Completiamo questa settimana l'analisi delle ultime trimestrali
delle società che hanno emesso bond che abbiamo nel nostro
portafoglio modello.

La scorsa settimana abbiamo visto le prime due,
cioè KPN ed ENI.

Questa settimana chiudiamo presentando i risultati di Arcelor
e Vodafone, sempre con un occhio di riguardo per la situazione
finanziaria che è la cosa che ci interessa di più.

Iniziando da Arcelor, i risultati sono stati piuttosto positivi. La ripresa
economica dopo il 2008 e i primi trimestri del 2009 è stata piuttosto
forte ed anche questo produttore di acciaio ha ripreso a
produrre e vendere a livelli più accettabili.

Così, l'EBITDA è cresciuto nel quarto trimestre del 2009 del 34% rispetto
al terzo trimestre e per tutto l'esercizio 2009 il cash flow è stato abbondante,
superando i 7 miliardi di dollari.

Soprattutto, la cosa più interessante, è stata la notevole riduzione del
debito nonostante l'ambiente macroeconomico sfavorevole.
Il debito netto è stato infatti ridotto di oltre 13 miliardi di dollari rispetto
al livello del 30 settembre 2008, periodo a cui si può far risalere l'evidenza
dell'insorgere della crisi globale.

Non è una cosa da poco una riduzione di questo tipo nel pieno di una
burrasca finanziaria e macroeconomica e questo rende le nostre obbligazioni
Arcelor molto più solide e sicure. Su questo fronte, quindi, non dovremmo
avere alcun problema visto anche il rimborso ormai piuttosto ravvicinato.

Dopo Arcelor passiamo ora a Vodafone.

Per il trimestre chiuso al 31 dicembre, la società ha chiuso con risultati in
linea con le attese e il cash flow è stato molto sostenuto ed in aumento
rispetto allo stesso periodo del 2008.

Il debito si è mantenuto sostanzialmente sugli stessi livelli del periodo
precedente e questo mantiene la società comunque abbastanza
solida e senza grosse problematiche dal punto di vista finanziario.

Ora che sono uscite tutte e quattro le trimestrali, possiamo concludere
che con la ripresa economica che continua, tutte le situazioni finanziarie
degli emittenti corporate che ci interessano sono migliorate e nessuno
dei nostri titoli corre rischi eccessivi di insolvenza.

Ora, però, è il momento di vedere la situazione del nostro portafoglio modello
aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN: XS0190291582)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Brasile e il titolo Arcelor che scadono
nel 2010. Gli altri sono tutti parte della nostra attuale
strategia e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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