Dopo aver dedicato le ultime due edizioni
ad analizzare le trimestrali dei nostri titoli
corporate per individuare eventuali rischi,
torniamo ad analizzare la situazione
generale dei mercati obbligazionari.

Una situazione generale molto positiva
per quella che ormai da diversi mesi è
la nostra strategia.

La scorsa settimana abbiamo avuto l'asta
dei titoli di stato americani trentennali.
Dei 14 miliardi offerti in asta, le richieste
sono state per soli 2,14 miliardi e il rendimento
inizialmente atteso al 4,19% è dovuto arrivare
al 4,228%. Sintetizzando, l'asta non è andata
così bene e i rendimenti a cui l'offerta si è
finalizzata è stata maggiore del preventivato.
Segno che gli operatori iniziano a chiedere
rendimenti più elevati sui bond.

La cosa ora si è palesata in un'asta USA, ma
crediamo che anche in Europa presto si
verificheranno tendenze simili, con richiesta
di rendimenti più alti da parte degli operatori.

Il punto è il solito, ma lo richiamiamo brevemente:
ad ottobre/novembre 2008 e poi nel mese seguente
si era arrivati ad un punto in cui sembrava che
tutto il sistema finanziario dovesse crollare e
persino i depositi bancari sembravano a rischio.
In questa situazione, il rifugio verso i titoli di
stato era l'unico porto che sembrava sicuro
e così la domanda è esplosa e i rendimenti si
sono appiattiti. Peraltro, la cosa è stata meno
evidente sui nostri BTP o sui titoli di paesi
dell'area euro ritenuti comunque non particolarmente
virtuosi, mentre si è concentrata molto sui titoli
USA e su quelli tedeschi. Paesi, appunto, ritenuti
i più sicuri.
Questa situazione è stata del tutto eccezionale. A suo
tempo ha avuto la sua logica, ma appena è stato
chiaro che gli organismi e i governi non avrebbero
lasciato che sistema finanziario crollasse senza muovere
dito, è chiaro che la tendenza si è invertita.

Al momento siamo probabilmente all'inizio di questa
fase di inversione. Stiamo avendo i primi segnali.
Ma noi riteniamo che sia una tendenza che continuerà,
con progressivo aumento dei tassi sui titoli di stato.

Per questo già da allora siamo usciti dai bond statali
a lungo termine, cercando le opportunità su titoli
corporate e titoli "inflation-linked". La strategia sta
pagando e le opportunità non sono certo finite, sebbene
la situazione non sia più come quella di ottobre e novembre.

"Colgo l'occasione per ricordarvi che il 6 giugno
prossimo terrò il mio Master Live primaverile a
Bologna.

E' un'occasione per incontrarci di persona e
discutere insieme di tutte le questioni care
all'Investitore Intelligente.

In qualità di abbonati a questa newsletter ho
pensato di offrirvi uno sconto eccezionale sulla
quota di partecipazione (per chi si iscrive entro
il 15/4/09).

I posti disponibili sono sempre limitati ed
esclusivi, per cui vi suggerisco di scrivere
al più presto all'indirizzo corsi@finanzaworld.it
per richiedere informazioni e confermare la
vostra adesione".

Ora però è il momento di vedere la situazione
del nostro portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha sette ingredienti, sette
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazioneItaly 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
ha tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte qualora
i tassi a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267)
e Arcelor Mittal Finance 2010 (Codice ISIN:
XS0176671732)

Il titolo Brasile 2010 11% (Codice ISIN: XS0106768608)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato e nonostante il basso rating,
noi lo consideriamo piuttosto sicuro.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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