Proseguiamo questa settimana nel
valutare le trimestrali dei nostri titoli
corporate. Abbiamo visto KPN la
scorsa settimana, oggi concludiamo
dando un'occhiata ad ENI ed Arcelor.

Iniziando dal gruppo energetico
italiano, il primo semestre 2009 e
il secondo trimestre 2009 si sono
chiusi entrambi in notevole calo
rispetto al 2008. Cosa più che
prevedibile vista la repentina discesa
delle quotazioni del greggio.

L'utile operativo, nel primo semestre,
è sceso del 47% rispetto allo stesso
periodo 2008, mentre l'utile netto
è calato del 60% circa.

A noi obbligazionisti, comunque, interessa
molto la situazione finanziaria. Sotto questo
punto di vista, il gruppo ha mantenuto
il livello di indebitamento allo stesso livello
di dicembre 2008 e in crescita, invece,
rispetto a marzo 2009.
Il rapporto debito/capitale proprio, comunque,
resta al 36%, un livello non molto alto e
sicuramente non tale da compromettere la
solidità finanziaria del gruppo.
Da questo punto di vista, quindi, nonostante
il peggioramento (comunque previsto) dei
risultati economici, la solidità finanziaria
non è in discussione.

Un discorso abbastanza simile puo'
essere fatto per Arcelor. Il maggior
gruppo siderurgico del mondo, a causa
della ciclicità del suo business, ha visto
peggiorare notevolmente i suoi risultati
economici.
Le vendite sono scese addirittura del 50%
nei primi 6 mesi del 2009 rispetto allo
stesso periodo del 2008, mentre a livello
di utili, la società ha chiuso il primo semestre
con una perdita di 1,85 miliardi di euro, contro
un utile di ben 8 miliardi nello stesso periodo
del 2008.

Dal punto di vista patrimoniale, comunque,
la società rimane solida.
Il debito finanziario netto è infatti intorno
al 40% del capitale netto e quindi il gruppo
è perfettamente in grado di sopportare una
fase di ciclo sfavorevole anche molto lunga.
Considerando che le obbligazioni che
deteniamo hanno scadenza nel 2010, non
dovremo avere problemi da questo punto
di vista.

Ora, pero' è il momento di vedere il nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha sette ingredienti, sette
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267)
e Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732)

Il titolo Brasile 2010 11% (Codice ISIN: XS0106768608)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato e nonostante il basso rating,
noi lo consideriamo piuttosto sicuro.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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