Una parte della nostra strategia in questi
ultimi mesi è stata quella di acquistare
titoli corporate. Titoli ben scelti e ben
selezionati sulla base della solidità finanziaria
degli emittenti.

E' sempre opportuno tenere sotto controllo
se questa solidità permane o se, invece, ci
sono segnali di difficoltà.

Sono ora uscite tutte le trimestrali dei nostri
tre corporate, cioè ENI, Arcelor e KPN
ed è quindi il momento di vedere come
vanno le cose.

Iniziamo oggi con KPN, mentre nella prossima
edizione vedremo la situazione di ENI ed
Arcelor.

KPN, lo ricordiamo, è la maggiore società
di telecomunicazioni olandese operante sia
nel "fisso" che nel "mobile" e con presenza,
oltre che in Olanda, anche in Belgio e
Germania, più altre presenze minori in
altre aree.

Nel secondo semestre 2009, la società ha
visto le vendite scendere leggermente, ma
grazie al contenimento dei costi, gli utili
operativi, così come quelli netti, sono
aumentati.

E' invece diminuito un po' il cash flow
operativo, mentre il livello degli investimenti
si è mantenuto invariato. Restando
invariate anche le uscite per il pagamento
dei dividendi ed il riacquisto di azioni
proprie, è stato necessario aumentare
l'indebitamento, che infatti ora è passato
a circa 11,5 miliardi di euro (il solo debito
finanziario al netto della cassa), contro
i 10,8 miliardi del dicembre 2008.
Poiché il capitale netto non si è modificato
in modo sostanziale, il rapporto debito/equity
è peggiorato leggermente e si attesta ora
a 3,33. Un valore elevato in assoluto,
ma comunque abbastanza tipico per il
settore.

La situazione di KPN, quindi, rimane sotto
controllo, tuttavia dobbiamo registrare
questo lieve peggioramento e continuare
a monitorare la situazione per il futuro.

Ora, pero' è il momento di vedere il nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha sette ingredienti, sette
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267)
e Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732)

Il titolo Brasile 2010 11% (Codice ISIN: XS0106768608)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato e nonostante il basso rating,
noi lo consideriamo piuttosto sicuro.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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