Siamo giunti alla ventesima parte del Master Azionario America.

Entriamo definitivamente nella fase finale del Master di Finanza World
che come sapete dura 25 puntate e contiene altrettante newslettere
per scoprire ed approfondire tutti i temi dell'investimento.

Continuerete a trovare anche le Watchlist di Francesco Carla'
e le dettagliate spiegazioni del Metodo e del suo 'Frullatore',
il sistema di screening ed analisi svelato in esclusiva per
i tantissimi iscritti al nostro Master.

Ogni settimana, per un intero semestre, stiamo trattando con la
supervisione e la direzione di Francesco Carla', i temi operativi
e strategici che permettono di diventare Investitori Attivi ed Indipendenti.

Per imparare ad investire da zero,
ma anche per il vostro perfezionamento.

Buona lettura e buon Master Azionario a tutti.

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In questo numero:

**** I tempi cambiano?
**** Watchlist Wall Street: le 5 societa' della settimana.
**** La società della settimana: Open Text.
**** Test settimanale
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- I tempi cambiano?

Uno dei migliori libri sull'investimento, se non il migliore
è senza dubbio: The Intelligent Investor di Ben Graham.

A parte il bellissimo titolo, che a FinanzaWorld abbiamo deciso
di usare per un nostro Premium, ci sono molti ottimi motivi
per i quali questo libro, pubblicato nel 1947, debba essere letto
anche oggi.

Vorrei riassumere i 3 principali:

1. La distinzione tra Investitori e speculatori;
2. La definizione dell'investimento Value;
3. Il comportamento dei mercati e il nostro.

Vediamo insieme queste 3 fondamentali faccende.

1 La distinzione tra Investitori e speculatori:

Un investitore e' fondamentalmente un operatore, privato
o istituzionale, che usa i suoi denari per comprare una
porzione di proprieta' di una societa' e si chiede sempre
perche', e a che prezzo.
Uno speculatore invece e' interessato solo all'andamento del
prezzo dell'azione che rappresenta quella societa' in Borsa.
Il primo vuole che quella societa' cresca; Il secondo vuole che
quell'azione salga.

2 La definizione dell'investimento Value:

Un investimento e' Value quando, dopo un' opportuna
analisi fondamentale, il prezzo della proprieta' che si
acquista investendo il proprio denaro, e' inferiore, di un
margine di sicurezza, al valore degli asset tangibili che
le azioni rappresentano.

Spendiamo 70 per avere subito 100 anche se il
mercato al momento non lo riconosce.

Lo fara'.

3 Il comportamento dei mercati e il nostro:

Questa e' forse la lezione piu' importante e piu' indimenticabile
contenuta negli insegnamenti di Ben Graham:
Visto che non puoi controllare il comportamento
dei mercati, controlla il tuo comportamento.
Graham ha influenzato e continua ad influenzare generazioni
di investitori ed e' stato il maestro di Warren Buffet, considerato
unanimemente il piu' grande investitore di tutti i tempi.

Ma veniamo alla domanda iniziale: i tempi cambiano?

In altri termini, un libro come The Intelligent Investor e' ancora
oggi un testo per investire, o e', come Reminiscences of a stock
operator, di Edwin Lefevre del 1923, solo un interessante testo
di storia indiretta di Wall Street?

Un po' una cosa e un po' l'altra.

Secondo tanti, i mercati finanziari oggi sono assai piu' efficienti
che non ai tempi di Graham.

Perche', sostengono, e' molto piu' difficile coglierli impreparati
sul valore di una societa' e dei suoi asset.
In piu', insistono, la differenza tra speculatori ed investitori
e' sempre meno netta, da Internet in poi.
Non potrei essere meno d'accordo con loro e non potrei
essere piu' d'accordo con Graham:

Ed ecco perche':

1 Essere Investitori e non speculatori:

E' sempre fondamentale ricordarsi che il nostro obbiettivo e'
moltiplicare i denari che risparmiamo e difenderli dall'inflazione nel tempo.
Per mantenere e migliorare il nostro tenore di vita.
E questo si ottiene solo ragionando e comportandosi da Investitori,
mirando ad evitare perdite nel breve termine, e ad accumulare percentuali
di interesse sul nostro investimento, mese dopo mese, anno dopo anno.
Lasciando agire la magia dell'interesse composto che
Einstein definiva un vero 'miracolo' della matematica

Avere sempre una mentalita' da Investitore.

2 Capire bene l'investimento Value:

I detrattori di Graham sostengono che e' impossibile, o comunque
molto molto difficile per un piccolo investitore:

a) Capire quando una societa' e' sottovalutata;
b) Trovare una di queste societa' sul mercato.

Purtroppo per i detrattori non e' affatto cosi'.
Un piccolo investitore ha invece molti vantaggi rispetto ad un
gestore professionale. Deve solo dedicare ai suoi investimenti
un po' di tempo e attenzione, informarsi e studiare le sue societa'.
Come farebbe per una casa che vuole comprare.
Stiamo parlando del nostro denaro, anzi, di piu', stiamo parlando
del nostro attuale e, soprattutto, futuro, livello e qualita' di vita.

Le societa' sono spesso mal valutate.

3 Migliorare il nostro comportamento finanziario.

Questo e' un insegnamento immortale di cui abbiamo tutti bisogno.
Graham dice, in sostanza, che il nostro rapporto con il denaro e con
gli investimenti, e i nostri risultati, dipendono dal nostro comportamento.

NON da quello dei mercati.

Se sappiamo quello che facciamo, se capiamo in cosa, perche' e a
che prezzo investiamo, non possiamo sbagliare e il nostro patrimonio
crescera' regolarmente nel tempo.
I tempi, su questo almeno, non cambiano mai.'

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- Ed ora continuiamo a parlare di Watchlist

Una Watchlist e' un elenco di societa' che, per caratteristiche
fondamentali si ritengono esasere particolarmente interessanti.

Dopo aver visto, nelle precedenti edizioni, perche' e'
utile una Watchlist e come si gestisce, e' il momento
di vedere 5 societa' che attualmente sono nella Watchlist
di 'In Borsa con Carla' '. Si tratta di alcuni degli inserimenti
piu' recenti in Watchlist.

Le societa' sono:

- Expedia (EXPE)
- QLogic Corp. (QLGC)
- Tata Motors LTD (TTM)
- Compania CERV. (CCU)
- Mercadolibre INC (MELI)

Andate su Yahoo! Finance, guardatevi le societa',
provate ad usare il Frullatore per "frullare" da
soli i loro dati, anche per le sezioni di cui non
abbiamo ancora parlato (non importa se su
qualcuna avete difficolta') e cercate di capire
perche' Francesco Carla' ritiene queste societa'
meritevoli di essere osservate. Per comprenderle
meglio, non dimenticate anche di visitare sempre
il loro sito internet.

Alcune societa' possono rimanere presenti in
Watchlist per piu' settimane, perche' occorre un
po' di tempo per seguirle.

Per sapere quali di queste societa' sono eventualmente
entrate nei pfoli premium di Francesco Carla' e di
Finanza World, potete provare GRATIS i nostri servizi
cliccando qui:

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- La società della settimana: Open Text.

Sono molte le societa' del settore tecnologico
che hanno visto cali consistenti negli ultimi
giorni.
Tra queste c'e' Open Text (NASDAQ:OTEX), una
societa' canadese, leader di mercato nell'area
del data e content management.

Open Text sviluppa software per la gestione di contenuti
non solitamente classificabili in un database, fornendo
integrazione con il software dei big del settore:
Sap (NYSE:SAP), Oracle (NASDAQ:ORCL) e
Microsoft (NASDAQ:MSFT).

Wall Street sembra dare credito all'azienda,
stimando una crescita degli utili del 25% per i prossimi
cinque anni.Ed infatti il titolo risulta essere
sottovalutato se guardiamo solo al PEG di 0.49.

Nel settore sembra chiara l'importanza del content management.
Infatti negli ultimi due anni IBM (NYSE:IBM) ha acquisito FileNet ed
Oracle ha acquisito Stellent.
E tra l'altro a prezzi piuttosto alti, infatti FileNet e Stellent
sono state comprate a, rispettivamente, 3.61 e 3.37 volte
il fatturato.
Mentre l'acquisizione di Hummingbird da parte di Open Text,
che pure era stata giudicata costosa, e' stata effettuata per
un multiplo di 1.9 volte il fatturato.

Open Text stessa potrebbe essere acquisita da alcuni
big del settore, desiderosi di sviluppi in
quest'area di mercato. Ma a sua volta potrebbe
acquisire una delle aziende concorrenti piu' piccole,
come Interwoven (NASDAQ:IWOV) o Vignette (NASDAQ:VIGN).
Open Text e' infatti famelica in tema di acquisizioni,
avendone effettuate oltre 20 negli ultimi 10 anni.

Piu' della meta' del fatturato e' dovuto a contratti di supporto del
software, su cui l'azienda ha un margine lordo oltre l'80%.
Il management afferma che il fatturato di questo tipo
sara' immune alla recessione, e che gia' il 90% della clientela
ha deciso di rinnovare il contratto di supporto.
Quello che potrebbe essere piu' difficile in una situazione economica
negativa, e' la vendita di nuove licenze.

Comunque la crescita dell'ultimo trimestre (+14%)
e' stata al di sopra delle aspettative, ed
anche se non eccelsa, e' piuttosto buona
per un'azienda di queste dimensioni.

Ma il valore aggiunto qui e' la crescita del
free cash flow, oltre il 50% in piu' dell'anno precedente.
La cassa e' arrivata a 254 milioni
di dollari, piu` del doppio rispetto ai 105 milioni
di dollari dell'anno precedente, ed il ripagamento dei
debiti va avanti senza problemi.

Tuttavia il titolo valuta a multipli del
free cash flow piuttosto bassi.

Vista la moltitudine di aziende nello stesso settore,
diventa chiaro perche' il problema di Open Text siano
i margini. Il margine netto e' di appena il 7%,
piuttosto basso per il settore software.
E poi ci sono gli stessi dubbi delle altre aziende
del settore IT.
La riduzione di spesa puo' rallentare la crescita nel settore ?
Forse la crescita si ridurra' in parte, ma buona parte
del fatturato di Open Text e' dovuto a supporto, che
tende ad essere piuttosto costante.

Vedremo se i risultati della prossima trimestrale porteranno
piu' visibilita' sul futuro.

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- Test settimanale

Ecco ora alcune possibili risposte alle
domande del test della scorsa settimana.

1) Perché seguire i "detti" della Borsa
non è una scelta intelligente?

Risposta: perché nella maggior parte
dei casi, appunto, sono detti, che non
hanno una lunga serie di statistiche alle
spalle. Meglio invece usare un approccio
razionale e un buon Metodo.

2) Il credit crunch, ad oggi, ha avuto
effetto sui risultati di Autodesk?

Risposta: ad oggi sembra di no, poiché
a livello operativo la società continua
a registrare incrementi di fatturato. Il
problema, soprattutto dei trimestri
passati, è stato trasformare il fatturato
in utili, che non sono cresciuti moltissimo.

3) Che cosa si intende per asset allocation?

Risposta: l'asset allocation è la modalità
con cui ripartiamo il nostro capitale tra
azioni e obbligazioni (ed eventualmente cash).
E' senza dubbio la decisione più importante
per i nostri investimenti.

4) Che cos'è l'analisi fondamentale e chi
è uno dei più noti investitori "fondamentali"
che vi viene in mente?

Risposta: l'analisi fondamentale è lo studio
del mercato azionario e per la precisione
delle singole società quotate basato sull'analisi
dei bilanci delle società, del loro business,
delle potenzialità future. Sicuramente
Warren Buffett è il più noto investitore fondamentale,
ma molti aderiscono a questo filone tra cui
Francesco Carla'.

Ora passiamo alle domande della settimana.

1) Che differenza c'è tra Investitore e Speculatore?

2) Perché in Borsa è importante controllare
il nostro comportamento più di quello del
mercato?

3) Il libro The Intelligent Investor di Graham
puo' considerarsi ancora attuale e perche'?

4) Quale è uno degli aspetti più interessanti
di Open Text, un vero valore aggiunto della
società che traspare dai dati di bilancio?

Come sempre, provate a rispondere alle
domande e segnatevi le risposte su un
foglio di carta o su un file di testo per
confrontarle poi con le nostre possibili
risposte la prossima settimana.

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Grazie a tutti per la vostra attenzione e non esitate
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Un caro saluto a tutti,

Vs. Finanza World & Francesco Carla'