Come ripetiamo spesso, uno degli elementi che ogni investitore
obbligazionario deve guardare sono i tassi di interesse.

In proposito, è importante tenere sempre sotto controllo sia
i tassi a breve, sia quelli a lungo termine. Gli andamenti dei
tassi su diverse scadenze temporali non sempre sono identiche.

Vediamo di spiegare meglio.

I tassi a breve termine sono fortemente influenzati dalle manovre
delle banche centrali. In base alle decisioni prese da queste ultime
sui tassi di riferimento e la politica monetaria generale, i tassi saranno
più o meno alti.

Tenere sotto controllo i movimenti delle banche centrali, quindi,
è molto importante perché sulla base di queste potremo prendere
decisioni su l'acquisto o meno di titoli obbligazionari a breve
termine e, soprattutto, a tasso variabile.

I tassi a lungo termine, invece, pur non essendo immuni dalle
manovre delle banche centrali, sono determinati essenzialmente
dal mercato, cioè dall'incontro tra domanda ed offerta degli
operatori.

Il livello dei tassi a lungo termine, quindi, è fortemente legato
alle aspettative su inflazione e crescita economica.

Tassi a breve e a lungo termine non vanno analizzati esclusivamente
in modo autonomo ed isolato tra loro, ma anche il confronto tra
essi ci da notevoli informazioni.
Si tratta, in questo caso, dell'analisi della così detta curva dei
rendimenti, cioè dei diversi livelli dei tassi di interesse su diverse
scadenze temporali.

La curva dei rendimenti ci da molte informazioni anche sullo
stato dell'economia. Quando i tassi a lungo termine sono più
bassi di quelli a breve, si verifica una situazione anomala che,
statisticamente, è presagio di recessione.

Viceversa, quando i tassi a lungo termine sono maggiori di quelli
a breve ci troviamo in una situazione più ordinaria e questo è
generalmente lo scenario che abbiamo quando c'è crescita economica
più o meno ampia.

In questo secondo caso, gli investimenti obbligazionari migliori sono
quelli che, ovviamente, puntano sulla ripresa economica, come i
titoli corporate e quelli "inflation linked".

Questa è stata proprio la strategia che abbiamo intrapreso ormai
circa 18 mesi fa e che ci ha ripagato molto bene in questo periodo.

Ora, però, è il momento di vedere la situazione del nostro portafoglio modello
aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN: XS0190291582)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Brasile e il titolo Arcelor che scadono
nel 2010. Gli altri sono tutti parte della nostra attuale
strategia e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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