Per diverso tempo abbiamo scritto che, a nostro
avviso, l'inflazione sarebbe tornata protagonista,
dopo essere stati addirittura in deflazione per
qualche mese durante la crisi del 2008-2009.

Il corollario di questa idea era ed e' di star fuori
dai titoli di stato a lungo termine, poiche' i bassi
rendimenti non avrebbero protetto da un'eventuale
accelerazione dell'inflazione.

Ieri sono usciti i dati preliminari sull'inflazione in Italia
e il dato e' stato dell'1,4%, mentre gli analisti si
attendevano l'1,5%.

Ad essere aumentati maggiormente sono stati i
trasporti, l'istruzione e la voce "altri beni e servizi",
mentre dei cali sono stati registrati tra gli alimentari
e nelle bevande alcoliche.

In altri termini, si evidenzia come dopo diversi mesi
in cui l'inflazione e' stata in ripresa, a maggio c'e'
stato un calo. Probabilmente, anche quando usciranno
i dati europei dovrebbe confermarsi questa tendenza.

Sicuramente, lo scoppio della crisi europea con epicentro
la Grecia e gli altri paesi mediterranei ha raffreddato un
po' gli entusiasmi dei consumatori e degli altri operatori
economici e quindi e' logico il calo dei prezzi in questa
fase.

Tuttavia, a nostro avviso questo non significa che sia
necessario abbandonare i titoli inflation-linked e rifugiarsi
sui titoli di stato a tasso fisso e questo per diversi motivi.

In primo luogo, i rendimenti sui titoli di stato continuano
ad essere molto bassi e quindi, anche con una inflazione
in diminuzione, i rendimenti degli inflation-linked resterebbero
piu' che mai competitivi.

In secondo luogo, proprio il caso greco ha mostrato che
le obbligazioni sovrane sono tutt'altro che sicure. Per ora
il rischio maggiore e' toccato a che deteneva bond del piccolo
paese mediterraneo, ma e' tutt'altro che escluso che anche
altri paesi, e parliamo anche di grandi paesi, non possano
riservare sorprese.

Infine, il calo di un mese non significa che la ripresa dell'inflazione
sia terminata. Anzi, presto il repentino calo dell'euro iniziera'
a farsi sentire sull'aumento del costo dei beni importati, in
primis petrolio ed energia. Quando cio' si verifichera', sara'
da vedere se i prezzi continueranno a rallentare.

Sintetizzando e concludendo, il calo temporaneo del tasso
di inflazione, peraltro solo preliminare, non ci fa cambiare
la nostra strategia.

Ora pero' e' il momento di vedere la situazione del nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN: XS0190291582)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Arcelor che scade nel 2010. Gli altri sono tutti
parte della nostra attuale strategia e quindi titoli, a nostro
avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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e gli Alert e fare ogni genere di ricerca,
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