La notizia più recente e più interessante sul fronte
obbligazionario è che l'ultima asta dei BOT si
è conclusa con rendimenti ai minimi storici.

Considerando le commissioni delle banche, il
rendimento netto è addirittura negativo.

Questo significa che i tassi di interesse sui titoli
di stato non salgono e si mantengono vicini allo
zero.

Nella nostra strategia, in essere ormai da più di un
anno, contavamo sul rialzo dei tassi dei titoli pubblici.
Pertanto, da questo punto di vista, possiamo dire
che la nostra previsione è stata errata.

Tuttavia, nonostante questo, il nostro portafoglio
continua a fare molto bene e a battere il mercato.
Anzi, negli ultimi 12-14 mesi, cioè da quando
abbiamo implementato la strategia, abbiamo aumentato
notevolmente il divario con il benchmark di riferimento.

Il motivo è molto semplice. Lo abbiamo detto più volte,
ma è bene ripeterlo anche per i nuovi abbonati.

Quando ad ottobre 2008 abbiamo iniziato a costruire il
nostro portafoglio di titoli corporate ed inflation linked
e abbiamo deciso di uscire dai titoli di stato, i rendimenti
di questi ultimi erano già molto bassi. Per contro, le prime
due classi di obbligazioni erano già state molto penalizzate
e quindi presentavano prezzi molto interessanti.

In altri termini, non importava se la nostra previsione era
giusta o sbagliata. Il rischio era molto basso.

In questo momento, non crediamo che le condizioni siano
cambiate. Titoli corporate ed inflation linked continuano
ad offrire, a nostro avviso, profili rischio-rendimento
migliori. Certo, non ci sono le occasioni di un anno fa,
ma comunque in circolazione c'è sicuramente molto di
meglio rispetto a BOT che hanno rendimenti negativi
o altri titoli di stato a lungo termine che hanno rendimenti
molto bassi.

Vedremo se anche in questo 2010, come negli anni
passati, avremo ragione.

Ora però è il momento di vedere ill nostro portafoglio
modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Brasile 2010 11% (Codice ISIN: XS0106768608)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato e nonostante il basso rating,
noi lo consideriamo piuttosto sicuro.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Brasile e il titolo Arcelor che scadono
nel 2010. Gli altri sono tutti parte della nostra attuale
strategia e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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