Come si fa ad analizzare una societa’ quotata
in America?

Ci sono molti modi.

Noi di FinanzaWorld partiamo sempre dall’analisi
dei dati fondamentali di un’azienda e il modo
piu’ comodo per trovarli è quello di leggerli
su Yahoo! Finance.

 In questa intervista Francesco Carlà
spiega come interpretare i fondamentali di
un’azienda.

Il testo completo lo trovate nelle nostre
guide alla finanza appena pubblicate.

Se volete sapere proprio tutto sull’investimento
e scoprire quali sono le strategie giuste
per investire, vi consigliamo di
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Troverete:

- Una guida all’investimento;
- Una guida a Yahoo! Finance;
- I Diari di in Borsa con Carlà con
le sue strategie di investimento;
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tutti i servizi di FinanzaWorld
(USA, Italia, Obbligazioni ed ETF).

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Intanto, buona lettura:

Key Statistics

Nella macro-categoria Company di Yahoo! Finance, rimane ancora da esaminare la voce "Key Statistics", si tratta della parte più importante di Yahoo! Finance:

- la sezione Key Statistics ("Statistiche chiave") contiene tutta una serie di indicatori e parametri (come il Cash Flow, la capitalizzazione di mercato, l'EBITDA e il "famigerato" P/E), che sono alla base dell'Analisi fondamentale di una società, e che permettono di capire lo stato di salute di un'azienda

Si tratta di una sezione chiave e unica, che permette di decidere se l'investimento in un'azienda può essere interessante o al contrario troppo rischioso.
Per avere un'idea chiara delle varie voci abbiamo chiesto a Francesco Carlà di spiegarci, al di là delle definizioni, il significato reale di ciascun termine.

Siamo qui:

http://finance.yahoo.com/q/ks?s=VLO

Domanda: il primo blocco di voci ("VALUATION MEASURES") contiene degli indicatori che ci permettono di leggere la valutazione di un'azienda. Il primo dato importante che compare nella pagina è "Market Cap", che cosa significa e che indicazioni ci fornisce questo dato?

Francesco Carlà: La capitalizzazione di mercato detta anche "market capitalization" (o "market cap") non è altro che l'ultimo prezzo dell'azione moltiplicato per il numero di azioni disponibili. Quello è il valore di mercato della società. Non è detto che sia il suo valore reale, ma è il valore di mercato.

D: Hai un market capital di riferimento quando scegli di investire in un'azienda?

FC: Cerco sempre di prendere in considerazione delle società che non abbiano un market capital troppo basso, quasi mai sotto i 200 milioni di dollari/euro. Un market capital che dia garanzia di liquidità all'azione, e che quindi dia la possibilità di investire e disinvestire i capitali con relativa facilità.

D: La voce successiva - Enterprise Value - invece che cosa indica?

FC: L'Entreprise Value detto anche EV è il valore dell'impresa, ed è uguale al market capital più i debiti meno la cassa. L'EV è un dato molto importante perchè ti dà il valore dell'impresa depurato dei debiti e dei denari in cassa.

D: Come valuti l'EV quando devi scegliere una società?

FC: L'EV serve per calcolare abbastanza rapidamente la valutazione di una società, mettendo in rapporto l'EV con il Free Cash Flow, cioè con la cassa libera (EV/FCF). Se il risultato è un valore inferiore a 10 la società - almeno da questo punto di vista - è una società che ha una valutazione interessante; infatti significa che la società ha un buon rapporto tra la cassa libera che riesce a sviluppare e il valore dell'impresa. Avere un rapporto EV/FCF troppo alto significa che il Free Cash Flow generato è insufficiente rispetto al valore dell'impresa, e dunque lo sforzo prodotto per generare quel Free Cash Flow è sproporzionato.

D: La voce successiva riguarda il famoso P/E, che cosa ci dici al proposito?

FC: Il P/E - il rapporto tra prezzo delle azioni e utili - è stato molto enfatizzato, tanto che sembrava fosse diventato il parametro unico per valutare una società. Invece si tratta soltanto di uno dei parametri necessari per scegliere un'azienda: infatti, siccome gli earnings possono essere molto facilmente manipolati in forma spesso del tutto legale (spostando costi o ricavi da un quadrimestre all'altro) un'azienda può alterare quel rapporto P/E per avere dei benefici in borsa.

D: Di solito si dice che più basso è il P/E, migliore è la possibilità che una certa azione salga. Tu che cosa ne pensi?

FC: Non è affatto vero. Non avreste mai potuto investire in eBay, Amazon, Microsoft etc, se aveste dovuto aspettare che avessero un P/E basso.

D: Che differenza c'è tra il trailing P/E e il forward P/E?

FC: Il trailing P/E ci dice come sono adesso gli utili. Il forward P/E ci dice come saranno gli utili dell'azienda nel prossimo anno. In questo modo capiamo se l'azienda va incontro a una crescita degli utili o un calo. Il Forward P/E è una profezia, da prendere con molto grano salis. E in ogni caso si tratta di previsioni dell'azienda stessa.

D: Che cos'è il PEG ratio?

FC: Significa Price/Earnings Growth ed è un modo per calcolare la crescita futura. Di solito i PEG minori di 1 sono interessanti: più sono al di sotto dell'1 e più sono interessanti. Viene calcolato prendendo il rapporto P/E e dividendolo per la crescita attesa nei prossimi 5 anni.

D: Che cosa indicano le voci Price/sales e Price/book?

FC: Il Price/sales è il rapporto tra il prezzo delle azioni e le vendite (cioè i ricavi) di una società; mentre il Price/book è il rapporto tra il prezzo di un'azione e il book di una società.

Il book è l'insieme di tutti i valori, stimati secondo i principi contabili, degli asset di una società.

Domanda: Le successive due voci mettono in rapporto il valore dell'impresa e i ricavi ("Enterprise Value/Revenue"), e il valore dell'impresa con l'EBITA ("Enterprise Value/EBITDA")...

Francesco Carlà: La voce "Enterprise Value/Revenue" indica il valore dell'impresa in rapporto ai ricavi per azione. Mentre il rapporto "Enterprise Value/EBITDA" indica il valore dell'impresa in relazione all'EBIDTA. Sono dati che indicano poco, perché l'EBIDTA indica i profitti prima di centomila cose. Lo vedremo anche in seguito.

D: Il successivo blocco di voci "Financial Highlights" riguarda gli indicatori finanziari dell'azienda.
Saltiamo le prime due voci ("Fiscal Year Ends" e "Most Recent Quarter (mrq)") che sono di facile comprensione e indicano la fine dell'anno fiscale e la data in cui è stato chiuso l'ultimo trimestre. Le voci successive riguardano il "Profit Margin" degli ultimi 12 mesi e l' "Operating Margin"...

FC: Si tratta del margine di profitto che un'azienda ha sui propri ricavi. Il margine operativo ("Operating Margin") è ottenuto prendendo i ricavi e sottraendo il costo del venduto, che comprende tutti i costi che un'azienda sostiene per realizzare il prodotto o il servizio che poi vende.

Il "Profit margin" indica il margine netto dopo le tasse espresso in percentuale. Gli utili netti sono i guadagni teoricamente disponibili da dividere per le common stocks (cioè le azioni ordinarie).

Ciò indica il livello della profittabilità di un'azienda; ma è una fotografia attuale: è molto importante nel film della borsa, anche e sopratutto la capacità di prevedere la scena successiva, cioè la crescita regolare nel tempo, a cominciare dal trimestre successivo, della company.

D: Che cosa indicano le voci contenute nel blocco ("Management Effectiveness")?

FC: Sono indicatori che segnalano le perfomance del management di un'azienda rispetto all'equity di mercato (cioè la capitalizzazione media, il market capital medio). Indicano nell'ordine la percentuale di ritorno rispetto al patrimonio ("Return on Assets") e rispetto all'Equity ROE.

Il ROE è un dato molto importante: è interessante quando è superiore al 15%. È uno dei parametri più utili per valutare la qualità del management di un'azienda e della sua abnegazione rispetto agli azionisti.

D: Il blocco "Income Statement" contiene invece voci che riguardano il bilancio dell'azienda. Per prima cosa i ricavi...

FC: Sono voci che ci permettono di vedere subito come è cresciuta l'azienda nell'ultimo anno: abbiamo i ricavi relativi agli ultimi 12 mesi ("Revenue"), i ricavi per ogni azione ("Revenue Per Share (ttm)") e infine la percentuale di crescita dei ricavi nell'ultimo anno fiscale. Il gross profit è ottenuto dai ricavi meno il costo dei ricavi.

D: Che cosa ci dici della famosa EBIDTA?

FC: Sono gli "Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization" (gli utili prima degli interessi, delle tasse, delle svalutazioni e degli ammortamenti). In pratica sono gli utili prima di troppe di cose. Non mi fido mai di un'azienda che abbia solo EBIDTA positivo, perché l'azienda potrebbe non essere in necessariamente in buona salute.

Durante l'epoca delle Mille bolle blu, da non dimenticare mai, moltissime aziende sfoggiavano un discutibile 'EBITDA positivo'. Che non si è mai tradotto in free cash flow.

D: Che cos'è il Net Income Avl to Common (ttm)?

FC: è l'utile netto disponibile per la somma di tutte le common stocks.

D: Che cosa indicano le voci "Diluted Eps" e "Earnings Growth"?

FC: Sono gli earnings disponibili per una società. Dal momento che una società non è che la somma delle sue azioni, è il tipo di profitto che prenderesti se la società li distribuisse tutti. Ma non è affatto detto che una società distribuisca tutti gli utili, anzi di solito non è mai così.

Infine la voce "Earnings Growth" indica la percentuale di crescita degli utili nell'ultimo anno.

D: Passiamo all'altro raggruppamento, e cioè "Balance Sheet" Questo blocco contiene alcune voci relative al bilancio di un'azienda...

FC: In questa voce possiamo vedere la liquidità totale di cassa ("Cash"), la liquidità disponibile per ogni azione ("Total Cash Per Share"), i debiti ("Total Debt") e i debiti in rapporto all'Equity ("Total Debt/Equity").

D: che cosa indica la voce "Current Ratio"?

FC: è il rapporto tra tutte le attività di un azienda e tutte le sue passività.

D: E la voce "Book Value Per Share (mrq)"?

FC: è il rapporto del valore di libro per tutte le azioni. È quindi il valore di book diviso per le azioni disponibili.

D: Nella voce a fondo pagina abbiamo poi il dato relativo al "Free Cash Flow"...

FC: Il Free Cash Flow è la cassa libera, la cassa davvero disponibile.
Il Free Cash flow è un dato molto importante perché meno manipolabile del dato sugli utili, e ci permette di stabilire se una società è in grado di generare vera cassa oppure no.
Ci permette tra l'altro di effettuare un'altra operazione di valutazione molto semplice, attendibile e importante; cioè di mettere in rapporto il valore dell'impresa con il free cash flow.
In generale se il rapporto tra il valore dell'impresa e la free cash flow generata è minore di 10 abbiamo una società generalmente sottovalutata.
Naturalmente bisogna incrociare molti parametri (EV/fcf minore di 10, ROE maggiore di 15%, margini operativi e netti alti, P/E non astronomico, rapporto proprietà Institutions e Insiders a favore degli insiders e prospettive di crescita vendite e profitti maggiori di 15%/anno per pensare ad una società sottovalutata... E comunque indagare ancora e chiedersi come mai sia sottovalutata ...

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