Come avete visto, da questa settimana abbiamo in
portafoglio un nuovo titolo, un nuovo ingresso
per rendere il portafoglio capace di cogliere al
meglio l'evoluzione degli ultimi mesi sui mercati
obbligazionari.

Come sapete, questa evoluzione ha riguardato, in
particolar modo, l'aumento dei tassi, che si e' avuto
sia sui titoli un po' piu' rischiosi, sia su quelli che
sono generalmente considerati free-risk, cioe' le
obbligazioni emesse dai governi americano e
tedesco.

In questa situazione, i titoli piu' penalizzati sono quelli
a tasso fisso, che in un ambiente con tassi al rialzo
adeguano i rendimenti calando di prezzo.

Per contro, i titoli che traggono beneficio dalla
situazione sono quelli a tasso variabile, che vedono
le loro cedole adeguarsi progressivamente
all'aumento dei tassi tramite l'aggancio con qualche
parametro del mercato monetario.

Alla fine, la nostra scelta e' caduta su un CCT, cioe'
un titolo a tasso variabile emesso dal Tesoro italiano.

In particolare, ci piace sia il fatto che l'emittente e'
comunque uno stato sovrano, sia la modalita' con
cui "aggiusta" le cedole periodicamente.

Dal punto di vista dell'emittente, sappiamo che si
dice molto dei conti dell'Italia, del rischio del nostro
paese, ecc... Tuttavia, andando al sodo, e' piuttosto
improbabile che l'Italia possa andare a breve in default o
congelare il debito prima di ulteriori avvisaglie.
Non siamo giunti a questo nemmeno nel '92 e
allora la situazione era forse peggiore.

In ogni caso, per ridurre ulteriormente i rischi perche'
del futuro non c'e' mai certezza, abbiamo scelto
una scadenza non troppo lunga, dicembre 2014.
In pratica, abbiamo circa quattro anni a partire da ora
di vita residua.

Dal punto di vista del parametro di indicizzazione, ci
piace il tasso semestrale dei BOT, perche' e' possibile
che, comunque, il rischio sull'Italia porti questo titolo
ad avere cedole progressivamente maggiori rispetto
all'indicizzazione sulla base di un altro parametro spesso
usato, cioe' l'euribor.

Con questo inserimento, abbiamo spinto il nostro
portafoglio piu' verso il tasso variabile, visto che
prima avevamo solo tre titoli di questo genere, uno
legato all'euribor e due all'inflazione, mentre cinque
erano a tasso fisso, anche se a scadenza media non
troppo lunga.

In questo modo, dovremo essere in grado di cogliere
meglio eventuali nuovi aumenti dei tassi.

Ecco ora in dettaglio la composizione del nostro
modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha nove ingredienti, nove
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazione Italy 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456)
e CCT Dicembre 2014
(Codice ISIN: IT0004321813)
hanno tassi variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo
di incassare cedole sempre più alte qualora i tassi
a breve in Europa dovessero tornare a crescere.

I seguenti titoli sono invece operazioni di "bond picking"
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973),
ENI 30/04/2013 (Codice ISIN: XS0167456267),
E.On Int. Finance 6,375% - 29/05/2017 (Codice
ISIN: XS0148579153) e Vodafone 5% 04/06/2018
(Codice ISIN: XS0169888558)

Il titolo Croazia 15/04/2014 5% (Codice ISIN:
XS0190291582) è in portafoglio per l'extra-rendimento
che offre rispetto ai normali titoli di stato.

Infine, i titoli Lyxor ETF EuroMTS Inflation Linked
(Codice ISIN: FR0010174292, ticker: EMI.MI) e
Mediobanca 2012 Inflation Linked (Codice
ISIN: IT0004096415) sono titoli il cui rendimento
è in qualche modo dipendente dal tasso di inflazione
in area euro.

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Avvertenza per i nuovi abbonati premium

"Ci viene spesso chiesto dai nuovi abbonati
come iniziare a costruire il portafoglio.
E' bene inserire tutti i titoli o solo alcuni?
Ed eventualmente, quali?

La nostra raccomandazione è sempre
quella di inserire tutte le obbligazioni in lista
e poi aggiungere man mano che nel tempo
arriveranno nuovi Alert.

Tuttavia, riteniamo non sia conveniente acquistare i
titoli che sono tutto sommato prossimi alla
scadenza (un anno o meno).
Gli altri sono tutti parte della nostra attuale strategia
e quindi titoli, a nostro avviso, acquistabili."

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L'obbiettivo di Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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Arrivederci a mercoledi' prossimo per il
commento e gli altri aggiornamenti e non
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