafoglio modello:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN: XS0190291582)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Arcelor che scade nel 2010. Gli altri sono tutti
parte della nostra attuale strategia e quindi titoli, a nostro
avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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