Continua il buon momento dei titoli
a medio-lungo termine e con esso il
buon andamento dei titoli del nostro
portafoglio a scadenza più lunga, tra
cui il più recente inserimento, il titolo
di stato austriaco (Republic of Austria).

Attualmente, i titoli decennali tedeschi,
benchmark dell'area euro, hanno un rendimento
del 4,10%, mentre fino a qualche mese fa
eravamo oltre il 4,50%. Un ridimensionamento
piuttosto elevato.

Un aspetto interessante è che ora
l'inflazione in area euro è ben oltre il 4,10%,
quindi significa che al momento gli investitori
obbligazionari stanno accettando rendimenti
reali negativi.

Non solo, ma considerando che probabilmente
l'inflazione reale è più alta di quella statistica,
il rendimento reale negativo è ancora più
marcato.

Come è possibile che il mercato obbligazionario,
che è un mercato meno "naive" di quello azionario
e in cui operano, come maggiori operatori, grandi
istituzioni (banche commerciali, banche centrali,
fondi, governi), si accontenti di questo rendimento
negativo?

La nostra risposta, per il momento l'unica che
ci sembra plausibile, è che il mercato obbligazionario
si aspetta un calo dell'inflazione.

Forse a causa del calo delle commodity, forse a
causa del rallentamento economico, ma di certo,
questo è l'unico motivo possibile per cui in questo
momento questi operatori sofisticati accettano
di prestare soldi con un rendimento inferiore
al tasso di inflazione.

Un'altra spiegazione è che questo mercato si
aspetta una riduzione delle operazioni fatte a
debito o comunque con leva. Poiché la maggior
parte di queste operazioni è stata fatta su commodity
ed azioni, gli operatori si attendono che i prezzi di
queste classi di investimento continueranno a scendere
ancora un po' e quindi le obbligazioni, pur pagando
un interesse reale negativo, sono il miglior investimento
per conservare il capitale.

In ogni caso, noi seguiamo il mercato che per ora
premia i titoli a medio-lungo termine. Vedremo poi
se la situazione cambierà.

Adesso è il momento di vedere il nostro
portafoglio modello aggiornato:

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel momento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha nove ingredienti, nove
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

L'obbligazione ENEL TV 14 Marzo 2012 (Codice
ISIN: IT0003801161) e Banca CARIGE
TV1999-2019 (Codice ISIN IT0001330411)
hanno tassi variabili e sono in portafoglio
con l'obiettivo di incassare cedole sempre più alte man
mano che salgono i tassi a breve in Europa.

Il Comit 2028 ZC (Codice ISIN: IT0001200390)
ha la funzione di dare un certo equilibrio alla restante
parte del portafoglio nel caso ci fossero inaspettate
riduzioni dei tassi a lungo termine.

La stessa funzione è svolta daldall'Italy 2029Eur Frn
(Codice ISIN: XS0098449456) e dall'ETF Lyxor
Euro MTS 10-15 Y (ticker EM1015.MI) (Codice
ISIN: FR0010037242)

L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.

Operazione di "bond picking" è anche l'obbligazione
KPN 4% - 2015. (Codice ISIN: XS0222766973).
La società emittente in questo caso è un'importante
società di telecomunicaioni olandese.

Infine il titolo Mediobanca Inflation Linked 2012
(Codice ISIN: IT0004096415) è in portafoglio per
sfruttare eventuali rialzi del tasso di inflazione.

Il titolo Brasile 2010 11% (Codice ISIN: XS0106768608)
è in portafoglio per l'extra-rendimento che offre rispetto
ai normali titoli di stato e nonostante il basso rating,
noi lo consideriamo piuttosto sicuro.

Il titolo Republic of Austria 15.07.2027 6,25%
(Codice ISIN: AT0000383864) ha la funzione di
trarre profitto da un momento favorevole dei titoli
a lungo termine

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Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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