Dalla sua nascita, nei primi anni ottanta, l'obiettivo
di Autodesk (NASDAQ:ADSK) e' stato quello di
sviluppare software per il CAD (computer-aided design).
Il suo prodotto di punta, AutoCAD, divenne ben presto
lo standard de facto per architetti, ingegneri e progettisti
industriali.

I clienti operano in settori altamente competitivi,
dove hanno necessita' di differenziarsi.
Un modo per farlo e' attraverso una migliore
progettazione, che il CAD rende decisamente piu'
efficiente.

L'azienda sta ora beneficiando dall'introduzione del
suo software per la progettazione in 3D,
con i prodotti Inventor, Revit e Civil 3D,
ma i prodotti per il 2D restano ancora molto
popolari.

E l'azienda ha negli ultimi mesi iniziato ad usare
una parte del cash flow per acquisizioni, soprattutto
nel campo del 3D.

Il 3D e' ritenuto strategicamente molto importante
perche' il software permette di disegnare un
prodotto od una struttura senza doverne realizzare
fisicamente un prototipo.
Il processo e' quindi non solo meno costoso, ma
permette anche di migliorare la qualita' finale,
nonche' di migliorare l'efficienza energetica.

La competizione si sta facendo tuttavia agguerrita:
aziende come Parametric Technology (NASDAQ:PMTC),
Avid Technology (NASDAQ:AVID), Adobe Systems (NASDAQ:ADBE) e
perfino Google (NASDAQ:GOOG) stanno tutte cercando
di guadagnare posizioni sul mercato.

Non solo, i software Autodesk ed in particolare Maya e
Flame sono dietro anche molti degli effetti speciali
che vediamo nei film.

L'ultimo trimestre l'azienda ha comunicato una crescita
del fatturato del 18% e utili di 0.56 dollari per
azione (+27%), contro una previsione di 0.52 dollari.
Il titolo ha risposto bene salendo del 12%
in un giorno, arrivando a quotare a 39$. Ora il prezzo
e' di nuovo sotto i 32$, un calo quindi del 20%.

La crescita, soprattutto nei settori dell'architettura
e dell'ingegneria, sta arrivando dall'estero.
La crescita del fatturato e' infatti stata del 18% nell'area
asiatica e del 31% in Europa, Medio Oriente ed Africa.

Il problema nei trimestri passati per Autodesk e'
stata la poca crescita degli utili. Ad esempio, nel
primo trimestre l'azienda riporto' un incremento del
fatturato del 20% ma utili piatti rispetto all'anno
precedente. Ma d'altra parte i costi di produzione
erano diminuiti dell'8%.

Intanto lo scorso Agosto il management ha incrementato
le previsioni di crescita per il resto dell'anno.
La crescita e' ora prevista nell'ordine del 13-15% per
gli utili e del 12% del fatturato.

Veniamo alla valutazione.
Quando si tratta di investire in un titolo, ha senso
cercare titoli che valutino sotto il cosiddetto
intrinsic value, nonche' aziende capaci di generare
molto free cash flow, ossia come ben sanno i nostri
lettori, flusso di cassa operativo meno le spese di
capitale.

Malgrado i ribassi del mercato degli ultimi mesi, sono
tante le aziende nel settore tecnologico che vedono
una continua crescita del free cash flow
e che sono attualmente valutate a buon prezzo.
Tra queste Nokia (NYSE:NOK), Microsoft (NASDAQ:MSFT)
ed appunto Autodesk.

Il titolo valuta ai prezzi correnti 20 volte gli
utili, non proprio economico quindi.
Tuttavia dal punto di vista del cash flow,
malgrado margini molto buoni, una crescita consistente,
una posizione dominante nel settore, e mercati
in crescita in tutto il mondo, tratta ad un rapporto EV/FCF
di 12,
Tra l'altro con un ROE di oltre il 30% e 960 milioni di
dollari in cassa e pochissimi debiti (debt/equity a 0.095).

Il free cash flow stesso e' cresciuto del 14%
rispetto all'anno precedente nei primi due trimestri
di quest anno.

Sebbene Autodesk si trovi anch'essa di fronte ai
rischi di una ridotta capacita' di spesa, la sua
dimensione e la forte posizione di mercato la stanno
aiutando.

Le domande degli investitori sono sostanzialmente due.
La grande paura di questi giorni, il credit crunch,
ossia il ridotto accesso al credito bancario, potrebbe
avere impatto sulle nuove costruzioni ?
Finora le debolezze dell'economia non hanno avuto
grossi impatti sui risultati dell'azienda, ma se
le cose continueranno a peggiorare il business
avra' la forza di resistere ?

Il titolo Autodesk viene solitamente penalizzato
ogni volta che vi e' un rischio di rallentamento
nelle attivita' di costruzione. MA AutoCAD non e' solo
usato in ambito architettonico, ma ormai soprattutto
nel design industriale e nell'industria manifatturiera.

L'insieme di leadership di mercato, diversificazione
di settore e geografica, un ottimo bilancio ed un
eccellente flusso di cassa, potrebbero tuttavia
rendere l'azienda ben posizionata per successi futuri.

Alla prossima settimana.