Vediamo oggi quali sono le principali determinanti dell'inflazione,
cioe' della tendenza all'aumento dei prezzi.

I prezzi finali al consumatore possono aumentare o perché,
tutto il resto uguale, si verifica un'espansione monetaria, o
perché nella produzione della maggior parte dei beni e
servizi si verificano dei cambiamenti a livello di struttura dei
costi che portano all'aumento di questi ultimi.

Nel primo caso, quando si verifica un'espansione monetaria,
ci sono, semplificando, piu' banconote in circolazione e quindi
ogni bene o servizio reale viene progressivamente scambiato
per una quantita' maggiore di banconote. Qui abbiamo semplificato
molto parlando solo di banconote, cioe' di contanti, ma nella
realta' anche un'espansione del credito provoca effetti simili.

Nel secondo caso, invece, i prezzi aumentano perche' a monte
aumentano i prezzi dei fattori impiegati per la loro produzione.
Affinche' ci sia un aumento generale dei prezzi, e' necessario
che aumentino dei fattori largamente usati in molti processi
produttivi, come ad esempio il petrolio o il livello medio dei
salari. Questo e' quanto accadde negli anni '70, ad esempio.

Generalmente, comunque, le due cause operano insieme,
tanto che i fattori produttivi spesso aumentano di prezzo in
reazione proprio ad espansioni monetarie e creditizie.

Questo discorso sull'inflazione che abbiamo fatto oggi ci serve
per introdurre una novita' sul fronte macroeconomico che
e' arrivata nell'ultimo week-end.

La Cina ha infatto dichiarato che, pur con i suoi tempi, lascera'
fluttuare la sua valuta nei confronti del dollaro.

Se, come molti si aspettano (ma e' comunque da vedere se accadra'),
la valuta cinese si apprezzera', questo generera' un aumento dei
costi di molti semilavorati e anche di diversi prodotti finiti e
quindi modifichera' la struttura dei costi e potrebbe comportare
un aumento dei prezzi al consumo.

Riteniamo pertanto che detenere in portafoglio due titoli inflation-linked
sia una buona protezione contro questa eventualita'. Su di essi stiamo
gia' ottenendo un buon guadagno e contiamo di continuare a farlo.

Ora pero' e' il momento di vedere la situazione del nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN: XS0190291582)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Arcelor che scade nel 2010. Gli altri sono tutti
parte della nostra attuale strategia e quindi titoli, a nostro
avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

Potrete rileggere tutte le newslettere
e gli Alert e fare ogni genere di ricerca,
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attenzione il Metodo di gestione
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Arrivederci a mercoledi' prossimo per il
commento e gli altri aggiornamenti e non
perdete i nostri Alert.

Vs. FinanzaWorld & Francesco Carla'