Facciamo oggi il punto della situazione dell'euro
nei confronti del dollaro.

Il nostro servizio non e' di tipo valutario. Le nostre obbligazioni
sono tutte espresse in euro e quindi l'andamento delle valute
estere non impatta direttamente sui prezzi delle nostre
obbligazioni. Tuttavia, il cambio puo' inflenzare e molto l'andamento
dei tassi e anche dell'inflazione, i quali come spesso ripetiamo
sono i principali determinanti dei prezzi dei bond.

Nel corso del 2010 l'euro ha perso molte posizioni nei confronti
del dollaro, tanto da lasciar pensare che, forse, il trend che
abbiamo avuto modo di vedere nell'ultimo decennio, cioe' il
progressivo apprezzamento dell'euro contro la valuta USA, potesse
essere terminato.

Comunque, vogliamo ricordare che movimenti molto repentini
sui mercati valutari sono piuttosto rari e tendono a venire corretti
se non ci sono particolari motivazioni.

Quando parliamo di valute, non parliamo di qualche titolino azionario
particolarmente sottile e volatile, ma di divise che rappresentano
importanti economie sottostanti. Nel caso del cambio euro/dollaro,
parliamo delle due maggiori economie mondiali, che da sole regolano
la maggior parte del commercio internazionale.

I movimenti eccessivi, quindi, tendono a venire corretti e cosi' e
avvenuto tra euro e dollaro nelle ultime settimane, con la valuta
europea che hariguadagnato alcuni punti percentuali contro
il dollaro.

Vediamo ora l'effetto che l'apprezzamento del dollaro, avvenuto nella
prima parte dell'anno, ha avuto sui tassi.

In genere, quando una divisa si svaluta molto i tassi tendono a salire
in modo da attirare nuovi capitali ed arginare la discesa.

I tassi dell'area euro hanno, pero', avuto un andamento piuttosto
contrastante. Mentre i paesi periferici hanno visto i loro tassi salire,
anche se non in modo drammatico (salvo il caso della Grecia), il
benchmark dell'area, cioe' i titoli tedeschi, hanno ancora rendimenti
relativamente piu' bassi rispetto a quelli USA.

In altri termini, sembra che, per ora, la discesa dell'euro non preoccupi
e sia sostanzialmente accettata. In fin dei conti, non abbiamo visto in
questa prima parte dell'anno particolari fiammate inflazionistiche.

Come detto, comunque, mentre per la Germania i tassi non si sono
mossi, questo e' avvenuto per i paesi periferici come la Spagna, il Portogallo
e, in parte, anche l'Italia.

Per questo, in tale fase, preferiamo comunque non esporci eccessivamente
sui titoli di stato. Peraltro, se dopo questa pausa l'euro dovesse tornare
a scendere, la pressione verso tassi piu' elevati potrebbe diventare maggiore.

Ora pero' e' il momento di vedere la situazione del nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN: XS0190291582)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Arcelor che scade nel 2010. Gli altri sono tutti
parte della nostra attuale strategia e quindi titoli, a nostro
avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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