Dedichiamo l'edizione di oggi ad un articolo
di taglio "educational", relativamente ad un
argomento su cui ci vengono spesso poste
delle domande dai nostri abbonati.

Si tratta dei mercati obbligazionari su cui
si negoziano i titoli che sono presenti nel
nostro portafoglio.

Mentre relativamente ai mercati azionari
la questione è piuttosto semplice, visto che
i titoli sono negoziati sostanzialmente su una
o poche Borse a livello nazionale (es. Borsa Italiana
per l'Italia, NYSE e NASDAQ per
gli USA, ecc...), relativamente al comparto
obbligazionario bisogna distinguere tra il
mercato gestito da Borsa Italiana e i mercati
gestiti da altri operatori, generalmente banche.

Il mercato obbligazionario gestito da Borsa Italiana
è il MOT. Su questo mercato sono quotate
moltissime obbligazioni, tra cui i titoli di stato,
quelli degli Enti Locali, obbligazioni bancarie
e corporate "ordinarie" e "strutturate", oltre che
titoli emessi da soggetti esteri.
Si tratta di un mercato molto liquido ed efficiente,
con scambi molto elevati (in particolare su titoli
di stato).

Negli ultimi anni, poi, diversi soggetti, in particolare
banche, hanno creato delle "società-mercato" che
si affiancano ai mercati gestiti da Borsa Italiana.

Nel comparto obbligazionario, il più importante
di questi mercati privati è il TLX, i cui azionisti
sono, al 50% ciascuno, Unicredit e Banca IMI
(gruppo Intesa San Paolo), il cui accesso ai
titoli quotati è consentito da molti broker on-line.

Questo mercato, per dimensione e liquidità, è inferiore
al MOT, tuttavia negli ultimi anni è cresciuto molto
e sono qui quotati anche titoli che non ritroviamo
sul MOT.

Quello che puo' accadere più spesso ai nostri abbonati
è che un titolo del nostro portafoglio, quando lo si cerca
presso il proprio broker on-line, ci venga presentato
in una duplice quotazione, presso il MOT e presso
il TLX. Quale acquistare in questo caso?

In passato, avremmo detto senza dubbio quello quotato
al MOT, visto che la maggiore liquidità consentiva
di avere spread ridotti e quindi migliori condizioni.

Tuttavia, come già anticipato, negli ultimi anni il TLX
è cresciuto molto e a volte, verificando la quotazione
del titolo, abbiamo avuto modo di vedere che le
condizioni sul TLX erano migliori del MOT.

La risposta, quindi, è di verificare i prezzi di acquisto
su entrambi i mercati e scegliere quello dove costa di
meno.

Ovviamente, in caso che il titolo sia quotato su uno solo
di questi mercati, il problema non si pone.

Ora, però, è il momento di vedere la situazione del
nostro portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha otto ingredienti, otto
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Brasile 2010 11% (Codice ISIN: XS0106768608)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato e nonostante il basso rating,
noi lo consideriamo piuttosto sicuro.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio. E' bene
inserire tutti i titoli o solo alcuni? Ed eventualmente,
quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista e
poi aggiungere man mano che nel tempo arriveranno
nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia convienente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno). In questo momento,
ad esempio, i nuovi abbonati potrebbero non inserire
il titolo Brasile e il titolo Arcelor che scadono
nel 2010. Gli altri sono tutti parte della nostra attuale
strategia e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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