Arrivano ancora, di tanto in tanto, domande
su come calcolare il rendimento di un titolo
obbligazionario.

In passato, avevamo già parlato di questo
argomento spiegando come impostare un
foglio Excel usando la funzione TIR costante.

Vediamo oggi, sempre con l'ausilio di Excel,
un'altra funzione, cioè la funzione TASSO
e come possiamo usarla per determinare
il rendimento di un titolo obbligazionario.

Tenendo aperto Excel, eseguiamo i seguenti
passi: INSERISCI - FUNZIONE. Quindi,
nell'elenco delle funzioni, cerchiamo la
funzione TASSO e la selezioniamo.

A questo punto si apre la maschera che ci
chiede, innanzitutto, i periodi. In questa
riga dobbiamo inserire i periodi che mancano
alla scadenza del titolo. Come periodo di riferimento,
dobbiamo usare l'intervallo di tempo previsto
per i pagamenti della cedola. Se il titolo paga una
cedola semestrale, qualora manchino, ad esempio,
tre anni a scadenza, come periodi dobbiamo inserire
6. Se la cedola è pagata annualmente, non c'è
problema e mettiamo 3.

La seconda riga ci chiede i pagamenti. Si tratta
della cedola pagata ad ogni intervallo temporale.
Se, ad esempio, il tasso di interesse è del 4% annuo
con cedola pagata ogni sei mesi, in questa riga
metteremo il valore 2.

Nella riga successiva del Valore Attuale, dobbiamo
mettere il prezzo di acquisto. Si tratta del prezzo
di mercato, a cui pero' dobbiamo aggiungere anche
il rateo maturato fino a questo momento dall'ultimo
pagamento. Il risultato ottenuto va inserito in questa
riga con il segno meno.

Infine, nel valore futuro inserite il valore di
rimborso, che generalmente è 100. Lasciate
poi vuota l'ulteriore riga.

Il risultato che ottenete sarà il rendimento del
titolo per il periodo di riferimento considerato.
Ad esempio, se il risultato è del 2% e il periodo
di riferimento era il semestre, avete un 2%
semestrale e dovrete trasformarlo se volete
determinare il rendimento su base annua
(questo si fa elevando alla seconda la
somma (1-i), in questo caso elevando alla
seconda 1,02).

Naturalmente c'è anche qualche aggiustamento da
fare. In particolare, nella riga dei periodi, per
avere un rendimento che si avvicina molto a
quello vero bisognerebbe considerare anche
le "spezzature". Ad esempio, se mancano alla
scadenza 3 anni e 9 mesi, se mettete nella riga
dei periodi 3 o 4 troverete un risultato diverso
dal vero rendimento. Dovrete mettere 3,75
(9 mesi sono 3 quarti di anno).

In altri termini, il risultato così ottenuto è sempre
una ragionevole approssimazione, ma è comunque
utile per farsi un'idea del titolo che si sta considerando.

Ovviamente, per il nostro portafoglio siamo noi
che facciamo tutti i conteggi sul rendimento di
ogni titolo e, quindi, la sua convenienza o meno.

Ora però vediamo la situazione
del nostro portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha sette ingredienti, sette
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267)
e Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732)

Il titolo Brasile 2010 11% (Codice ISIN: XS0106768608)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato e nonostante il basso rating,
noi lo consideriamo piuttosto sicuro.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
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indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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