Quando si sceglie un'azienda in cui
investire, trovare un'impresa operante
in un settore con delle buone barriere
all'entrata è sempre molto importanti.

Anche Warren Buffett, il più grande
investitore di sempre, lo ripete spesso:
come consumatore, il monopolio (o
l'oligopolio) è negativo, ma come
investitore/azionista, il monopolio è
positivo perché accresce i margini di
profitto dell'impresa. Buffett parla spesso
di "moat" per riferirsi alla protezione
dalla concorrenza che ha un'impresa.

Questa protezione può derivare direttamente
dal mercato, nella maggior parte dei casi
grazie ad un marchio molto forte, ma a
volte può derivare anche da una protezione
"legale", cioè al fatto di avere la concessione
da parte del potere politico di erogare un
determinato servizio (o fornire un certo
prodotto). Anche quando la protezione deriva
da una concessione, il business può essere
interessante, sebbene sia sempre preferibile
una barriera dovuta al marchio.

Uno dei settori dove si verificano situazioni
di mercato protetto è sicuramente quella
delle scommesse, lotterie e giochi in genere.

In questo settore, in Italia ci sono due grandi
operatori ed uno di essi è SNAI, che gestisce,
tra gli altri, Totocalcio, Totogoal, scommesse
ippiche e scommesse sportive in genere.

Inoltre, SNAI opera come service provider per
il gioco del Bingo e ha anche un ramo immobiliare
di attività.

Grazie alle licenze e concessioni, SNAI ha un
mercato particolarmente protetto e questo
è un elemento importante. Un elemento che,
quando possibile, cerchiamo tra le società
di In Borsa in Italia, il nostro servizio dedicato
alla Borsa Italiana che anche quest'anno sta
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Purtroppo, bisogna segnalare che nonostante
il mercato protetto, SNAI non ha realizzato,
negli ultimi anni, risultati particolarmente brillanti.

Nell'ultimo anni, l'utile per azione si è ridotto ed
ora il P/E della società è intorno a 50. Le prospettive
di crescita per i prossimi due anni sono buone
(9% circa il fatturato, 11% gli utili operativi e
30% circa gli utili per azione), ma comunque non
tali da giustificare questi multipli.

Il debito è abbastanza alto, oltre il 60% del
patrimonio netto e la società, ad oggi, non ha
mai pagato un dividendo.

Va segnalato poi che il gruppo viene da un
periodo di riorganizzazione e consolidamento
della struttura e che manca una vera e propria
redditività storica, la quale è piuttosto irregolare
e quindi poco significativa.

Infine, sul fronte del mercato, non bisogna sottovalutare
l'importanza degli operatori on line di scommesse
sportive, operatori spesso esteri che non raramente
hanno alle spalle decenni di esperienza e già oggi
molti scommettitori si rivolgono ad essi. Negli ultimi
anni, per salvaguardare il gettito erariale, alcunidi questi
siti esteri sono stati oscurati, ma si sà che non è per
niente facile risolvere queste problematiche legate
ad internet e al suo sviluppo. Questo per dire che un
settore che oggi sembra "protetto" dalla legge, in
realtà potrebbe mostrarsi molto meno "intoccabile"
di quanto si pensi (basta ricordare il settore musicale).

In definitiva, anche se il business è interessante per
via della protezione legale, in realtà la sua redditività
è ancora da dimostrare e anch ela sua tutela potrebbe
essere intaccata in futuro.

Per questo, SNAI deve restare ancora sotto osservazione
prima di poter candidarsi ad entrare nel nostro portafoglio.
Attendiamo di vedere gli sviluppi futuri.

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