Questa settimana vediamo come un semplice calcolo ci
puo' aiutare a scoprire le aziende piu' efficienti
(e quelle che non lo sono), e lo faremo andando a
calcolare il cash conversion cycle, ma per farlo
introdurremo alcuni termini.

Il days sales outstanding (DSO) indica il numero
medio di giorni necessario per ricevere il pagamento
dopo aver effettuato una vendita. Un DSO piu' alto
dei concorrenti nello stesso settore e' indice del
deterioramento del business, in quanto i clienti ci
stanno mettendo piu' tempo a pagare e nel lungo
periodo i profitti potrebbero essere a rischio.

Se il confronto tra diversi DSO non ci convince,
puo' valere la pena andare a controllare ance i
days sales of inventory (DSI) e i days payable
outstanding (DPO).

Questi valori non fanno di solito parte di quelli
che si trovano nelle sezioni finanziarie di siti
quali Yahoo Finance o Reuters Finance per cui
dobbiamo sapere come poterli calcolare.

Per farlo abbiamo bisogno di alcune informazioni.
Innanzitutto le revenue ed il cost of revenue
dall'income statement, che sono i primi due valori
indicati.

Quindi l'inventario e gli accounts payable da due
differenti balance sheet.

Se il periodo che ci interessa verificare e' il
trimestre, useremo il bilancio del trimestre in
questione e quello precedente, se il periodo e' un
anno useremo il balance sheet di due anni
consecutivi.

Questo perche' mentre l'income statement mostra
tutti i risultati in un certo periodo di tempo, il
balance sheet invece e' una fotografia della
situazione di bilancio in un dato momento.

Per questo, per il calcolo corretto di inventario,
accounts receivables (A/R) e accounts payable (A/P)
prendiamo la media di due valori in un certo periodo.

Per calcolare il DSO, dobbiamo dividere il fatturato
dell'ultimo anno per 365, quindi dividere gli A/R
per il risultato ottenuto con un valore finale, che
di solito e' tra 30 e 45 giorni, ed indica quanti
giorni sono necessari in media per ottenere i
pagamenti della merce (o servizi) venduta.

Il processo puo' anche essere applicato solo
all'ultimo trimestre, dividendo il fatturato
dell'ultimo quarter per 91.25 (il numero di giorni
medio di un trimestre) piuttosto che per 365.

Un'azienda con un DSO basso, riesce ad ottenere i
pagamenti piu' velocemente, e idealmente, riesce a
reinvestirlo prima nel business, ottenendo cosi' un
vantaggio finale rispetto a concorrenti con un DSO
piu' alto.

Il DSI invece rappresenta il tempo necessario per
un'azienda per vendere tutto il suo inventario,
quindi minore il valore migliori le performance
aziendali.

Essendo alcune aziende, soprattutto tecnologiche,
del tutto prive di inventario, e' chiaro che questo
e' un dato che ha senso solo confrontandolo con
quello dei concorrenti nello stesso settore.

Si calcola dividendo il valore di inventario per il
costo delle vendite e moltiplicando il risultato
ottenuto per 365 (o 91.25 se ci interessa il
trimestre).

Il DPO e' invece quanto tempo ci mette l'azienda a
pagare i propri fornitori, e si calcola dividendo
il Total Accounts Payable per il costo delle vendite
e moltiplicando il risultato ottenuto per 365
(o 91.25).

Ricordate il cash conversion cycle (CCC), di cui
abbiamo discusso la settimana scorsa?
http://www.finanzaworld.it/content/read/9337/individuare-i-segnali-negativi-seconda-parte

Ecco come calcolarlo:
CCC = DSO + DSI + DPO

Chiaramente minore il ciclo di cassa, migliori le
performance del business, perche' minore e' il tempo
in cui i soldi dell'azienda sono coinvolti
nell'operativita' necessaria per portare avanti la
gestione.

Il calcolo del cash conversion cycle ha decisamente
senso nel caso di aziende del settore retailer, che
sono quelle che solitamente hanno un inventario da
vendere ai propri clienti.

Invece per altri settori quali quello assicurativo,
ma anche quello software, e' un valore che ha poco
senso calcolare.

Potenzialmente le situazioni peggiori, indici di
deterioramento del business, sono innanzitutto un
aumento del DSO ed a seguire la crescita del DSI.

Ma nel caso questo si verificasse, solo una completa
lettura delle comunicazioni del management potrebbe
dirci se siamo davanti ad un business in declino o
se si tratta di un'anomalia temporanea.

Non e' un caso che le aziende con i migliori cash
conversion cycle siano anche leader nel proprio
settore.

Alcune come Amazon (NASDAQ:AMZN), Apple (NASDAQ:AAPL),
Dell (NASDAQ:DELL), Coca-Cola (NYSE:KO) e Pepsi
(NYSE:PEP) hanno addirittura cash conversion cycle
negativo, ossia i loro payable sono maggiori dei
valori di inventario e receivables sommati.

Questo vuol dire riuscire ad avere denaro disponibile
per il proprio business, prima ancora di doverne
spendere ed e' indice di una grande forza
commerciale.

Apple, in particolare, ha un DPO intorno a 80, cioe'
riesce a ritardare i pagamenti ai suoi fornitori
fino a quasi tre mesi. E Coca-Cola sovrasta la
rivale Pepsi, con un DPO intorno a 220 (piu' di 7
mesi !) contro un valore di 140 per Pepsi.

Altre aziende che spiccano rispetto alle concorrenti
per un basso CCC sono: HoneyWell (NYSE:HON),  
Broadcom (NASDAQ:BRCM), Nokia (NYSE:NOK),
GlaxoSmithKline (NYSE:GSK), Akamai (NASDAQ:AKAM),  
Baidu (NASDAQ:BIDU), GameStop (NYSE:GME) e Disney
(NYSE:DIS).

Riepiloghiamo ora cio' che nelle ultime tre settimane
abbiamo indicato come segnali negativi:
- net income e operating cash flow che non crescono
di pari passo;
- operating cash flow minore del net income;
- crescita di account receivables o inventario
maggiore della crescita delle vendite;
- crescita del days sales outstanding;
- crescita del days sales of inventory;
- cash conversion cycle piu' alto rispetto ai
concorrenti.

Alla prossima settimana.