Si chiude un altro anno della nostra Maratona
obbligazionaria.

Un anno nuovamente positivo per FW Obbligazioni
Italia & Euro, il cui portafoglio modello ha reso il
9,28%.

Ma prima di commentare il 2009, vediamo immediatamente
quali sono stati i migliori titoli:

1 - KPN 4% scadenza 2015: +12,49%
2 - Italy 2029Eur Frn: +10,74%
3 - Mediobanca 2012 Inflation Linked: 10,52%
4 - Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked : +8,04%
5 - ENI 30/04/2013: +6,15%

Il primo titolo della lista è un corporate emesso da una primaria
società telefonica olandese. Il titolo è in portafoglio da diverso
tempo e a fine 2008 era sceso abbastanza. Nel 2009 si è
preso la sua rivincita con un rialzo a doppia cifra. Cosa mica da
poco per un'obbligazione.

Al secondo posto abbiamo un titolo di stato italiano dal funzionamento
un po' particolare. L'obbligazione paga un tasso legato all'Euribor,
ma garantisce un minimo del 4%. In pratica, fino a che i tassi non
raggiungono il 4%, si comporta come un normale tasso fisso. Dopo
questa soglia, diventa un tasso variabile. La quotazione di mercato
ovviamente ci fa pagare un po' di più per questo funzionamento.
Nel 2009, probabilmente, è andata via via crescendo la paura
che in futuro avremo tassi più alti e quindi il titolo è salito bene
nonostante ancora oggi siamo ben sotto la soglia del 4%.

In terza e quarta posizione troviamo due titoli inflation linked.
La nostra idea è che in futuro l'inflazione aumenterà. Visto che
ben due titoli inflation sono nelle prime cinque posizioni, è probabile
che anche il mercato la pensi così.

Chiude la Top Five l'obbligazione ENI. Anche questa una
corporate emessa dal primario gruppo petrolifero ed
energetico italiano.

I risultati di questi titoli ci hanno consentito di battere anche
quest'anno il benchmark. 9,28% per noi contro 5,13% per
il benchmark. Questo è stato, ad oggi, il miglior anno
in termini di differenza con il benchmark, anche se il
2008 era stato leggermente migliore come risultato
assoluto.

Ed il divario della Maratona obbligazionaria dal 2007 ad oggi
continua a salire. Sono ora ben 8 i punti di vantaggio
sul nostro avversario.

Tutti i titoli sono in portafoglio nell'ambito di una precisa strategia.

Una strategia iniziata a fine 2008, quando tutti si erano rifugiati
sui titoli di stato dopo il default di Lehman, la crisi delle società
automobilistiche americane e la recessione che si temeva potesse
diventare depressione.

In quel momento abbiamo realizzato che anche i titoli di stato
potevano nascondere dei rischi e a fronte di questo pagavano
troppo poco. Per contro, c'erano società grandi, solide finanziariamente
e con buoni business che erano state molto penalizzate.

Il primo mattone della nostra strategia è stato quello di puntare
su alcune di queste società, come KPN che avevamo già,
ma anche ENI ed Arcelor, che anche se non è entrata nella
Top Five si è comportata comunque molto bene.

Il secondo mattone è stato quello dei titoli inflation. A fine 2008,
avevamo un'inflazione ai minimi livelli. Ma molti titoli inflation,
nelle loro quotazioni, anticipavano addirittura un'inflazione
negativa. Le quotazioni erano quindi ai minimi e poiché anche
in caso di deflazione su questi titoli non è comunque previsto
il tasso di rendimento negativo (vorrebbe dire che saremmo noi
a dover pagare per tenere il titolo), a quel livello pensavamo che
i rischi fossero molto bassi. Se il peggio per questi titoli è quando
l'inflazione è minore di zero (indipendentemente se è -0,1% o
-10%) e le quotazioni anticipavano già questa situazione, cosa
rischiavamo? Poco a nostro avviso e sembra esserci andata bene.

Oggi ci troviamo in una situazione piuttosto diversa, eppure
pensiamo che titoli corporate ed inflation continuano ad
essere preferibili rispetto ai titoli di stato che pagano
poco. Pertanto, iniziamo questo 2010 con la stessa
strategia con cui abbiamo chiuso il 2009. Vedremo se
continueremo ad aver ragione.

Adesso è il momento di vedere la situazione del
nostro portafoglio modello aggiornato, ma prima consentite
allo staff di FW Obbligazioni Italia & Euro di fare a
tutti voi abbonati e alle vostre famiglie i migliori auguri
per il nuovo anno.

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Brasile 2010 11% (Codice ISIN: XS0106768608)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato e nonostante il basso rating,
noi lo consideriamo piuttosto sicuro.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Brasile e il titolo Arcelor che scadono
nel 2010. Gli altri sono tutti parte della nostra attuale
strategia e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

Potrete rileggere tutte le newslettere
e gli Alert e fare ogni genere di ricerca,
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